CleanMaxは、Brookfield Asset Managementの支援を受けるムンバイ本社の再生可能エネルギー発電事業者であり、FY27に1.5ギガワット（GW）の設備容量追加、FY28までにEBITDA 3,000クローレ超を目指している。同社の次の成長段階について、創業者のKuldeep Jain氏が、Kshitij Anandが進行するETMarkets Management Talkで説明した。

Jain氏によると、データセンター、AIインフラ、そして広範なMake in India（メイク・イン・インディア）政策が主要な需要ドライバーであり、製造業からの需要もこれに加わる。CleanMaxは、オープンアクセスおよび自家消費（キャプティブ）型の風力・太陽光・ハイブリッドプロジェクトを通じて企業に電力を供給している。こうしたスキームは、企業が従来の電力会社の供給以外の形で再生可能エネルギー電力を購入することを可能にするものであり、企業の脱炭素化コミットメントにより、この商業・産業（C&I）セグメントはインドのクリーンエネルギー市場で急成長する領域となっている。AA格付と予定されている2,500クローレ規模の社債発行は、同社が再生可能エネルギーポートフォリオを拡大する中で、資金調達へのアクセスを強化すると見込まれる。

第1四半期の好調な業績

CleanMaxは第1四半期に売上高が前年同期比100%超増、調整後EBITDAが70%増となった。同社はQ1に過去最高となる0.5 GWの容量を運転開始しており、FY27には少なくとも1.5 GWの追加をガイダンスとしている。

同社の契約が長期にわたる性質を持つことを踏まえ、今回のインタビューでは、現在の成長ペースのうちどの程度が持続可能なのか、また今後の四半期に一定の正常化を見込むべきか、さらにFY27の追加目標を達成または上回ることへの自信がどれほどあるかが検討された。

成長エンジンとしてのデータセンターとAI

データセンターとAIインフラは現在、CleanMaxの契約済み再生可能エネルギー電力販売容量の42%を占める。当該ポートフォリオは2年余りで約10倍に成長しており、それが同社にとって単一最大の成長エンジンになり得るかという問いが提示された。この変化は、インドのデータセンター産業の広範な拡大と軌を一にしている。同業界では、クラウドの採用とAIワークロードが新規容量への大型投資を呼び込んでおり、クリーンエネルギーへのコミットメントを持つ大手テクノロジー企業の買い手が、その運用に必要な再生可能電力の需要源として拡大している。

CleanMaxは、テクノロジー、デジタルインフラ、製造業、産業の各セクターにわたる商業・産業（C&I）顧客にサービスを提供しており、今回の議論では、これらのセグメントのうち現時点で再生可能電力への追加需要が最も強いのはどこかが検討された。

資金調達と資本コスト

同社の借入コストは8.4%に低下した。これは2025年4月の9.2%からの改善であり、プロジェクトが主に借入金で資金調達され、初期投資コストが支配的となるこの資本集約的セクターにとって意味のある手段である。インタビューでは、ポートフォリオの拡大に伴い、この恩恵のどの程度をプロジェクトリターンに還元できるかが取り上げられた。

CleanMaxの取締役会は、資金源の多様化と長期固定金利資金の確保を目的とする国内社債発行を承認した。インドの再生可能エネルギー開発事業者は、こうした長期資金について社債市場の活用を強めており、今回の対談では、この資金調達がどの程度の規模になり得るか、また格付を踏まえて同社の総資本コストにどのような影響を与え得るかが議論された。

ポートフォリオの拡大

CleanMaxは2年間で契約ポートフォリオを3倍に拡大し、現在は6 GWのポートフォリオを運用している。再生可能エネルギー市場の競争が激化する中、今回のインタビューでは、次の10 GWへの拡大における最大の課題が探られた。そこには、2026年にみられる一定の政治的変動の中で、潜在的なボトルネックや抵抗が成長に影響を及ぼし得るかという点も含まれる。この拡大計画は、インドが2030年までに非化石燃料設備容量500 GWという国家目標の達成に取り組む中で進められるものであり、企業需要がその構築の拡大部分を占めつつある。

出典: Economic Times Markets