ブロードコム(AVGO)、過去最高の決算発表後に3%下落——第4四半期ガイダンスの期待割れが嫌気材料に
重要ポイント
- •ブロードコムの第3四半期(会計上)売上高は過去最高の295億9,000万ドルに達し、前年同期比85%増。調整後EPSは3.32ドル、フリーキャッシュフローは137億ドルといずれも市場予想を上回った。
- •AI半導体売上高は221%増の167億ドルとなり、カスタムXPUは前年同期比3.5倍に成長してその73%を占めた。
- •過去最高の業績にもかかわらず、第4四半期の売上高ガイダンス約348億ドルが最も楽観的なアナリスト予測(350億ドル以上)を下回ったため、AVGO株は約3%下落した。
- •ブロードコムは2027年度のAI売上高見通しを約1,150億ドルに引き上げ、2028年度に2,300億ドルという新たな目標を設定した。AnthropicやOpenAIとのギガワット規模の契約がこれを支えている。
- •アナリストの目標株価は350ドルから600ドルと大きく割れており、供給制約や顧客集中リスクを踏まえてAIバックログがプレミアム評価を正当化するか否かで見方が分かれている。
ブロードコムは木曜日、記録上最も好調な四半期決算の一つを発表したが、市場の反応は否定的だった。ブロードコム(AVGO)の株価は決算発表後に約3%下落し、直近1ヶ月で約15%下落した現在、取引価格は358ドル前後となっている。これにより、6月に付けた史上最高値から25%以上下回る水準にある。
この下落は、AI関連半導体株に対する市場の期待がいかに高まっているかを示している。売上高、利益、フリーキャッシュフローのいずれも記録を更新した四半期でありながら、業績ガイダンスがウォールストリートの最も楽観的な予測をわずかに下回ったことで売り叩かれた。カスタムAIアクセラレーター、ネットワーク用チップ、インフラストラクチャ・ソフトウェア(2023年の買収によるVMwareを含む)を事業の柱とするブロードコムは、ハイパースケーラーやAIラボのコンピュート支出を映す最も注目度の高い指標銘柄の一つとなっている。
過去最高の第3四半期決算
ブロードコムの第3四半期(会計上)の売上高は過去最高の295億9,000万ドルに達し、前年同期比85%増で、ウォールストリートの予測である294億ドルを上回った。調整後の希薄化後1株当たり利益(EPS)は3.32ドルとなり、コンセンサス予測の3.24ドルを上回り、フリーキャッシュフローは95%増の137億ドルに急増した。
特に際立ったのはAI半導体部門で、売上高は221%増の167億ドルとなった。カスタムXPUは前年同期比3.5倍に成長し、AI売上高の73%を占めるに至った。カスタムシリコンへの移行は、大手AI開発企業が市販GPUのみに頼らず専用設計のアクセラレーターを発注するという業界全体のトレンドを反映している。ブロードコムはこの分野で、長年TPUを製造してきたGoogleに加え、近年ではAnthropicやOpenAIなどの顧客向けにチップを設計している。
第4四半期については、ブロードコムは約348億ドルの売上高をガイダンスとして提示し、前年同期比93%増に相当する見通しを示した。しかし、ウォールストリートの一部予測は350億ドルから354億ドルの水準にあり、このわずかな乖離が投資家の不安を誘うには十分だった。
長期AI見通しを引き上げ
ブロードコムは現在、2027年度のAI半導体売上高を約1,150億ドルと見込んでおり、従来の1,000億ドル超という見通しから引き上げた。また、2028年度に2,300億ドルという目標を新たに設定し、2027年比で再び倍増することを示唆した。
この楽観論を大きく牽引しているのは、主要顧客であるAnthropicとOpenAIだ。Anthropicは4月にブロードコムと、2027年から供給開始される次世代TPU容量数ギガワット規模の契約を締結した。一方、OpenAIは2029年までに10ギガワットのカスタムAIアクセラレーターをめぐりブロードコムと協業している。これらの複数年にわたるギガワット規模のコミットメントは、AIインフラ構築のより大きな波の一部であり、ブロードコムの成長見通しを少数のハイパースケーラーおよびAIラボの購買層に集中させている。この依存関係を、強気派は契約済みの見通し確保と捉え、弱気派は集中リスクと見なしている。
BMOキャピタルは目標株価を455ドルから575ドルに引き上げ、ブロードコムの6社の主要AI顧客を理由に挙げ、Anthropicをコンピューティング容量の拡大で最も積極的な企業の一つと評した。マッコーリーはAVGOの格付けを「アウトパフォーム」に引き上げ、目標株価を490ドルとし、Anthropicだけで2028年度にブロードコムから400億ドル超を購入する可能性があると試算した。
アナリストの見方は割れる
すべてのアナリストが強気というわけではない。DAデビッドソンはガイダンス懸念を理由に、目標株価を400ドルから350ドルに引き下げたが、「ニュートラル」評価は維持した。RBCキャピタルは400ドルの目標株価と「セクター・パフォーム」評価を維持し、部品供給とインフラの準備状況を潜在的リスクとして指摘した。RBCはまた、ブロードコムの株価が2027年の予想利益の約18.5倍で取引されており、ストックオプション費用調整後ベースでNVIDIAに対し30%超のプレミアムが付いていると指摘した。
そのほか、エバコアISIは目標株価を582ドルから578ドルにわずかに引き下げたが、「アウトパフォーム」評価は維持した。TDコーウェンは目標株価を500ドルから475ドルに引き下げたが、「バイ」評価は維持した。モルガン・スタンレーは目標株価を502ドルから505ドルに引き上げ、カンター・フィッツジェラルドは525ドルから600ドルに引き上げた。
AVGOの現在の予想PERは約34倍で、半導体業界の同業他社をわずかに下回る水準だが、S&P500の21倍を大きく上回っている。
トゥイスト・セキュリティーズは目標株価を520ドルに引き下げ、ソフトウェア部門の小幅な期待割れと、コンセンサスをやや下回ると見られるAI売上高見通しを理由に挙げた。キーバンクは「オーバーウェイト」評価と575ドルの目標株価を維持し、引き上げられた2027年度のAI売上高ガイダンスを根拠に挙げた。
350ドルから600ドルという目標株価の幅は、この議論の核心を映している。すなわち、すでに発表された複数年のAIバックログがプレミアム評価を正当化するのか、それとも供給制約、顧客集中、高すぎる期待により上値余地がほとんど残されていないのか、という点だ。この動向を注視する投資家は、今後の発表が2027年度および2028年度のAI売上高目標に向けた進捗を裏付けるかどうかを注目することになるだろう。
出典:CoinCentral
