米国のデリバティブおよび商品市場を監督する連邦機関である米商品先物取引委員会(CFTC)は、暗号資産に対する連邦規制の道筋を提供する意向を表明した。この発表は、CFTCが米国法の下で暗号資産ビジネスがどのように運営されるかを形作る上で正式な役割を自らに見出していることを示すものであるが、最終的な規則やタイムラインはまだ公表されていない。
この発表を理解する上で重要な3つのポイントは次のとおりである。CFTCは暗号資産に対する連邦規制の道筋を作る意向を表明したこと、この声明は完成した規則や執行フレームワークではなく方向性を示すものであること、そして対象範囲、適格基準、時期はすべて今後のルールメイキングに左右される未解決の問題であること。

CFTCが連邦規制された暗号資産の道筋について述べたこと

CFTCは、既存の法的枠組みがデジタル資産にどのように適用されるかに焦点を当てたフォーラムであるFordham Law Blockchain Regulatory Symposiumでその立場を明らかにした。同庁は、その管轄下で活動する暗号資産事業者に対して規制されたルートを提供するために取り組む意向を示した。

表明された意向と最終的な規則を区別することが重要である。CFTCは方向性を示したが、現時点では規則文、登録手続き、執行スケジュールは公式に確認されていない。

CFTCはすでに、ビットコイン先物契約など、2017年後半からCFTC規制の米国取引所で取引されてきた暗号資産デリバティブに対する権限を保有している。今回の発表は、同庁がその役割を拡大または明確化しようとしていることを示唆しているが、正確な範囲は定義されていない。同庁はこれまで、デジタル産のフレームワークを構築する取り組みの一環として、暗号資産取引規則に関する公開意見を求めてきた。

規制されたルートが暗号資産市場にとって重要であり得る理由

連邦規制の道筋は、暗号資産ビジネスにより明確なコンプライアンスの目標を与えることになるだろう。現在、多くの企業は法的な不確実性の中で事業を行っており、CFTC、米証券取引委員会(SEC)、あるいはその両方の管轄下にあるのか確信が持てない。大まかに言えば、CFTCは商品およびデリバティブ市場を監督し、SECは証券市場を監督しているが、多くの暗号資産をこれら2つのカテゴリーのどちらに分類すべきかは長年論争の対象となってきた。明確な連邦の道筋は、その曖昧さを減らす可能性がある。

一般の暗号資産保有者にとって、実際的な影響はフレームワークが何を対象とするかに完全に依存する。取引所やデリバティブ・プラットフォームに焦点が当てられる場合、小口投資家はより強力な保護と、利用する製品に関するより予測可能なルールを享受できる可能性がある。CFTCの既存の暗号資産規則はすでに取引所やレバレッジ取引に触れており、新たな道筋はその基盤の上に構築される可能性が高い。

考慮すべき潜在的なコンプライアンスコストもある。規制された道筋は監督をもたらし、監督は報告義務、自己資本基準、登録手数料をもたらす。小規模な暗号資産プロジェクトは、資金力のある大規模なプロジェクトよりも、こうした負担を吸収するのが難しい場合がある。

より広い規制の全体像はまだ形成されつつある。CLARITY法などの立法の取り組みは挫折を経験しており、包括的な議会の枠組みが存在しない中で、CFTCのような機関レベルの行動がより重みを持つことを意味している。

CFTCの道筋が進展する中で注目すべきこと

CFTCの声明は、今後のルールメイキングを通じてしか答えが出ないいくつかの疑問を提起している。注目すべき最も重要な点は、対象範囲、適格性、時期である。

対象範囲について:規制された道筋はスポット暗号資産市場、すなわち資産そのものの直接売買を対象とするのか、それともデリバティブか?CFTCの既存の権限はデリバティブを中心としているため、スポット市場への拡大は重大な転換となり、新たな立法または新しい法的解釈のいずれかを必要とする可能性が高い。

適格性について:どの企業や活動が対象となるのか?取引所、ブローカー、カストディアン、プロトコル開発者はそれぞれ異なる規制上の考慮事項に直面している。この道筋が広く適用されるか狭く適用されるかが、その実際の影響を決めることになる。

時期について:CFTCはルールメイキングのスケジュールを公表していない。行政手続法に基づく連邦のルールメイキングは、通常、規則が発効する前にパブリックコメント期間、審査、修正を伴い、数ヶ月から数年かかるプロセスである。

暗号資産を保有している、または市場への参入を検討している人にとって、重要な実務的ポイントは次のとおりである。CFTCは連邦の暗号資産監督の解決策の一部でありたいと示唆しているが、それが実際に何を意味するかを決める詳細はこれからである。CFTCのプレスルームからの正式なルールメイキング通知を注視することが、進捗を追跡する最も確実な方法である。

追加の出典:Fordham Law Blockchain Regulatory SymposiumにおけるCFTCの講演。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としたものであり、金融または投資に関する助言を構成するものではありません。暗号資産およびデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。意思決定の前に必ずご自身で調査を行ってください。