今週、主要中央銀行をめぐる市場が織り込む金利期待がハト派方向——すなわち緊縮の織り込み度合いが縮小する方向——にシフトした。この再評価は、米イラン協議への楽観ムードと、FRBの主要当局者による10月利上げ観測への明示的な牽制を主な要因としている。

年末までに予想される利上げ幅：

• RBNZ：33bps（次回会合での利上げ確率52%）
• BoE：31bps（次回会合での利上げ確率82%）
• BoC：26bps（次回会合での据え置き確率65%）
• Fed：25bps（次回会合での据え置き確率76%）
• BoJ：21bps（次回会合での据え置き確率82%）
• ECB：19bps（次回会合での据え置き確率79%）
• RBA：10bps（次回会合での据え置き確率75%）
• SNB：4bps（次回会合での据え置き確率85%）

数値はベーシスポイント（bps）で表記されており、100bpsは1ポイントに相当する。

2027年末までに予想される累積緊縮幅：

• RBNZ：106bps
• BoE：92bps
• BoC：110bps
• Fed：80bps
• BoJ：90bps
• ECB：65bps
• RBA：24bps
• SNB：56bps

2027年の数値は、2027年単年で予想される緊縮幅ではなく、2027年末までに予想される累積緊縮の総額を示している。今週のハト派寄りシフト後も、上記の価格設定はリスト上のすべての主要中央銀行について2027年までの純緊縮を示唆している。先週の市場価格はこちらで確認できる。

地政学面では、ホルムズ海峡——世界の石油輸送の重要な航路——の再開通と米国の経済封鎖緩和を含む段階的合意の可能性に一部期待が高まっている。イラン政府の報道官は今週、アラグチ外相が閣議に「米国の提案」を提示したと述べたが、詳細は明らかにされなかった。

一方、米国のトランプ大統領は記者団に対し、「イランを潰すか、取引するか」を決めなければならないと述べ、紛争は「どちらにしても、ごく近いうちに」終わると付け加えた。さらに、間選挙後には米国がイランへの爆撃を再開する可能性にも言及した。

しかし、最も重要な触媒となったのは、10月利上げ観測に牽制をかけたFRBのウィリアムズ氏とジェファーソン氏の発言である。ウィリアムズ氏は9月の利上げ後、急ぐ必要はないとし、経済見通しが変わらなければ、年内後半にあと1回の利上げが適切となる可能性があると示唆した。ジェファーソン氏もこの見方を補強し、今後の調整はより多くのデータ次第であり、政策当局者は次の一手を決める前に時間を要する可能性があると述べた。

その結果、10月利上げの価格設定は崩壊し、確率は70%からわずか25%まで低下した。これにより、Fed当局者が待っていると発言してきた経済データが、10月の決定に向けた次の判断材料となる。Fedが世界の金融市場に与える影響力を考えると、他の中央銀行でもハト派寄りの再評価が見られた。

ECBに関しては、2つの主要な理由から顕著なハト派寄りの再評価が見られた。第一に、インフレ上昇は圧倒的にエネルギーショックが主因であり、コアインフレは比較的安定している。そのため、ECBには追加緊縮を検討する前に時間を置く一定の根拠がある。第二に、金融環境の悪化とフランス国債スプレッドの拡大がECBの政策を複雑にしている。借入コストの上昇と主権リスクへの懸念は、金融環境の急速な緊縮を避ける理由をECBに与えている。

フランス国債のスプレッドは急拡大し、欧州全体で借入コストが上昇した。独仏10年国債利回り差は2012年以来の最高水準に達し、新たな債務危機の懸念を引き起こした。これにより、さらなる利上げは主権国の資金調達ストレスを悪化させる可能性があるため、ECBにとって厳しい環境が生じている。したがって、今後のスプレッドの動向は、ECBの次回の政策決定における重要な判断材料であり続ける可能性が高い。