ARK Investの最高経営責任者（CEO）兼最高投資責任者（CIO）であるキャシー・ウッド氏が、米連邦準備制度理事会（FRB）の9月の利上げが逆効果になりうるとするヘッジファンド経営者ビル・アクマン氏の警告に反論し、人工知能が中央銀行の伝統的な政策の型を崩したのかどうかをめぐり、ウォール街で最も影響力のある二つの声が衝突する構図となっている。

二人の投資家が一致している点が一つある。それは、AIが金融政策の働き方を変えつつある可能性があるという点だ。しかし、その方向性については大きく見解が分かれる。アクマン氏はこの変化がインフレを招く可能性があると考え、一方ウッド氏はむしろ物価下落に向かうと主張している。

応酬の経緯

論争の発端は2026年9月25日、アクマン氏がXでFRBの25ベーシスポイントの利上げについて投稿し、この決定は誤りだった可能性があると示唆したことだった。同氏の懸念はAI支出の性質にある。AIリソースへの需要が非弾力的、すなわち購入者がコストにかかわらず支払いを続けるのであれば、借入コストの上昇はそれを鈍化させられない可能性がある。同氏の描像では、こうした力学が自己増殖的なインフレスパイラルに歯車を続ける可能性がある。

ウッド氏は9月29日に反論した。同氏は、金利上昇は経済システムに浸透しつつあるインフレ圧力ではなく、実質利回りと予想を上回る経済成長を反映したものだと主張した。

ウッド氏の主張を支える数字

ウッド氏はARKの10月の「In The Know」セッションで自らの見解を詳述し、二つの中心的な主張に立脚した。

一つは歴史的な観点からのものだ。現在の10年国債利回りは、1790年にさかのぼる中央値の水準にあると同氏は述べた。

二つ目は技術コストに関するものだ。ウッド氏によれば、AI推論コストは一定のパフォーマンス水準で年間99.99%低下しているという。同氏はこのコスト暴落を需要と結びつけ、安価な運用がはるかに大きな利用を解放している証拠として、OpenAIの年間収益ランレートが200億ドルから700億ドルへ上昇した点を挙げた。

ウッド氏は、予想される帰結を「良性のデフレ」と表現した。これは、需要が崩壊するためではなく、生産が安価になることで物価が下落するシナリオである。

この議論の背景には、さらに二つのデータポイントがある。米国のマネーサプライは約5.7%のペースで拡大しているが、これは高いインフレをもたらしていない。そして、世界のデータセンター融資の90%が米国に向けられている。

なぜこの見解の分裂が重要なのか

アクマン氏の陣営は、FRBが利上げしてもAI支出への効果がほとんどなく、経済の他の部門が痛みを吸収する一方でインフレが温存される事態を懸念している。ウッド氏の陣営は、生産性向上とコスト削減技術が、低いまたは安定したインフレと並行して持続的な成長を支えられると考えている。

今後の注目ポイント

どちらの見解が正しいかを示すいくつかのシグナルがある。一つは、AI推論コストがウッド氏が述べるペースで下落し続けるか、そしてその下落がより広範な物価データに現れるかどうかだ。もう一つは、OpenAIの年間収益ランレートのような需要指標が上昇を続けるかどうかで、これは安価なAIが値上げではなく利用量を牽引するという同氏の主張を裏付けることになる。

FRBの次の動きも重要だ。政策当局者が引き締めを続け、インフレが抑制されたままであれば、ウッド氏のテーゼが優勢になる。金利上昇にもかかわらず物価が上がり続ければ、隔絶されたAIセクターに対するアクマン氏の懸念は、もはや理論上の話とは言えなくなっていく。