中国の貿易部門は2026年7月にも堅調な業績を記録し、輸出成長率が引き続き市場予想を上回った。国内の物価圧力が抑制される中、対外需要への依存度の高まりが改めて浮き彫りとなった。

INGの大中華区チーフエコノミストであるLynn Songの分析によると、活発な貿易活動と脆弱な国内需要との乖離がますます顕著になっているという。

7月の貿易データによると、中国の輸出は前年同月比23.9%増となり、6月の27.0%増をわずかに下回るにとどまった。輸入も強含み、27.5%増となったほか、貿易黒字は1,125億米ドルに達し、市場予想を上回った。Songは、7月の中国輸出が外需の強さを背景に「船舶から自動車、技術まで幅広い分野」で急増したと指摘した。

これらの数字は、中国の製造業を支える上で海外市場が果たす役割の重要性が増していることを示している。輸出の拡大は引き続き付加価値の高い工業・技術製品に牽引されており、中国の輸出構造の長期的な変換を反映している。

「中国の輸出の製品別内訳を見ると、引き続き付加価値の高い輸出へのシフトが確認できる」とSongは指摘した。7月の半導体輸出は前年同月比116.6%増、船舶の輸出は92.4%急増した。自動車の輸出は以前のピークからは減速したものの、それでも60.4%の大幅な増加を記録し、ハイテク輸出も52.7%の増加となった。

半導体の急増は、国内チップ製造能力に対する持続的な国家投資の成果が表れたものであり、中国の生産者が米国およびパートナー国による輸出規制の影響を受けにくい分野で生産を拡大していることを反映している。自動車輸出の持続的な強さは、2023年以降の世界最大の自動車輸出国としての中国の確固たる地位と合致しており、メーカーは東南アジア、中南米、中東における需要拡大を取り込んでいる。

技術セクターの輸出成長への貢献は、地政学的緊張が引き続き貿易の流れを複雑化させる中、特に重要な意味を持つ。

今月中に北京とワシントンの間で一連の貿易紛争が生じたものの、対米輸出は底堯く推移した。「対米輸出は4か月連続で二桁の前年同月比プラス成長を記録し、7月には17.0%の増加となった」とSongは述べた。

この底堯さは、先端技術貿易に影響する新たな制限措置が導入されたにもかかわらず達成された。Songは、米国が特定の中国製ロボティクス製品とパワーインバーターの輸入を禁止した一方で、中国はドローンの輸出規制で対応し、6つの米国法人を対抗措置リストに追加したと指摘した。それにもかかわらず、貿易の流れは概ね途切れることなく継続し、Songが「脆い貿易休戦」と呼ぶ状況に支えられた。これは、後日に予定されている習近平中国国家主席と米国指導部との会談に向けたものである。

市場の多様化

米国以外でも、中国の輸出企業は幅広い貿易パートナー間で成長機会を見出している。メキシコは中国製品の最も有力な輸出先の一つとして浮上し、7月の輸出成長率は48.8%を記録した。韓国向け輸出は46.6%増、ASEAN市場は38.4%増、ロシア向け出荷は34.9%増となった。欧州連合および日本向けの輸出も、それぞれ16.0%および14.0%の堅実な伸びを示した。

輸出拡大の裾野の広さは、持続する地政学的不確実性の中で中国が貿易関係の多角化に成功していることを示している。メーカーにとって、この幅広い地理的需要基盤は、単一の市場での混乱に対するある程度の保護を提供する。これは、近年、関税紛争と技術規制が世界の貿易パターンを再構築する中で、より緊急性を増している戦略である。

輸入面では、異なるが同様に注目すべき動向が現れている。コモディティ需要は依然として不均一であるものの、技術関連の輸入は引き続き加速している。「輸入は引き続き技術主導となっている」とSongは述べ、特にハイテク製品カテゴリーの強い成長を強調した。ハイテク輸入は前年同月比58.8%増となった。

エネルギー輸入は、市場動向に対応して中国の調達パターンがどのように変化しているかを示している。原油輸入は弱含んだが、6月に比べると状況は改善し、輸入量は前年同月比24.3%減となり、前月の41.3%減からは大幅な改善を見せた。

原油に代わって、輸入の成長は代替エネルギー源に集中し、石炭・亜炭の輸入は83.8%の急増、天然ガスの輸入は20.2%の増加となった。「輸入が代替品にシフトしているのが見て取れる」とSongは述べ、市場が世界の価格動向や供給条件に適応する中で、エネルギー調達戦略が進化していることを反映した。この転換はまた、北京が記録上重視してきたエネルギー安全保障の方針とも合致しており、当局は戦略燃料備蓄を優先している。

貿易収支の回復

輸出と輸入の双方の強さにより、中国の貿易収支の勢いが回復した。2026年1～7月期に同国は累計6,874億米ドルの貿易黒字を計上し、前年同期比1.0%増となった。「今年に入って初めて、2月以来、年初来の貿易黒字が前年同期比でプラス成長となった」とSongは述べた。

黒字成長の回復は、北京に国内の不均衡に対処するための追加的な財政的余地をもたらしている。ただし、中国当局はこれまでのところ大規模な刺激策よりも漸進的な政策調整を優先してきた。

しかしながら、好調な貿易の状況は、中国の国内経済から発せられるより弱いシグナルと際立った対照をなしている。インフレ動向に関する別の分析で、Songは消費者価格と生産者価格の成長減速を指摘し、工業力の強さにもかかわらず国内需要が依然として弱いままであることを示した。

中国の消費者物価指数は7月に前年同月比わずか0.5%の上昇にとどまり、6か月ぶりの低水準となり、予想を下回った。生産者物価上昇率も3.5%に低下し、6月の4.1%から減速した。インフレ率の鈍化は、家計支出と不動産市場に関連するセクターの持続的な弱さを反映している。

食品価格は引き続き下落し、4か月連続のデフレとなった。家賃も4か月連続でマイナス圏にとどまった。「消費者物価指数のほぼ半分が、食品と家賃の根強いデフレによって抑制されているように見受けられ、エネルギー価格のボラティリティが月次の変動を牽引している」とSongは説明した。

これらのデフレ圧力の持続により、下半年に家計補助金や不動産市場への介入を含む、より積極的な消費支援措置が必要かどうかについて、エコノミスト間で議論が活発化している。

国際的な貿易業者や輸出企業にとって、これらの国内の逆風は重要な影響を持つ。消費環境の低迷は輸入消費財に対する需要を制限する一方で、メーカーに海外での成長機会を求める圧力を同時に強めている。その結果、貿易部門が経済負担の不釣り合いな割合を担う状況が生じている。

それでもSongは、中国のリフレ軌道の終焉を宣言するまでには至らなかった。「インフレの前年比が鈍化しているとはいえ、中国のリフレーション・ストーリーの終わりを宣言することにはためらいがある」と彼は述べた。ただし、「数か月前よりもこの軌道に対するリスクの方が大きく見える。特に、状況を好転させるための重大な政策支援なしには、国内需要が依然として弱く見える」との警告も発した。

この評価は、中国の最新の経済指標に共通する中心的テーマを要約している。輸出成長は依然として力強く、技術貿易は急速に拡大し、貿易黒字は再び強まりつつある。しかし国内経済は、主要セクターにおける消費の低迷と根強いデフレ圧力に引き続き苦しんでいる。これは、政策担当者、多国籍企業、貿易パートナーが年間を通じて注視している乖離である。

出典：Baltic Exchange