東南アジアは長年、「チャイナ・プラス・ワン」を活かしてきた。その構想はシンプルだった。コスト上昇と地政学的緊張を背景に中国から移転するグローバルメーカーを呼び込み、地域経済により高い成長、より高い賃金、より多くの雇用をもたらすというものだった。しかし、新工場への数十億ドル規模の投資を勝ち取りながらも、地域が享受している恩恵は、指導者たちの期待ほど大きくない。

「チャイナ・プラス・ワンは東南アジアにとって純利益だったが、条件付きで、かつ不均衡なものだった」と、台湾のシンクタンク、中華経済研究院（CIER）の劉孟俊（Meng-Chun Liu）院長は述べる。「工場、輸出、雇用は地域にもたらしたが、価値の大部分を獲得する設計、中核部品、プロセスのノウハウはもたらさなかった」。

東南アジアの星とされるベトナムは、中間部品の製造よりも先進国向け輸出のための最終組立に重点を置いている。さらに悪いことに、Targetのような企業は、未成熟な東南アジアの工場エコシステムに不満を抱き、現在ではサプライチェーンを中国へ戻している。

さらに大きな課題も浮上している。中国企業が東南アジアを労働者ではなく消費者の地域となすようになるにつれ、安価な輸出品の洪水が、この戦略がもたらした製造業の成果を蝕む可能性があるのだ。

帰巣する雁

1930年代に日本の経済学者・赤松要が提唱した「雁行形態」論は、製造業が経済的に先進的な国から後発の国へと自動的に移動していくというものである。やがて後発国も製造業には高コストとなり、工場はさらに後続の国へと移っていく。

しかし劉氏によれば、このモデルはもはや成り立たなくなっている。「中国が低世代製造業を近隣諸国に受け渡していた旧来の『雁行形態』は崩壊しつつある。中国は今、サプライチェーン全体を国内に維持し、生産を委ねるのではなく、アジアに販売することを目指している」と彼は言う。

東南アジアの足かせとなっている要因の一つは、製造能力の分断だ。ベトナムは電子機器の組立、タイは自動車、マレーシアは半導体のパッケージングに特化している。しかし地域全体の工場は、地元のエコシステムが十分に成熟していないため、生産を維持するために中国から中間投入財を調達している。Appleは、最終組立をベトナムやインドへ移している一方で、バッテリー、光学部品、筐体については依然として中国のサプライヤーに依存している。

「東南アジアで雇用は生まれているが、その多くは低技能の組立業務だ。これが高付加価値産業の即時的な創出を制約している」と、UCLAアンダーソン・スクールのサプライチェーンマネジメント専門家、クリストファー・タン（Christopher Tang）氏は説明する。

対照的に中国は、原材料処理、部品製造、高度な物流、エンジニアリング支援を提供する超効率的な製造エコシステムの構築に数十年を費やしてきた。「他の製造拠点は、深圳の巨大で垂直統合された『工場エコシステム』を再現するのに苦労している」とタン氏は言う。

チャイナ・プラス・ワンの恩恵を受けているのは誰か

「チャイナ・プラス・ワン」のシフトによる恩恵の大半は、一握りの国が獲得した。

最大の受益者は明らかにベトナムだ。GDPは2025年に8.0%成長し、2024年の7.1%から加速した。対米輸出は前年から28.1%増の1,532億ドルに達し、2024年の1,196億ドルから大幅に拡大した。一方、中国からの輸入は約30%増加し、約1,830億ドルに上った。このギャップ――中国からの輸入が対米輸出を上回ること――は、前述の組立ハブとしての役割を物語っている。中国から中間財が流入し、完成品が先進国市場へ出荷されるのだ。

マレーシアもまた、半体分野で独自の地位を築きつつある。データセンター投資は現在、同国GDPの約18%に達し、HSBCのアナリストによれば世界最高の水準だ。地元の半導体設計企業SkyeChipも5月、マレーシア証券取引所（Bursa Malaysia）で大型IPOを果たし、メイン市場上場初日に300%急騰した。

