コインベックスは、個別株式および上場投資信託（ETF）に連動する永続先物契約の上場に向けて、米国商品先物取引委員会（CFTC）に申請を行った。承認されれば、offshore暗号資産市場で長年人気を集めてきたデリバティブ商品クラスが、規制された米国の取引所で初めて提供されることになる。2016年に暗号資産業界で初めて導入された永続先物は、その後、offshore取引所で最も活発に取引されるデリバティブ商品の一つへと成長した。

本申請は、CFTCの取引組織製品登録簿に提出された。提案されている永続先物は、原株を直接保有することなく、個別株およびETFの価格変動へのエクスポージャーをトレーダーに提供するものだ。現時点では、この提案は規制当局への申請であり、実際の商品ではない。CFTCが対応し、必要な承認が得られるまで取引を開始することはできず、CFTCの正式な回答または審査通知がプロセスの次の節目となる。

米国デリバティブ市場における新たな商品カテゴリー

永続先物が従来の先物契約と大きく異なるのは、満期日が存在しない点であり、ポジションを無期限に保有することが可能である。offshore取引所では、この構造に加え、ロングとショートのポジション保有者の間で定期的に資金調達コスト（ファンディングレート）をやり取りし、契約価格を原資産の価格に連動させる仕組みが一般的に採用されている。コインベックスの申に記載された商品は、暗号資産ではなく個別株式およびETFを参照するものであり、商品と証券の規制枠組みが交錯する特異な規制的領域に位置づけられる。この区分は、個別株とETFが証券である一方、CFTCの中核的な管轄が商品デリバティブに集中していることに起因する。

同取引所の規制されたデリバティブ市場への参入には、大きな資金力が支えられている。コインベックスは、第2四半期の売上高として別途12億2,000万ドルを報告しており、この分野における同社の野心的な規模を物語っている。

提案の範囲は、個別株契約とETF参照契約の両方を対象としている。しかし、現時点の公開情報に基づくと、申請には対象銘柄、適用されるレバレッジの設定、決済設計、またはローンチ時期についての記載がない。これらの詳細は、通常、その後のCFTC審査プロセスの中で取り扱われることになる。

CFTC申請が規制されたデリバティブにとって重要な理由

offshore永続先物市場に慣れたトレーダーにとって、CFTCの規制下にある同等商品には大きな構造的な違いが存在する。これには、ポジション報告義務、レバレッジ制限、そして非規制取引所には適用されない顧客保護規則が含まれる。また、米国規制当局は、登録なしに米国人顧客へサービスを提供したとされるoffshoreプラットフォームに対し、繰り返し強制措置を行ってきた。この状況により、米国のトレーダーはこの商品クラスへの合法的な国内ルートを持たされていなかった。

本提案は、デリバティブインフラが進化を続ける中で登場したものでもある。直近の取引では、ビットコイン先物の利回りが米国債の利回りを下回っており、これは規制された先物市場におけるリスク選好の広範な再調整を反映している。

さらに、本申請はETF連動型金融商品の現在の潮流とも交差する。ソラナETFが資金流入を延ばし、現物暗号資産ETFがデジタル資産の主流な流通手段となっている中、コインベックスの提案は逆方向を向いている。ETFをラッパーとして利用するのではなく、ETF自体を新たなデリバティブ商品の原資産参照として扱うものである。

現在の中心的な問題は、CFTCが提案された契約をどのように分類するかである。特に、株式を参照する永続先物が商品管轄下に属するか、あるいは証券取引委員会（SEC）との調整が必要となるかが焦点である。この判断は、米国での取引開始前のタイムラインと最終的な商品設計の両方を左右することになる。\n免責事項：本記事は情報提供のみを目的としており、財務的または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定を行う前に、必ずご自身で調査を行ってください。