米商品先物取引委員会（CFTC）は、予測市場運営会社Kalshiに対し、契約書類に対する数か月にわたる審査の後、強制執行措置による告発の可能性があることを非公開に警告した。火曜日にPoliticoが報じたものである。この調査では、同社がトレーダーに新製品を提供する前に、当局へ適切に通知していたかが検証されている。

直接の知識を持つ関係者によると、当局は公表文ではなく非公開で警告を伝えたという。この報道は、Coin BureauによるXへの投稿で取り上げられた：

“BREAKING: CFTC warns Kalshi of potentially imminent charges over failure to notify regulators of new products, per Bloomberg. The US Commodity Futures Trading Commission (CFTC) has reportedly warned prediction market platform Kalshi that it could SOON face enforcement charges… pic.twitter.com/33x2vHkwv1”

— Coin Bureau (@coinbureau) November 11, 2026

同一の関係者によれば、この問題は和解で解決する可能性も依然としてあるという。これまでに正式な告発は発表されておらず、CFTCは審査対象の契約を特定していないほか、想定される制裁金についても開示していない。

規模をめぐる食い違う説明

Kalshiはこの問題を軽微なものとして位置付けている。広報担当のElisabeth Diana氏は、この件を「多くが取引開始に至らなかった、ごく少数の契約の提出に関する手続き上の誤り」と述べ、同社は「すでに問題への対応を進めている」と付け加えた。

一方、調査に詳しい関係者は、通知の問題が数十の製品に及んでいると述べている。この二つの説明の間の溝は、公の場ではまだ解明されておらず、CFTCは取材への回答をすぐには行わなかった。

Kalshiは、CFTCの規制下にある取引所を運営しており、選挙、金融市場、スポーツ、その他の現実世界の出来事の結果に関する契約を提供している。

自己認証をめぐる問題

調査の中心にあるのは自己認証である。これは、CFTCによる各契約ごとの承認を経ずに、規制された取引所が特定のデリバティブを上場できるようにする仕組みである。この枠組みの下でも、取引所は当局に通知し、契約がルールに準拠していることを証明する必要がある。これらのルールには、契約がどのように決済されるかの詳細を提供することが含まれ、取引所は契約が操作に対して脆弱である可能性も評価しなければならない。CFTCは、取引開始前にその情報を受け取ることを想定している。この通知義務は新契約がトレーダーに届く仕組みを規定するものであり、Kalshiが政治、スポーツ、金融市場のラインナップを拡大してきた仕組みの中心に位置している。

7月24日、当局の市場監督部門は、まさにこの問題に関する取引所向けの勧告を発出した。この指針は、多くの想定契約を包括的でテンプレート的な文言により一つの申請にまとめる提出方法への懸念を示し、そのような認証は「提出されるべきではない」と述べた。同時に、この勧告は一定の条件下で密接に関連する契約をまとめて認証することは引き続き認めている。勧告はKalshiに言及しておらず、指定契約市場の提出慣行全般について述べたものである。

CME GroupのCEOであるTerry Duffy氏も、一部のイベント契約が操作に対して十分な保護を備えているかどうかについて疑問を呈している。自己認証は、取引所が新たな政治、スポーツ、金融契約を追加し続ける中で、予測市場をめぐるより広範な議論における論点の一つとなっている。

より広範な規制の取り組み

この警告は、CFTCが予測市場に対する排他的な権限を確立しようとしている中で伝えられたものであり、Kalshiを規制しようとする州の取り組みへの対抗も含まれている。複数の州は、一部の契約について同社が州の賭博法に従うべきだと主張しているが、Kalshiは自社の製品は連邦政府により規制されたデリバティブであるとの立場を維持している。この対立がどのように解決されるかは、予測市場が単一の連邦枠組みの下で運営されるか、州の賭博規則の寄せ集めの下で運営されるかを左右する。

Politicoはまた、民主党が次期議会の開会に合わせて予測市場への議会監視を強化する計画であると報じた。同党は11月の中間選挙で勝利を収めた。

Kalshiは2024年、政治的イベント契約をめぐるCFTCとの法廷闘争に勝利し、その後、利用可能な市場が拡大した。月曜日、同社はCoinbaseおよび他の4社とともに、CFTCを支持する意見書の提出を求めた。この意見書は、米国の個別株式に連動するパーペチュアル・フューチャーズに関する係争に関わるものである。

10月、Kalshiは40億ドルの評価額で10億ドルの資金調達ラウンドを完了し、Wellington ManagementとSequoia Capitalが共同でリードした。この資金調達の節目は、規制当局の警告が表面化するわずか数週間前に実現した。

Polymarketも独自の審査に直面

ライバルの予測市場プラットフォームであるPolymarketは、別のCFTCの調査に直面している。当局は、同プラットフォームが2022年の和解で課された制限、特に米国ユーザーの利用を防ぐことを目的とした措置を遵守していたかを調べている。2022年1月、Polymarketは、イベント連動型のバイナリーオプションを提供する未登録の施設を運営したとして、140万ドルの民事制裁金を支払った。

いずれの調査についても最終決定はまだ発表されていない。近い時期の注目点としては、Kalshiの問題が和解で終わるかどうか、CFTCが審査対象の契約と想定される制裁金を特定するかどうか、そして次期議会の開会に伴い、民主党が約束した議会監視がどのように展開するかが挙げられる。