米AIテックセクターの成長見通しを見直すなか、債券市場が活況

米テクノロジー・人工知能(AI)セクターの停滞リスクを投資家が織り込むなかで、債券市場が活況を呈している。米経済は前四半期に予想を上回る成長を示したものの、市場参加者の関心は高まる一方で、その成長がどこから来ているのか、そして今後数か月にわたって持続可能なのかという点に向かっている。

フィナンシャル・タイムズによると、AI主導のテクノロジーセクターの最近の調整を受けて債券取引が勢いを増しており、先週はIntel、Meta、Amazon、Alphabetといった企業の時価総額がいずれも大幅に下落した。Meta、Amazon、Alphabetは米株価指数における最大級の構成銘柄であるため、これらの調整は市場全体のパフォーマンスに大きな影響を与える。この動きにより、実質利回り(インフレ調整後の国債利回りで、債券価格と逆相関する)は季節的な低水準に達し、10年利回りは今週2.58%まで低下した。国債利回りは経済全体の借入コストの指標ともなるため、この動きはトレーディング部門の枠を超えて注目されている。

こうした動きは、米テック・AIセクターの成長持続力を見直すなかで投資家が債券に殺到し、株価よりも債券の方がパフォーマンスが上回ると賭けていることを反映している。

「市場はAIと中東情勢の緩和期待に支えられた強い成長を織り込んできましたが、現在、一部の成長期待を見直しているところです」と、DoubleLineのポートフォリオマネージャー、ビル・キャンベル氏は述べた。

BNYのチーフ・インベストメント・オフィサー兼クレジットサービス部門責任者であるジェイソン・グラネット氏も、AI企業が今後も現在の成長水準を維持できるかどうかへの投資家の懸念に言及した。

「AI企業は昨年大きく成長したため、その数字を上回るのは容易ではありません。成長は減速しているかもしれませんが、それは必ずしも経済の弱さを示すものではありません」と同氏は語った。

その他のエコノミストからも、テクノロジーとAI支出がますます主要な駆動要因となるなかで、米国および世界の株式市場の成長の構成に対する同様の懸念が示されている。

BNY Investmentsのチーフ・エコノミスト、ヴィンセント・ラインハート氏は、現状を懸念すべきものと評価した。

「あまりにもテクノロジー支出に大きく依存しています。それは米国だけの現象ではなく、世界的な現象です。テクノロジー悲観論者でなくても懸念を抱きます」と同氏は述べた。

この発言は、成長の表面上の速度だけでなく、その構成がなぜ議論の中心に据えられたのかを物語っている。市場の上昇の大きな部分が単一の支出テーマに依存している場合、そのテーマに変化が生じれば、全体の数字はより敏感に反応することになる。

今後の展開はナラティブではなくデータにかかっている。今後発表される米成長指標や、先週の下落の主因となったAI関連企業の次の決算および設備投資計画の発表は、グラネット氏の言う減速が深まるかそれとも落ち着くかを示すことになる。それまでの間、10年実質利回りは、投資家がどの程度防御的なポジションへ移行しているかを示す最も分かりやすい指標であり続けるだろう。

警告を発しているのは伝統的なエコノミストだけではない。既に閉鎖されたBitMEX取引所の共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏も、AIバブルの不可避な崩壊が市場の下落を引き起こし、最終的には米国政府が資金を大量に投入して「大きすぎて潰せない」AI大手を救済するとの見解を示している。