黒海の膠着、進行するエルニーニョ、そして米中大豆取引の賭け

Commodity News 28/08/2026

Key takeaways:

• ウクライナとロシアの港湾は世界の小麦輸出の30%を扱っており、オデーサ、チョルノモルスク、ピウデンヌィーでの深海積み込みは、標的攻撃と戦争リスクの高まりの後も停止したままである。
• ロシアのタマン・ターミナルは7月30日に攻撃を受け、カフカスは7月16日以降出荷を記録しておらず、ノヴォロシースクとトゥアプセがロシアの小麦輸出の90%を担っている。
• Kplerは、カフカスを除くロシアの輸出能力を月200万～250万トンと見積もっており、アゾフ海側の全設備がフル稼働した場合の理論上の上限400万トンを下回る。
• 黒海産小麦3400万トンが7月から12月にかけて移動する見込みだが、ウクライナまたはロシアに小麦の30%以上を依存する輸入国の多くは、まだ代替原産地への切り替えを進めていない。
• 中国による米国産大豆の継続購入は、中国が2500万トンの購入義務を達成する可能性を示している。しかし、大豆以外の米国産農産物170億ドル購入という別の約束についてはほとんど進展がない。大豆を除く米国農産物の販売は、義務達成に必要な月14億ドルのペースに対して、およそ6億ドルにとどまっている。
• 強まるエルニーニョは、9月の重要な降雨を前にした豪州の小麦収量とブラジルの大豆収量を脅かしており、2015-16年の類似局面ではブラジルの大豆生産の29%を占める州で大幅な減少が示された。

黒海の物流はほぼ停止状態にある。ウクライナとロシアの港湾は世界の小麦輸出の30%を担っており、ロシアは近年のシーズンで世界最大の小麦輸出国だったため、この地域の混乱はフロー面で直ちに表れる。ウクライナでは、オデーサ、チョルノモルスク、ピウデンヌィー（KplerではYuzhny）の深海積み込みが停止したままで、標的攻撃と戦争リスクの高まりを受け、船主、乗組員、ターミナル運営者が操業を停止している。積み荷の一部はルニ港とイズマイル港へ移ったが、これらの港は2023年7月に国連仲介の黒海穀物回廊が崩壊した後、ウクライナ輸出の大きな部分を担ったものの、喫水制限と受け入れ船種の限定により、失われた能力を埋めることはできない。

ロシアでも同様に深刻だ。タマンのターミナルは7月30日に攻撃を受け、ケルチ海峡橋周辺の安全区域拡大により、カフカスでも荷役ができない。カフカスは7月13日週終了以降、出荷を記録していない。主に鉄道で供給されるノヴォロシースクが現在の主要な稼働拠点で、輸出の約50%を扱い、カフカスが32%、タマンが8%、トゥアプセが約5%を占める。

たとえ明日船が戻ったとしても、ノヴォロシースクのターミナルの3分の2しか迅速には再稼働できない。通常能力である600万～700万トンは、停戦の有無にかかわらず年内は低下したままだろう。保管能力も圧迫要因だ。ノヴォロシースクのターミナル群の在庫は合計で100万トン未満だが、ピーク時の月間輸出は250万トンに達していた。荷下ろし先がないため、輸出需要で支えられるべき時期に国内価格は急落している。

ウクライナも同様の在庫過剰を抱えており、新穀在庫は600万トン超、ルーマニアのコンスタンツァなどを通じた陸上輸送による緩和策は限定的だ。コンスタンツァ自体も自国の収穫ピーク時には余力がない。

Kplerは依然として黒海向けの船腹動向をプラスと追跡しているが、実際には多くの船がルーマニアとブルガリアへ向かっており、かなりの数が停戦を期待してマルマラ海のイスタンブール沖に係留されたままだ。

ウクライナまたはロシアに小麦の30%以上を依存する輸入国は、北アフリカ、中東、東アフリカに広がるが、サウジアラビアの季節外れのルーマニア産購入や、東欧からの供給が見込まれるヨルダンの再入札を除けば、多くは代替原産地へ急いで切り替えるのではなく、国内在庫を取り崩している。ためらいの主因は価格だ。黒海産小麦からアルゼンチン産や豪州産への切り替えは大きく、欧州産への切り替えはさらに大きい。需要破壊はすでに7月、8月、そしておそらく9月にかけて世界貿易を縮小させており、2024-25年に見られた1500万トンの縮小を想起させる。混乱が続けば、失われた数量はまず欧州へ移り、その後カナダ、豪州、アルゼンチンの供給へ波及する。

黒海を越えたボトルネックと、拡大する肥料不足

湾岸協力会議（GCC）諸国は、ホルムズ海峡を迂回することで、バルク穀物輸入の問題を概ね解決した。例外はイランで、主な北部の輸入拠点の能力や物流に、チャーバハール港と限定的なカスピ海ルートでは追いつけず、依然としてホルムズ経由で大量輸入している。

肥料の状況はさらに悪い。中東湾岸の輸出は先月の停戦覚書後に急増したが、その後は断続的な動きに戻っており、サウジアラビアの紅海経由の肥料輸出は、ホルムズ経由で失われた量の約10分の1にすぎない。

