王冠を戴く者は重い責任を負うものだ。そして一般の認識に反して、北京は人民元を世界の支配的通貨であるドルの座から引きずり下ろそうなどとは考えていない。中国研究の第一人者がそう述べている。

中国は人民元(別名・元)の国際化を進めてきたが、世界の準備通貨としての義務を引き受けることは望んでいない。とZongyuan Zoe Liu氏(外交問題評議会中国研究上級研究員)が、今月Foreign Affairs誌に寄稿した。

ドルの座を真に奪うには開かれた資本市場が必要となり、それは誰にどのように資本を与えるかについての共産党の支配を脅かすことになると同氏は説明する。多くの中国エリート層が、国内の政治的迫害に対する一種の保険としてオフショアのドル資産に頼っているのもその一因だ。

中国は実際にはドルが首位にとどまることを望んでおり、人民元を海外で推進する真の理由は、米国が金融システムを武器化して対抗してくるのを防ぐことにある、と同氏は付け加えた。これは2022年にウクライナ侵攻後、ロシアが排除されたのと似ている。国際化が十分に進んだ人民元ネットワークは、たとえ支配的通貨になれなくても、米国が将来課すかもしれないドル建て制裁を回避できる。

「堂々たる2位、あるいは影響力を持つ3位に食い込むだけで、ドルの事実上の独占を破り、米国が一方的に金融制裁を課す能力を制約できる。しかも、通貨覇権を維持する努力とコストは省ける」と同氏は述べた。

「北京の視点から見れば、使命は人民元を、ドルというコカ・コーラに対するペプシとして位置付けることだ。市場のリーダーには決してなれないが、いざという時には役に立ち、支配的な現行者を牽制する力も十分に備えている」

(ちなみに、コーラ戦争ではペプシは実際にコークにさらに差をつけられ、最近ではKFCが米国の3,700店舗でペプシコ社の清涼飲料をコカ・コーラ社製品に切り替えると発表したことにより、象徴的な大敗を喫した。)

これまでに中国は、100か国以上の企業による人民元の利用を促進しており、対象は拡大を続けるさまざまな商品市場に及んでいる。6月時点で、中国の人民元国際決済システムには1,829の参加機関があり、191か国の5,200行を超える銀行への送金が可能だった。

グローバル通貨の要件

しかし、それは米国が支配するシステムが処理する規模のほんの一部にすぎない、とLiu氏は言う。グローバル通貨には、価格決定、資金調達、リスクヘッジ、再投資も必要だと同氏は付け加えた。

中国の輸出企業は依然としてドル建てで請求し、中国に持ち込む直前に人民元へ換金している。しかし北京は「チャイナプライス」、すなわち国内商品取引所における人民元ベンチマークを推進しており、リチウムでは成功を収めたと同氏は指摘する。

資金調達の段階も勢いを増している。2023年から2026年半ばにかけて、中国の銀行は海外の借り手への人民元融資を2倍以上に拡大した。中国人民銀行も、32の外国中央銀行・通貨当局と通貨スワップ協定を締結している。

より小さな取り組みとして、国営企業が貨物保険を人民元で決済し始めるなど、人民元はリスクヘッジ市場での存在感を高めている。しかし、再投資こそが連鎖の最も弱い環かもしれない。強固な人民元エコシステムには、受け手が残高を換金せずに保有・再投資することが必要だと同氏は主張する。中国は国内株式・債券への海外アクセスを拡大してきたが、北京の予測不能な資本規制は依然として懸念材料だ。3月時点で、外国投資家が保有する中国債券市場の比率はわずか1.6%で、米国債券市場の27%とは大きな差がある。

「外国人が自由に売買できる人民元資産のプールがはるかに大きくならなければ、人民元がドルに取って代わることは到底できない」と同氏は述べた。

それでも、「ペトロダラー」がグローバル貿易における米ドルの役割を支えているのと同様に、中国が支配する不可欠な商品の貿易を人民元が支配することはありうる。それは、グリーンエネルギー技術に使われるレアメタルなどの重要鉱物、クリーンエネルギー設備、電気インフラといった形をとりうるとLiu氏は見る。中国はすでにグリーンサプライチェーンの多くで覇権を確立し、中国資本企業の技術を軸とした標準規格を推進している。

「中国がその産業エコシステムの支配を固め、規模とコストの優位性を武器に競合の追い上げを防げば、代替困難な不可欠な輸出品を人民元建てで価格設定するだけのテコを手にし、最終的にペトロダラーに取って代わりうる『グリーン元』の土台を築く可能性がある」と同氏は予測した。

ペトロ元

一方、イラン戦争はペトロダラーへの疑問を高めている。ペトロダラーは、1974年にサウジアラビアが原油をドル建てで価格設定し、余剰資金を米国資産に投資することで合意した取引にさかのぼる。

サウジアラビアがドルを米国へ還流させる見返りに、ワシントンは同王国の安全保障を保証した。これには、同地域への軍隊の駐留、先進的な武器の提供、ホルムズ海峡の航行自由の確保も含まれていた。

しかし、中東における米国の役割は今日、大きく変貌している。40日間にわたるイランへの激しい爆撃と商船の24時間体制での護衛にもかかわらず、米国は依然として海峡の通行を完全には回復できていない。同時に、イランのミサイルとドローンの群れは米国の航空機、レーダー、基地に深刻な損害を与え、米国の防空システムは湾岸同盟国の重要なエネルギーインフラを完全には守れなかった。

「湾岸経済への損害は、同国の海外資産貯蓄の解消を促しかねない」とドイツ銀行は3月に警告した。「この文脈では、人民元での原油支払いと引き換えにホルムズ海峡の船舶通行が認められる可能性があるとの報道に、注意深く注視すべきだ。今回の紛争は、ペトロダラー支配の浸食と、ペトロ元の始まりを促す重要な触媒として記憶されるかもしれない。」

この記事は originally Fortune.com に掲載されたものです。