ARKインベストのキャシー・ウッド氏は、SpaceXの1.75兆ドルのIPO評価額は「割安な投資機会」に当たると公に主張し、同社の星船(Starship)が最終的に生み出すと彼女が考える打ち上げ収入を市場はほとんど評価していないと論じています。ウッド氏は最近Xへの投稿でこのテーゼを展開しました。このやり取りが注目されるのは、6月の上場以降わずか2回の準軌道テスト飛行しか行っていない星船に、SpaceXの公開市場での評価のどれだけが依存しているかを数字で示したためです。

Space Exploration Technologies Corp.(SPCX)

テーゼの背後にある計算

ウッド氏の予測は、ARKインベストのアナリスト、サム・コーラス氏の計算に基づいています。同氏の調査によると、SpaceXの衛星インターネットコンステレーションであるスターリンクは、ネットワーク容量1テラビット/秒あたり約1,900万ドルの年間収入を生み出しています。星船1回のミッションでは、理論上、次世代V3衛星を最大60基搭載でき、約61テラビット/秒の容量を追加できます — これは1飛行あたり約10億ドルの安定した年間収入に相当します。

この数値を、イーロン・マスク氏が公に掲げる年間1万回の星船ミッションという目標に拡大すると、ウッド氏は2030年までに年間10兆ドルの潜在的収入を試算しました — 現在の上場企業が近づいていない規模です。マスク氏はこの分析に自ら短いコメントで応じました。「不可能ではない」。

IPO後の株価推移

SPCX株は6月の初値として135ドルで設定され、公開取引は150ドルで始まり、その後225.64ドルまで急騰しました。その後、株価は公募価格を下回り約104.83ドルまで下落した後、反発し、最近では142ドルから152ドルの間で取引されています。火曜日の時間外取引では、SPCXは0.58%安の142.66ドルで取引され — 長期的な価値に対する見方が分かれる中、株価は上場当初の水準近くにあります。

予測の背後にある重要な前提

10兆ドルという試算には重要な条件が伴います。コーラス氏は、ネットワーク容量の拡大に伴い、テラビット/秒あたりの収入は低下する可能性が高いと認めており、ARK自身の調査もその傾向を裏付けています。スターリンクのテラビット/秒あたり収入は、2024年の2,300万ドルから2025年には1,900万ドルにすでに低下しています。

ウッド氏の計算はさらに、年間1万回のミッションすべてがスターリンク設備を搭載することを前提としています。マスク氏は地球周回のポイント・トゥ・ポイント輸送についても同じ打ち上げ頻度を推進しており、すべての飛行が自動的にネットワーク容量を拡大するわけではありません。

年間1万回のミッションを維持するには、1日あたり27回以上の成功した打ち上げが必要です。SpaceXが6月に上場して以来、星船はわずか2回のミッションしか飛行しておらず、いずれも準軌道テストでした。したがって、この予測は最大限の打ち上げペースと全便スターリンク搭載が同時に実現することに依存しており、どちらも必要な規模で実証されていません。

今後のマイルストーン

SpaceXは9月22日に星船14号機フライトを計画しており、規制当局の承認を前提としています。CFOのブレット・ジョンセン氏によると、このミッションは星船初の軌道飛行であり、初の「収益創出フライト」となり、量産型V3衛星を搭載する予定です。マスク氏は今週、V3コンステレーションの展開が今月開始されることを確認し、V3は最終的に約11,000基の衛星で構成される既存のスターリンクネットワークの100倍以上の伝送容量を提供するとの見通しを示しています。

このテーゼを追跡する読者にとって、今後のチェックポイントは、14号機フライトの規制承認、このミッションが星船初の軌道かつ収益創出フライトを達成するかどうか、そしてV3衛星がコンステレーションに容量を追加していくペースです。

参考として、SpaceXは2025年に186.7億ドルの収入を記録しました。マスク氏は6月に、同社は「2030年には約1兆ドルの収入に達するかもしれない」と述べており — ウッド氏の10兆ドル予測を大きく下回る数字です。

アナリストは現在、SPCXに対して「モデレート買い」のコンセンス評価を付けており、買い推奨26件、ホールド6件、売り2件となっています。コンセンサス目標株価は232.07ドルで、現在の取引水準から約62%の上昇余地を示唆しています。

出典:Blockonomi — SpaceX(SPCX)株:キャシー・ウッド氏、現在の評価額は割安な投資機会と宣言