この不足は、インドとブラジルの尿素貿易に表れている。湾岸紛争の開始時、インドは入札を通じて非常に高い価格で尿素を急いで購入し、本来ブラジルに向かうはずだったエジプトとロシアの供給を押しのけた。ブラジルの尿素輸入はここ3か月で急減しており、同国が9月下旬から播種する主力の大豆・トウモロコシ作（大豆1億8000万トン、トウモロコシ2600万トン）に必要な窒素肥料の確保時期を前に、不足が示唆されている。

エルニーニョは9月の試金石へ

年後半にかけて強いエルニーニョが発生する可能性が高まっている。東豪州と東南アジアでは9月から11月の降水量が大幅に低下し、西豪州では気温上昇が見込まれる。豪州の小麦はこれまでの土壌水分は良好だが、収量を決めるのは9月の雨であり、その長期予報は平年を大きく下回る。Kplerの収量見通しは、完全なエルニーニョ影響を前提にしてもすでに市場予想を下回っており、実際の降雨に応じて週次で見直される。

ブラジルでは、リオグランデ・ド・スル州はエルニーニョ年に平年より雨が多い傾向がある一方、最大生産州のマットグロッソを含むその他の地域は高温・少雨になりやすい。Kplerの大豆見通しは市場予想と前年を下回るが、最も近い比較対象である2015-16年の強いエルニーニョ年には、ブラジルの大豆生産の29%を占める州で、はるかに大きな減少が示された。この下振れ余地は、まだバランスシートに十分反映されていない。

南部アフリカのトウモロコシ輸入は現在200万トン強だが、強いエルニーニョ年には歴史的に増加してきた。インドのモンスーンは平年比12%下回っているが、同国の小麦と米の在庫が過去最高水準であるため、影響は相対的に小さい。

米中貿易: 大豆は堅調、その他は静か

中国による米国産大豆の需要は引き続き堅調で、直近のセッションでは緊急購入も見られた。これは主に、Sinograinのような関税免除の国営買い手によって牽引されている。7月以降、中国の大豆備蓄のオークションは4回目となり、米国産貨物の受け入れ余地を作っていることを示唆する。Kplerは現在の関係下で中国が米国産大豆2500万トンを購入するとみており、米国のFOB価格がブラジルを1トンあたり約10ドル下回ることで、フローの競争力は維持されている。

9月から11月だけで通常、全輸出シーズンの少なくとも40%を占めるため、売りが前倒しになり、後半の需給を一段と引き締めるリスクがある。特に今年は、より有利なバイオ燃料政策により、ソイビーン油の再生ディーゼル向け需要が支えられ、クラッシュ需要が5億～6億ブッシェル増えている。

それ以外の分野ははるかに静かだ。中国の2026年の大豆以外の農産物購入約束170億ドルは、6月から12月で按分すると月約14億ドルに相当するが、最新の米国税関データで大豆を除く数字は6億ドル弱にとどまり、5月比で約4%減少している。

中国は米国産トウモロコシや小麦を一切購入しておらず、現在も関与しているのはソルガムのみだ。最近の中国向け小麦はカナダ産、トウモロコシはアルゼンチン産、そしてソイビーン収穫後に作付されるブラジルのサフリーニャ・トウモロコシも市場に出ている。9月24日の習近平・トランプ会談が注目点であり、関係が維持されれば購入拡大が起こり得る一方、昨年の大半と同様に需要が消えたままになる可能性もある。

EUのトウモロコシが熱波を受け、小麦と大麦は概ね無傷

6月と7月の西欧における記録的な平均気温は、EUの穀物作物にばらついた影響を与えた。いずれも秋まきの小麦と大麦は、乾燥の進行で成熟と収穫が早まり、小幅な損失で早期終了を迎えた。大麦の収量は5年平均に近く、小麦はまだ数百万トンしか収穫されていない。

熱波の主な打撃を受けたのはトウモロコシで、気温上昇が収量形成の重要段階と重なった。フランスの作柄は現在、デンプン形成段階の約50%まで進んでおり、今後の降雨ではすでに生じた損害を相殺する可能性は低い。

この不足は、EUのトウモロコシ輸入需要を押し上げている。小麦とトウモロコシの飼料用スプレッドがより競争的になっているためだ。8月のウクライナの存在感低下は、米国産トウモロコシの増加とブラジルのサフリーニャ供給の季節的な増加で相殺され、買い手はすでに引き締まった需給に備えてポジションを取っている。

ウクライナの黒海アクセスが制約されたままなら、2022-23年に見られた、ウクライナ産トウモロコシが陸路でルーマニアへ運ばれ、その後輸出されるパターンが再び起こり得る。ただし、スペインやオランダといった需要地へ届けるには、なお一定の黒海アクセスが必要だ。

注目点

• 停戦が維持された場合に黒海の海上輸送が再開するかどうか。ロシアのターミナルの3分の2しか即時再稼働できないため。
• 9月を通じた豪州の降雨。Kplerの市場予想を下回る小麦収量見通しがどの程度実現するかを左右する。
• 9月24日の習近平・トランプ会談。中国の大豆以外の購入が170億ドルの約束との差を埋められるかを決める。
• 中東湾岸の肥料取引が正常化するかどうか。紅海ルートの代替は、ホルムズ経由で失われた量の約10分の1にとどまる。

黒海の混乱はまだ小麦市場に十分織り込まれておらず、エルニーニョがブラジルの大豆に与える潜在的打撃の大きさも同様だ。どちらもまだ収束ではなく、なお悪化の途上にある。

Source: Kpler