中国の鉄鋼生産者は、減産、輸出減速、一定のマージン圧力という環境に置かれているが、Fitch Ratingsによれば、こうした状況がFitch格付け対象の最大手発行体の信用力を大きく損なう可能性は低い。

中国宝武鋼鉄集団（A/Stable）やHBIS Group（BBB+/Stable）のような大手国有生産者は、規模、市場での地位、そして建設向け鋼材よりも好調な製造業関連鋼材へのエクスポージャーが大きいことから、中小の同業他社より有利な立場にある。

中国の鉄鋼市場は、2026年についてFitchの見通しに沿った推移を示している。2026年1-7月の粗鋼生産は前年比3.1%減、輸出は4.4%減となった。これは、年初時点の通年生産量9億3,000万トン～9億4,000万トンという市場予想と整合的だった。価格は安定しており、年初来平均は製品によって2025年通年平均を1%～4%下回るにとどまっている。

投入コストの上昇が収益性を圧迫しているものの、市場環境は概ね安定している。製品セグメントごとの業績には差が出ている。建設向け鋼材は不動産需要の弱さに直面する一方、自動車向けの薄板製品は相対的に底堅い。電気自動車の安定した生産と幅広い製造業需要が、高級冷延コイル、亜鉛めっき鋼板、高強度鋼を下支えしており、中国の鉄鋼セクターが不動産連動の数量よりも工業向け最終需要への依存を強めていることを示している。

Fitchは、中国の鉄鋼生産が2027年も低い一桁台前半の減少率で推移し、生産構成がさらに製造業関連製品へシフトすると予想している。こうした傾向は、高付加価値の薄板分野で強みを持つ生産者に恩恵をもたらし、建設関連需要の持続的な弱さを一部相殺する見込みだ。

2026年1-7月の中国の輸出構成は、完成鋼の輸出が弱含む一方で、中間材であるビレットとスラブの出荷が強いという二極化を示した。従来の完成鋼の輸出先への販売は総じて減少したが、多くの市場では代わりにビレットとスラブの輸入が増加した。Fitchは、これはアンチダンピング措置、国内生産能力の拡大、輸出市場へのアクセス維持の取り組みによって促された、現地での圧延・加工への移行を反映していると述べた。完成鋼輸出の伸びは、インフラ需要が強く、国内の製鋼能力が不足している限られた市場に集中していた。

それでも、輸出は中国の総鉄鋼生産量の約12%にすぎないため、セクター全体は国内需要の動向に左右され続けている。

Fitchは、当局が鋼材の原産地に対する監視を強める中で、最近のビレット輸出の急増は中期的に鈍化するとみている。欧州連合（EU）の新たな鉄鋼セーフガード制度では、2026年10月1日から「melt and pour」ルールが適用され、原産地は鋼材が最初に溶解・鋳造された場所で決まり、圧延された場所では決まらない。この変更により、第三国で圧延された中国産ビレットが非中国産としてEUに入る余地は制限される。

また、東南アジアの主要なビレット輸入国の一部でも輸入政策枠組みの見直しが進んでおり、関税引き上げやトレーサビリティ要件の厳格化につながる可能性がある。

Source: Fitch Ratings