中国のメーカーはコスト圧力の激化に直面しており、イラン戦争の影響で燃料精製コストが35%急騰し、生産者価格は2022年6月以来となる早いペースで上昇している。

中国国家統計局が月曜日に発表したデータによると、中国の生産者物価指数（工場で製造された商品が店頭に並ぶ前の価格を追跡する指標）は10月、前年同期比5.7%上昇した。ロイターのエコノミスト調査で予想されていた5.3%を上回り、9月の5.0%から加速。生産者インフレの加速は3カ月連続となった。前回これより高い年次伸び率は、LSEGのデータによると2022年6月に記録した6.1%。工場出荷価格は消費者に価格圧力が及ぶ前に変化を示す傾向があるため、消費者物価との大きな乖離は、企業がコスト上昇の多くを自ら負担していることを示している。

工場のコストは上昇しても、消費者はその負担を引き受けていない

価格上昇が最も大きかったのは鉱業と原材料。中東紛争により石油・天然ガスの価格が高止まりするなか、石炭採掘業者、天然ガス生産者、石油精製企業、化学企業がいずれも運営コストの増大に直面している。エネルギーを大量に消費する工場も同じ苦境にあり、生産コストは全体的に上昇している。

通常であれば、企業は購入者への価格転嫁によってコストを回収しようとする。しかし問題は、中国の世帯が依然として支出を控えていることであり、値上げは売上の減少につながりかねない。その結果、工場出荷価格のインフレが加速する一方で、小売価格はほとんど動いていない。工場の支払価格と消費者の支払価格の乖離が大きいほど、企業はコスト上昇を転嫁できずに負担しなければならない。

消費者物価指数は10月、前年同期比でわずか0.7%の上昇にとどまり、9月の0.9%上昇から減速し、エコノミスト予想の0.8%も下回った。食料とエネルギー価格を除くコアCPIは1.0%から0.8%に低下した。今後の月次データで、工場出荷価格インフレの加速傾向が10月以降も続くかどうかが明らかになる。

その他の指標には明るい数字も見られる。中国の経済成長率は第3四半期にアナリストの予想に沿って4.6%となり、9月の小売売上高も予想を上回った。しかし、輸出だけでは弱い内需を補うことはできず、貿易相手国が新たな規制を課したり、海外の買い手が注文を減らしたりすれば、外需は急変する可能性がある。公式データは、外部ショックが経済に与える影響が強まる一方、供給の強さと内需の弱さのミスマッチが依然として深刻であることを示している。

株式市場も懸念材料の一つだ。AI関連株は、需要への疑念や中国テクノロジーを狙った輸出規制を織り込む動きの中で急落している。この損失は投資家心理を損なう可能性があり、政府による市場支援も自信を回復させていない。それでも、上海・深セン300種（CSI 300）は月曜日のインフレ指標発表後に0.56%上昇した。

銀行は人民元高に対抗、自動車メーカーは中国国外へ視野

さらに中国の輸出企業は別の高コストの問題に直面している。人民元が上昇し、海外で販売する製品の既に薄い利益率をさらに圧迫しているのだ。元の上昇を抑える取り組みが進められており、銀行は現在、ドルを現地通貨に換えずに保有するよう新たなインセンティブを提供している。

銀行関係者によると、国有銀行、株式銀行、外資系銀行を含む6行以上がここ数週間でドル預金金利を引き上げた。一部のドル預金金利は米国の水準を上回り、少なくとも2023年以来の水準に達している。

中国の自動車メーカーは、企業が海外の顧客にどれほど依存しているかを如実に示している。中国乗用車市場情報連合会によると、10月の乗用車輸出は前年同期比68.2%増の93万2,000台に達した。9月の輸出は92万3,000台で前年同月比73.2%増。ペースは鈍化したものの、輸出は依然として急成長している。

一方、国内の状況は対照的だ。10月の国内乗用車販売は前年同月比27.3%減の165万台に急落した。9月の28.1%減よりやや小幅だったものの、12カ月連続の減少となった。自動車メーカーは海外でより多くを販売できるが、飽和状態の国内市場は価格と利益に圧力をかけ続けている。

BYDの全世界販売は10月に減速し、中国内外で競争が激化するなか、第3四半期の利益成長は予想を下回った。BYDはさらに富裕層の顧客を狙っており、高級セダン「楊王（ヤンワン）」が金曜日にドバイで国際デビューを果たした。

この競争の勝者と敗者がますます明確になりつつある。10月にはLeapmotor（9863.HK）、Xpeng（9868.HK）、Xiaomi（1810.HK）が過去最高の販売を記録した。一方、HuaweiのHarmony Intelligent Mobilityアライアンス傘下の自動車ブランドや、Li Auto（2015.HK）、Nio（9866.HK）では納車台数が減少している。

今年の失望的な減少を経て、国内自動車市場は2027年にわずかな成長にとどまる見込みだ。