BlackRockは、トークン化マネーマーケットファンド(MMF)を機関投資家向け担保市場の中核へと近づけており、投資家が現金への解約を経ずにファンド受益証券を直接差し入れるべきだと主張しています。

BlackRockのデジタル資産責任者であるNikhil Sharmaは、大規模なデジタル資産業界カンファレンスであるTOKEN2049シンガポールで、トークン化MMFが従来の解約プロセスを経ることなく担保として機能しうると述べました。このアプローチにより、投資家が証拠金要件を満たすためにファンド受益証券を現金に換える必要がある場合に生じる遅延を解消できる可能性があります。参加者がポジションに対して担保を差し入れるデリバティブなどのレバレッジ市場では、受け入れ可能な資産を迅速に提供できるかどうかが、企業の証拠金追徴への対応方針を左右することが少なくありません。

この提案は、金融機関が担保を扱う方法におけるより広範な変化を反映しています。BlackRockは以前から、トークン化MMFは承認された参加者間で所有権を直接移転でき、受益証券を解約してから現金を移動する必要性を解消できると主張してきました。同社はデリバティブ市場におけるステーブルコインを含むトークン化担保の利用に関するCFTCの意見募集への回答でも同の論点を示しており、これは米商品先物取引委員会(CFTC)が米デリバティブ市場におけるトークン化担保について業界の意見を募るプロセスの一環です。

担保の直接差し入れが重要な理由

MMFは機関投資家の基本的な資金管理ツールであり、従来型のファンドはすでに流動性の高い資産を保有しています。しかし、その受益証券は必ずしも取引相手間で効率的に移動してきたわけではなく、この摩擦が、担保追徴、すなわち受け入れ可能な担保を迅速に差し入れる必要がある場面において、決済ステップの増加を招く可能性があります。

トークン化により、ファンド受益証券をブロックチェーンベースのトークンとして表現することで、このプロセスを変革できる可能性があります。期待されるメリットには以下が含まれます。

• 中間的な現金解約を伴わないファンド受益証券の直接移転
• 参加機関間での担保決済の迅速化
• 資産を担保として差し入れている間もMMFの利回りへのエクスポージャーを維持
• 従来の市場取引時間外における柔軟性の向上

BlackRockはすでに構想から実装へと移行しています。4月、ロイターは同社のトークン化国債ファンドBUIDLが、大手暗号資産取引所OKXにおける機関投資家向け取引の担保として利用可能になったと報じました。スタンダードチャータードが取引所外でのカストディを提供しており、この仕組みでは差し入れた資産を取引所自体ではなく第三者カストディアンが保管します。

商品から市場インフラへ

この取り組みは、金融業界全体がトークン化MMFを担保として扱うための標準化されたフレームワークを模索するなかで展開されています。今週、ISDA(国際スワップ・デリバティブ協会、その標準ドキュメントはグローバル・デリバティブ市場の大部分を支えています)は、こうした資産が既存の担保契約にどのように組み込めるかを検討する論文を発表しました。

BlackRockは2026年にトークン化された資金管理商品の提供も拡大しており、ブロックチェーンインフラを単なる流通チャネル以上のものと捉えていることを示しています。同社はトークン化ファンドを、流動性、決済、担保管理のためのツールとしてますます位置づけています。

規制と市場参加者が、CFTCの意見募集プロセスやISDAの論文といった業界の取り組みを通じて明確な基準を確立すれば、トークン化MMFは、機関投資家が資本を運用し続けながら、同じ資産を取引および資金調達活動に活用することを可能にするかもしれません。