米連邦準備制度の預金残高、週次で882億3600万ドル減少も7日間平均は増加
重要ポイント
- •FRBのH.4.1データによると、水曜日の預金残高は882億3600万ドル減少し、2026年9月23日の2兆9699億2200万ドルから9月30日の2兆8816億8600万ドルへと低下しました。
- •7日間平均の預金残高は逆方向に動き、9月30日に終了した週では178億9700万ドル増加して2兆9480億9000万ドルとなりました。
- •二つの指標が逆方向に動いたのは矛盾ではなくタイミングの反映です。水曜日に集中した流出がスナップショットを押し下げても、週初の高水準の残高が週間平均を引き上げます。
- •スナップショット減少の原因——四半期末の資金移動、財務省一般勘定の動き、構造的な取り崩し——は単週の観測では判断できませんが、9月30日の数値は第3四半期の最終日と重なりました。
- •持続的な預金収縮の証拠には、連続する水曜日スナップショットでの減少継続と週間平均の低下が必要であり、H.4.1データだけではビットコインの流動性逼迫は確認できません。
米連邦準備制度理事会（FRB）のH.4.1貸出残高発表データによると、連邦準備制度に預け入れられた預金残高は、2026年9月23日と9月30日の水曜日スナップショットの間に882億3600万ドル減少し、2兆9699億2200万ドルから2兆8816億8600万ドルへと落ち込みました。同じ期間に7日間平均の預金残高は逆方向に動き、9月30日に終了した週では178億9700万ドル増加して2兆9480億9000万ドルとなりました。この乖離は、データの読み取り方に影響する重要なポイントです。
二つの指標、二つの方向
FRBのH.4.1発表は毎週、時点ベースの水曜日スナップショットと7日間平均という二つの異なる預金残高指標を公表しています。預金残高とは商業銀行が連邦準備制度に預けている預金のことであり、この発表は銀行システムがどれほどの資金を中央銀行に滞留させているかについての、中央銀行自身による週次の計算です。9月24日発表では、9月23日時点の水曜日預金残高が2兆9699億2200万ドルと記録されました。10月1日発表では、9月30日の水曜日数値が2兆8816億8600万ドルとなり、時点ベースで882億3600万ドルの減少となりました。
水曜日スナップショットが意味するもの
水曜日の数値は、7日間の決済サイクル内の一時点から抽出された単日の残高です。これは特定の夜に連邦準備制度に滞留している預金をえたものであり、銀行が週全体で維持していた平均水準ではありません。例えば、四半期末の大型の税関連または財務省決済支払いにより、水曜日の残高が急減しても、週全体の状況は比較的安定していることがあります。
この区別が重要なのは、FRBが預金金利（IORB）を金融政策運営の重要なツールとして位置付けているためです。IORBの枠組みの下では、預金残高の水準はシステム全体の流動性状況を受動的に反映するものではなく、能動的な運営変数として機能します。
H.4.1データの主要統計：
- 9月23日水曜日スナップショット：2兆9699億2200万ドル
- 9月30日水曜日スナップショット：2兆8816億8600万ドル
- スナップショット変化：▲882億3600万ドル
- 週間平均変化：＋178億9700万ドル
- 9月30日に終了した週の平均：2兆9480億9000万ドル
週間平均の上昇とスナップショットの低下はなぜ併存するのか
9月30日に終了した期間の週間平均は2兆9480億9000万ドルに上昇し、9月23日に終了した週の平均2兆9301億9300万ドルから178億9700万ドル増加しました。7日間平均は週内の変動を平準化するため、決済週の大半の日で高水準にあった預金が水曜日に急落した場合、期末のスナップショットが低くても平均は上昇します。
したがって、二つの指標が逆方向に動いたのはタイミングによるものであり、矛盾ではありません。水曜日に集中した預金流出はスナップショットを前週水準以下に押し下げる一方、月曜から火曜の残高が十分に高ければ移動平均は上昇します。水曜日の882億3600万ドル減少を週を通じた預金収縮と捉えるのは、H.4.1が実際に測定しているものを見誤ることになります。
分散型金融（DeFi）の流動性分析にとって、この区別は重要です。連邦準備制度の預金残高水準をオンチェーン流動性やビットコインETF資金流入と結び付ける言説は、単一のスナップショット比較に依拠していることが多いためです。週間平均が水曜日の終値数値を約660億ドル上回っていることは、週全体としては見出しとなるスナップショットが示すよりも高い預金利用可能性の期間だったことを示しています。
流動性に関する要点と今後の注目点
このH.4.1サイクルで確認された事実は限定的です。すなわち、水曜日から水曜日へのスナップショットで882億3600万ドルの減少と、7日間平均で178億9700万ドルの増加の組み合わせです。スナップショットの減少が四半期末の資金移動（9月30日のスナップショは第3四半期の最終日にあたりました）、財務省一般勘定の動き、それとも構造的な預金取り崩しを反映するのかは、単週の観測からは判断できません。
次回のH.4.1発表では、10月7日の水曜日スナップショットが2.948兆ドルの週間平均水準へ回復するか、あるいは減少が2.882兆ドルを下回って続くかが示される予定です。2回以上連続した水曜日スナップショットで減少が続き、かつ週間平均も同時に低下すれば、持続的な預金収縮のより強い証拠となります。両指標の単週の乖離はそれに該当しません。
一つの未確認の見方として、今回の調査サイクルでは独立に検証できなかったものの、預金残高の減少だけではビットコインの流動性逼迫を証明するものではないという主張があります。その結論に達するには、H.4.1では提供されない、取引所の預金残高フロー、ステーブルコイン供給の変化、板の厚みデータなど、より広範な証拠が必要となります。
執筆時点でビットコイン（BTC）は85,239ドルで取引されており、前日比0.52％上昇、暗号資産の恐怖・強欲指数は65（強欲）となっています。
