バンク・オブ・アメリカがNvidiaを最高の半導体銘柄に選定、決算発表を前に過去10年で最低のバリュエーションを指摘
重要ポイント
- •バンク・オブ・アメラはNvidiaの目標株価を350ドルに設定し、8月26日予定の第2四半期決算を前に同半導体メーカーをセクター・トップピックに指名した。
- •BofAは第2四半期の売上高を940億〜950億ドルと予想し、Nvidia自身のガイダンスである910億ドルを上回ると見込む。第3四半期の売上高は1,070億〜1,080億ドルと予測している。
- •Nvidiaの2027年予想利益の約16倍という予想PERは、株価が過去12か月の高値付近で推移しているにもかかわらず、過去10年で最低の予想倍率を示している。
- •BofAは次世代Vera Rubinチップの初期出荷が複数四半期にわたるアップグレードサイクルの始まりを示すとし、Nvidiaが2030年までにAIアクセラレータ市場の65〜70%のシェアを維持すると予想している。
- •Nvidiaはエコシステムパートナーに対して約700億ドルの直接エクイティを投入しており、OpenAIへの300億ドルやAnthropicへの最大100億ドルが含まれる。BofAは予想フリーキャッシュフローを踏まえ、これらは管理可能と判断している。
バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチは今週、Nvidia（NVDA）の買いレーティングと350ドルの目標株価を維持し、8月26日水曜日の取引終了後に発表予定の第2四半期決算を前に、同半導体メーカーをセクター・トップピックに指名した。Microsoft、Amazon、Google、Metaなどのハイパースケールクラウドプロバイダーに対する最大手AIアクセラレータサプライヤーとして、これら顧客がNvidiaのデータセンター売上の大部分を占める中、同社の業績はエンタープライズAIインフラ投資のリアルタイムの指標として広く受け取られている。
Nvidiaの株価は金曜日に223.96ドルで寄り付き、2.3%高で推移し、過去12か月の高値である236.54ドルに近い水準で取引された。この上昇にもかかわらず、BofAはリサーチノートの中で、同社の株価は自社の歴史的基準から見て割安な水準にとどまっていると主張した。同行は、2027年の予想1株当たり利益の約16倍という予想PERを指し、これはNvidiaにとって過去10年で最低の予想倍率であると指摘した。
第2四半期の増収と強固な第3四半期の見通しを予測
BofAはNvidiaの第2四半期（会計年度）の売上高が940億ドルから950億ドルの間になると予想し、同社自身のガイダンスである910億ドルを上回ると見込んでいる。第3四半期については、1,070億ドルから1,080億ドルの売上高を予測しており、ストリート・コンセンサスの約1,040億ドルを上回る見通しである。
強気見通しの根拠の一部は、Nvidiaの次世代Vera Rubinチップの初期出荷にある。BofAはこれが複数四半期にわたるアップグレードサイクルの始まりを示すと述べている。Vera Rubinは現在のBlackwellプラットフォームの後継機であり、AMDのMI400シリーズやGoogle・Amazonの自社カスタムシリコンといった台頭しつつある代替品に対して、Nvidiaが加速的な製品投入ペースを維持できるかどうかの指標として、その生産ランプアップは注目される。B200チップのスポットGPUレンタル価格は1時間あたり5.66ドルに上昇しており、過去最高水準に近い状態で、供給の逼迫が続いていることを示している。同行はNvidiaが2030年までにAIアクセラレータ市場の65%〜70%のシェアを維持すると予想している。
メモリコストの懸念は「過剰」と判断
決算発表に向けて投資家の間で大きな懸念となっているのは、メモリコストの上昇である。DRAMは現在、総製造コストの40%〜50%を占めており、過去の15%〜20%という水準から上昇している。BofAはこの懸念に反論し、Nvidiaの価格決定力とSK Hynixなどのサプライヤーとの調達関係が影響を限定すると主張した。Vera Rubin NVLコンピュートラックにおいて、メモリコストは現在のBlackwell Ultraと比較してわずか60ベーシスポイントのマージン圧迫要因にすぎない。
総合的な粗利益率は時間の経過とともに73%〜74%の範囲で安定すると予想されており、現在の約75%からは緩やかに低下する見通しである。
ベンチャー投資は管理可能と判断
BofAはさらに、Nvidiaのベンチャー投資を巡る疑問にも言及した。同行の試算によると、Nvidiaはエコシステムパートナーに対して約700億ドルの直接エクイティを投入しており、その内訳にはOpenAIへの300億ドル、Anthropicへの最大100億ドルが含まれる。これらの投資は実質的にNvidiaと最大手顧客との結びつきを深め、モデル開発者を同社のハードウェアおよびソフトウェアスタックにより緊密に結び付ける効果がある。2026年と2027年を通じて4,690億ドルのフリーキャッシュフローが見込まれることから、BofAは貸借対照表上でこれらの投資を吸収できると述べた。
前四半期の実績とアナリスト・コンセンサス
5月20日に発表されたNvidiaの直近の決算報告では、第1四半期の売上高が816.1億ドルで前年同期比85.2%増、EPSは1.87ドルとなり、予想の1.76ドルを上回った。同社はまた、800億ドルの自社株買いプログラムを承認し、四半期配当を0.25ドルに引き上げた。
BofAはNvidiaのEPSが2030年までに25ドルを超えると予測している。現在のアナリスト・コンセンサスは買いレーティングで、平均目標株価は304.26ドルであり、BofAの350ドルという目標はストリートで最も積極的な見方の一つとなっている。売上高やEPSのヘッドライン数字を超えて、投資家はNvidiaのデータセンター部門の成長、Blackwell Ultraの普及に関するコメント、およびAIコンピュート需要の軌道に関するさらなるシグナルとしてVera Rubinの生産タイムラインの最新情報に注目している。