しかし地域の政治家たちは、グローバルAIサプライチェーンにおける東南アジアの位置づけには限界があると指摘する。「グローバル・サウスがデータセンターの受け皿になるだけで、AIに関する意思決定は他所で行われる、という形ではいけない」とマレーシアのモハマド・ハサン外相は、9月27日の国連総会での演説で述べた。

東南アジア諸国の中には、自らの強みを活かしてバリューチェーンのより多くを獲得しようとする国もある。インドネシアはニッケル鉱石の輸出禁止を課して製錬業者の国内進出を促し、現在は自動車や電池製造を含むEVバリューチェーンの誘致をさらに進めている。シンガポールも「地域のサプライチェーンと投資を統括する地域ハブ」としての役割から恩恵を受けていると、シンガポール国立大学（NUS）の呉沛冠（Goh Puay Guan）准教授は言う。

米国による足切り

東南アジアは「チャイナ・プラス・ワン」シフトの大きな推進力である米国の通商政策の影響にも左右される。ワシントンが中国製品への関税を強化するにつれ、低い輸入関税を求めてサプライチェーンは東南アジアへ移った。しかし、ワシントンはその慣行をますます厳しく監視している。今年に入り、ホワイトハウスは、東南アジアの複数の国を含む40カ国が「迂回輸出の詐欺」――米国の関税回避のため中国製の品物を他の拠点経由で迂回させる行為――に関与していると非難する報告書を公表した。

専門家たちは、各国が貿易フローの透明性を最大限確保する限り、東南アジアが多極化する世界で生き残ることは依然として可能だと言う。「東南アジア諸国は、工業団地を明確に分割する必要があるかもしれない。西洋の基準に適合した垂直統合のサプライチェーンを一つ、そしてグローバル・サ向けの中国系ネットワークに連動した別のサプライチェーンを設けるのだ」とタン氏は言う。

中国と東南アジアの間の関税差も縮小した。トランプ政権が7月に301条関税を拡大した後、シンガポール、タイ、ベトナム、フィリピンからの品目には12.5%というより高い税率が適用され、カンボジア、インドネシア、マレーシアには10%の関税が課される。それに比べ中国は平均21%の関税率だ。そして習近平（Xi Jinping）国家主席の最近の訪米後、両国は家具や玩具など幅広い非機密品目にわたる300億ドル規模の関税引き下げを現在推進している。

「ノートパソコンで米国の対中・対ベトナム間の関税格差が縮まると、いくつかの大手PCブランドは生産をベトナムやタイから中国へ戻した」と劉氏は指摘する。

輸出国から消費市場へ

しかし東南アジアへの長期的な脅威は、中国のサプライチェーンの最終工程としての役割から、中国製品の市場へと転換してしまうことかもしれない。

輸出は、消費低迷と長期にわたる不動産市場の低迷に苦しむ中国経済にとって明るい材料となっている。8月の輸出は前年同月比25%増加した一方、小売売上高の伸びはわずか0.4%だった。公式統計によれば、中国とASEAN（東南アジア諸国連合）の貿易額は2025年に初めて1兆ドルを超えた。

一部の東南アジアのメーカーにとっては、中国製品の流入が打撃となっている。「長期的には、東南アジアにおける早期の脱工業化の加速につながる可能性があり、経済成長と社会の安定に深刻な影響をもたらす」と、ロンドン大学クイーン・メアリー校（QMUL）の国際政治学教授、リー・ジョーンズ（Lee Jones）氏は警告する。

例えばタイでは、中国製EVや消費財からの圧力の一因もあり、GDP成長率が2%にまで鈍化した。「米国の関税と中国の報復関税により中国製品がタイ市場に流入し、特に価格競争に敏感な業種で、タイの国内生産者の競争が激化している」と、クルンシリ・リサーチのエコノミスト、スパシン・イッティパトウォン（Supasyn Itthiphatwong）氏はリサーチレポートで書いている。

さらに立ち遅れた東南アジアの国々――カンボジア、ラオス、そして2025年に正式にASEANに加盟した同機構の最新メンバー、東ティモール――には、中国が別の課題を突きつけている。これらの国々では、リスクは地元ーカーが競争に敗れることではなく、そもそも飛び立つ機会を得られないことにある。

この記事は当初Fortune.comに掲載されました。