ステーブルコイン発行体のCircle(CRCL)は、最大の配信パートナーであるCoinbaseが、ステーブルコインのリザーブから生じる収益のより大きな分配を企業に約束する競合プロジェクトを支持したことを受け、自社の事業モデルを擁護している。

金曜日に公開されたブログ投稿で、Circleの最高商務責任者(CCO)Kash Razzaghi氏は、2026年上半期に売上1ドルあたり約7セントの純利益を維持したと述べた。同期間の売上は約14億ドルで、配信および取引コストは合計8億1900万ドルだった。

これらの数字は、ステーブルコインの裏付け資産(通常は発行体に収益をもたらす現金や短期米国債)から生じる利息を誰が取得する権利を持つかをめぐり、激化する論争の中心にある。Circleは、残りの4億7300万ドルがコンプライアンス、流動性、製品開発に充てられたと説明しており、この額には約2億1400万ドルのストック・ベースの報酬および関連コストも含まれる。

CoinbaseはCircleの最大の$USDCパートナーであり続けているが、StripeやBlackRockとともにOpen USDの支援者でもある。6月に発表されたOpen USDは、企業が手数料なしでステーブルコインを鋳造・償還できるようにするとともに、管理手数料を差し引いたリザーブ収益を参加者に還元することを目指しており、コンプライアンスや製品開発などの運営資金として利回りの一部を留保するCircleの手法とは対照的な仕組みだ。

Circleの投稿は、OUSDトークンがすでに稼働しているOpen USDに直接言及しなかった。Paxos主導のGlobal Dollar Network(USDG)をはじめとする他の競合も、同様にリザーブ収益を参加者と分配している。

「償還、コンプライアンス、耐障害性のコストは、発行体がその支払いを拒否したからといって消えるわけではありません」とRazzaghi氏は書いた。

Circleは追加の配信パートナーの確保にも動いている。9月、Binanceは5年契約に基づき同社の株式を1億ドルで取得した。この契約には、Circleのウォレットサービスを通じて保有される$USDCに紐づく手数料が含まれている。

同社によると、標準的な$USDCの償還は引き続き無料で、「通常は2営業日以内に決済される」という。条件を満たすプラットフォーム顧客およびCircle Payments Networkを経由する決済フローは、現在無料でニアリアルタイムの償還を利用という。競合する提案の優劣は、分配構造、償還スピード、手数料といった企業が直接比較できる条件に帰着しつつあり、発行体とその配信パートナーがステーブルコインのリザーブ収益の分配方法を協議している。