中央銀行が金と債券を米国から移動させる静かな流れが、次第に一つのパターンとして認識されつつあり、今や問われているのは、最大の保有国であるドイツが最終的にこれに加わるかどうかである。

オランダ中央銀行は、今年早くにフランスが同様の措置を講じたのに続き、金をニューヨークから移送した。同中央銀行はその決定の理由として「地政学的不安定」を挙げた。これが初めてではない。オランダは2014年にニューヨークから120トン超の金を本国に移送しており、準備資産の保管場所を調整してきた実績がある。また別の動きとして、ノルウェーの2.4兆ドル規模の石油基金が、基金の広報担当者によると、米国債保有を削減し、国債全体のエクスポージャーを70%から50%に引き下げる案を検討している。

ある米国のチーフエコノミストはMarketWatchに対し、このパターンは、金融の安全地帯としての米国の地位と、トランプ大統領が自身の議題を進めるために経済的・軍事的圧力を行使することとの間で高まる衝突を反映していると述べた。

特定の脅威ではなく予測不可能性

このエコノミストは、背後にある要因は特定の検討済みの政策脅威というより、「大統領の非合理性」、すなわちトランプ氏自身の予測不可能さにあると主張した。具体例として、前週にトランプ氏が、米連邦準備制度理事会(FRB)が利下げしない限り、米国との貿易黒字国との貿易関係を断つと脅したことを挙げた。

同氏は、トランプ氏が突然、ニューヨークに保管されている金の持ち出しを認めないと決定する可能性があるかという問いを投げかけつつ、その可能性は低いと認めた。この懸念は歴史的先例を想起させる。1933年、フランクリン・D・ルーズベルト大統領の大統領令6102は、米国内の大部分の民間金保有を禁止したもので、行政権限が金保有にどこまで及びうるかをめぐる論争でしばしば引用される出来事である。それでも中央銀行がこのリスクを検討することは間違いではないと同氏は述べ、少なくとも2029年1月に終了するトランプ氏の2期目以降の米国政策がより明確になるまではそうだとしている。そうした状況下でオランダが金を移送することが慎重策と言えるかを問われると、同氏はその決定を理解できると述べた。

より広範な圧力の文脈

金と債券の移動と並んで挙げられる動きは少なくない。昨年市場を動揺させたトランプ氏の全面的な関税戦争、1月のベネズエラ指導者ニコラス・マドゥロ氏の拘束、2月に始まった米イラン戦争、そして8月末に明らかになった650億バレル超のベネズエラ産原油の支配権獲得計画である。これらに加え、欧州およびNATO同盟国との度重なる摩擦、グリーンランドとその天然資源をめぐる動き、そして米加貿易紛争の激化が続いている。

中央銀行は没収リスクの枠組みを回避

それ自体としてみれば、オランダの動き――オランダの金準備を北米から移す措置――は世界の準備資産全体と比べて小規模だが、個々の移送よりもパターンが重要である。現在、3つの動きが並んでいる。オランダの金移送、フランスによる先行する本国移送、そしてノルウェー政府年金基金による債券保有に占める米国債エクスポージャーを70%から50%に引き下げると報じられている計画である。

これらを合わせて見ると、従来米国資産の信頼できる保有者であった主体による、まだ初期段階とはいえ本物の分散化の傾向を示しており、米国保管金の最大の外国保有国であるドイツが続けば、米国債需要とドルの基軸通貨としての地位に重大な影響を及ぼしうる。これはより長い流れとも符合する。世界中の中央銀行は長年金の純買い手であり、特に新興国の中央銀行がドルから分散を進める中、公式部門の金購入は近年記録的な水準に達している。

注目すべきは、関係する中央銀行は自らの決定を概して没収リスクへの対応という枠組みでは説明せず、流動性や危機への備えを理由に挙げる一方、トランプ氏の予測不可能性とのより鋭い結び付きを指摘するのは外部のコメンテーターやエコノミストだという点である。この隔たりが縮まるか続くかが、個々の国の次の動きよりも重要なシグナルになる可能性が高い。

最大の注目点はドイツ

ニューヨークに保管する金の割合がどの国よりも大きいドイツ――総準備の約3分の1――は、本国移送を求める国内の政治的圧力の高まりに直面しながらも、これまでのところニューヨーク連邦準備銀行は信頼できる保管パートナーであり続けるとの立場を維持している。ドイツには前例もある。2013年から2017年にかけて、ドイツ連邦銀行は予定を前倒ししてニューヨークとパリから数百トンの金を本国に搬出する早期の移送プログラムを完了しており、新たな決定が前例のないものとなるわけではない。現在の立場が維持されるか、それともドイツが最終的にオランダやフランスの動きに続くかは、この傾向がどこまで進むかを示す最も明確なシグナルになるだろう。

出典： Investinglive, Newsweek, MarketWatch, Nasdaq