イングランド銀行のチーフエコノミスト、ヒュウ・ピル氏は、中央銀行が2022年のような積極的な利上げサイクルを繰り返す意向はないと述べ、来年経済成長が停滞した場合には金利が据え置かれる、あるいは引き下げられる可能性さえあると示唆しました。

ピル氏の主な発言：

• エネルギー価格上昇による第二次効果の証拠は限定的
• 利上げ決定は予防的な性格のもの
• 活動と雇用は限定的ながら需要を下支え
• エネルギー価格によるパイプライン圧力が経済に蓄積
• 「2022年の利上げサイクルを繰り返すことはない」
• 来年の金利については何も織り込まれておらず、春以降は見通しの不確実性が高まる
• 来年成長が停滞した場合、政策金利は据え置かれる、あるいは引き下げられる可能性もある
• 重要な決め手となるのは企業の利益圧迫とその反応
• 賃金交渉、コスト、価格設定を重視

ピル氏は、エネルギー価格上昇による第二次効果 ― すなわち当初のエネルギーショックが賃金交渉や幅広い価格設定に波及する経路 ― の証拠は依然限定的であると再確認し、直近の利上げ決定はインフレ圧力がより持続的なものになる前に封じ込めることを狙った予防的な性格のものだと説明しました。また、イングランド銀行の金利決定機関である金融政策委員会（MPC）内には見解の相違があることも認めました。活動と雇用は限定的ながら需要を下支えしている一方で、エネルギー価格の上昇がパイプラインインフレ圧力を生んでおり、同行が注視する必要があるとしています。

あらかじめ決められた政策軌道をめぐる見方に反論し、ピル氏は来年の金利については何も織り込まれておらず、春以降は見通しの不確実性が高まる可能性が高いと述べました。成長が停滞した場合には金利が据え置かれる、あるいは引き下げられる可能性もあるという発言は、委員会内のタカ派メンバーによるものであっただけにハト派寄りの目立つ発言であり、市場が12月の利上げをほぼ五分五分の確率で織り込んでいるなかで、そのシグナルは一層重みを増しています。

ピル氏によれば、イングランド銀行は、エネルギー主因のインフレが定着するリスクを抑えつつ、2022年に主にエネルギーコスト主因のインフレ急騰に対処するために連続的な利上げを急速に実施したような、長期にわたる引き締めサイクルへのコミットは避けたいとしています。今後の追加利上げが実施されるかどうかは、インフレ圧力が幅広いものになるかどうか、また企業と家計が利益圧迫に耐えられるかどうかに大きく左右されます。

市場は現在、12月の利上げの確率を50%、2027年末までの累計利上げ幅を68ベーシスポイントと織り込んでいます。今後の推移は米国とイランをめぐる情勢と、新たに発表される経済指標に大きく左右されます。賃金交渉、企業コスト、価格設定に関する指標は、春以降の見通しの不確実性が高まるなかで注視すべき材料として、イングランド銀行が重視しているものです。

出典：ForexLive