エバーグランデ創業者の許家印氏が終身判決を受けた後も中国の不動産危機は深刻化を続けており、業界の問題が単一の開発企業とその創業者の命運をはるかに超えて広がっていることを示している。

住宅不況が家計資産に重し

住宅価格の下落、未完成のプロジェクト、販売の低迷、開発企業の重い債務は、家計資産を蝕り、消費を抑制し続けている。不動産は長年、中国の家計にとって主要な貯蓄手段であったため、業界の低迷は家計の財務と支出の悪化に直接つながっている。この負担は、すでに代金を支払った住宅の引き渡しを今も待っている先売り(プレセールス)住宅の購入者にも及んでおり、2022年には未完成物件をめぐって一部の購入者が散発的な住宅ローン返済拒否を行った。エコノミストの間では、不動産および関連産業は中国の経済活動の約4分の1を占めるとの推計が一般的であり、今回の低迷は住宅市場だけにとどまらない重みを持つ。この危機は、中国経済にとってますます重要な課題となっている。

住宅危機に容易な解決策はなし

住宅不況には容易な解決策はない。未完成住宅、需要の低迷、負債を抱えた開発企業が重なるなかで調整は長期化する可能性が高く、その負担は家計、住宅購入者、債権者に及んでいる。2024年初めに導入された主力の政策対応である「ホワイトリスト」制度は、銀行融資を実行可能なプロジェクトへ誘導して先売り住宅を完成させる仕組みだが、これは住宅の需給の構造的なミスマッチそのものではなく、引き渡しの滞りに対処するものにとどまる。

政府はハイテクへ焦点を移す

一方、北京は支援をハイテクセクターへと移しており、これまで安定化を図ろうとしてきた不動産市場から政策の関心を方向転換している。これまでの対策には、住宅ローン金利の引き下げ、多くの都市での住宅購入制限の緩和、地方自治体による未販売住宅の買い取りを後押しする2024年の取り組みなどが含まれ、一方で国家の支援と信用は先端製造業、半導体、電気自動車へとますます流れている。

回復には数年かかる可能性

アナリストは、住宅市場の長期にわたる調整が今後数年間、経済成長の重しとなるとみており、仮に回復するとしても緩やかなものになるだろうと予想している。彼らが注目する指標には、最大の都市で住宅価格が安定するかどうか、先売り住宅がどれだけ迅速に引き渡されるか、他の経営難に陥った開発企業が債務再編をどのように進めるか、そしてエバーグランデの香港での清算が債権者にとってどのように進行するかなどがある。

許氏の判決は世間の不満の広がりを反映

許氏に言い渡された終身判決は、不動産危機と家計資産への打撃に対する世間の不満の広がりを反映している。判決は、南部の都市・深圳の裁判所が詐欺罪と資金横領罪で有罪評決を下したことを受けて、2025年3月に報じられた。裁判所は、エバーグランデの子会社が発行した社債が改ざんされた財務諸表に基づいて販売されていたと述べた。許氏が1996年に創業したエバーグランデは、販売額で中国最大の不動産開発企業へと成長したが、2021年、3,000億ドルを超える負債を抱えたまま債務不履行(デフォルト)に陥った。2024年1月には、香港の裁判所が同社の清算を命じた。別名の徐家印(シュー・ジアイン)としても知られる許氏は、2023年に犯罪容疑で中国本土の当局により「強制措置」を受けていた。その後、苦境は業界全体に広がり、近年、販売額で中国最大の開発企業とされた碧桂園(カントリーガーデン)も2023年末に米ドル建て社債の債務不履行に陥り、独自の債務再編を進めている。

出典: Economic Times Markets