米商品先物取引委員会（CFTC）は火曜日、米国の個別株式に連動するペチュアルファッチャーズ（無期限先物）の規制された米取引所での取引を承認し、満期日のない契約を国内市場に導入しました。2026年11月3日付のこの承認により、取引者は証拠金要件を満たす限り、株式に連動するポジションを無期限で保有できるようになります。

ペチュアルファッチャーズは暗号資産デリバティブ取引の中心的な存在であり、CFTCの決定はこの形式を米国株式に拡大するものです。この契約には固定の満期がなく、取引者が証拠金を維持している限りポジションはオープンのままとなり、原株の所有権を移転することなく株価を追跡します。これまで米国の取引者はオフショア取引所を通じてこの形式にアクセスしていましたが、今回の承認により規制された国内ルートが開かれました。

CFTCとSECによる共同監督

CFTCのMichael Selig委員長は、45日間のレビューを経て規則40.3に基づき契約が承認されたとみなされたと述べました。この規則では、レビュー期間中に当局からの異議がなければ製品は承認されたとみなされます。証券先物として分類されるため、CFTCと米証券取引委員会（SEC）の共同監督下に置かれます。これらの製品を上場する取引所は、証券先物に関するCFTC登録とSECの認可を保有する必要があります。

Selig氏は、この動きにより「オフショアの、多くの場合規制されていない」取引所への依存が減る可能性があると述べました。当局は5月にKalshiのビットコインペチュアル契約を承認しています。

所有権のない株価エクスポージュヤー

Kalshiの9月の申請は、Apple、Tesla、Nvidia、Microsoft、Alibabaなどの個別株式および上場投資信託（ETF）に連動する58契約を対象とし、主要米国指数を追跡するファンドも含まれています。取引は東部時間で日曜夜から金曜午後まで行われます。

保有者には議決権も直接の配当も与えられないため、Krakenのトークン化株式オファリングと同様、この契約は株式所有の属性なしに株価エクスポージュヤーを提供します。

契約に満期がないため、定期支払いにより契約価格を原株価格の近くに維持します。ファッチャーズが株価を上回って取引される場合、買い手が売り手に支払います。この仕組みは、暗号資産市場でペチュアル契約を現物価格に固定するファンディングレートシステムを反映したものです。Coinbase Derivativesは上限0.10%の1時間ごとのファンディング支払いを提案しています。取引者が必要な証拠金を維持している限り、ポジションは無期限でオープンにでき、取引時間の延長により通常の株式取引所が閉まっている時間帯でも価格が変動します。

また、Chainlinkの週末株価プライシングサービスは、株式市場が閉まっている間、ペチュアルファッチャーズのクォートを使用してトークン化担保を評価しており、Aave Horizonがこのサービスを導入しています。

レバレッジルールが損失への懸念を引き起こす

Kalshiは、取引者に契約市場価値の少なくとも15.5%相当の証拠金の維持を義務付けており、取引者は預託額の数倍の価値があるポジションをコントロールできます。

業界団体Better Marketsは11月2日、急落時にレバレッジが損失を増幅すると警告しました。同団体の証券政策ディレクターBenjamin Schiffrin氏は、顧客が資金を追加する機会を得る前に自動清算によりポジションが決済される可能性があると述べました。同団体は、20%の株価下落により5倍のレバレッジで構築されたポジションが消滅する可能性があると試算しており、さらにペチュアル契約が先物の定義を満たすかどうかにも疑問を呈しています。この定義上の問題は未解決のままです。

さらなる取引所が24時間取引を計画

Coinbase DerivativesとBitnomialも9月に株式ペチュアルの計画を提出しており、これまでオフショアプラットフォームが担ってきた取引者を狙う米国の競合がさらに増えています。

一方、ニューヨーク証券取引所の親会社であるICEは、10月29日にパートナーシップを発表し、TradeXYZと共同で株式などの資産を対象とするHyperliquidペチュアルファッチャーズ事業を提案しており、規制当局の承認を待っています。この提案および保留中のCoinbase DerivativesとBitnomialの申請に対する決定は、この形式が米国の規制市場でどこまで広がるかを左右することになります。