Bitwiseの最高投資責任者（CIO）マット・ホーガン氏は、現在のAI主導の局面から生じ得るほぼすべてのマクロシナリオでBitcoinが有利になるとの見解を示した。同氏は、考え得る結果の幅を、大きく異なる選択をしても読者がしばしば同じ結末にたどり着く子供の頃の「ゲームブック（Choose Your Own Adventure）」に例えた。

水曜日に公開された投資家向けメモの中でホーガン氏は、AIの物語がどのような結末を迎えても、トレードの行き着く先は同じ、つまりBitcoinの上昇であると論じた。現在投資家が直面するマクロ結果の幅は、AIがGDPを倍増させるという予測と、人類滅亡を引き起こし得るという警告に分かれる専門家たちの見方を含め、自身のキャリアの中で最も広いと同氏は記した。同氏の答えは、それぞれの道を歩いてみてどこに至るかを確認することだった。参考までに、Bitwiseは2024年1月に米国規制当局が承認した現物Bitcoin上場投資信託（ETF）のスポンサーのひとつであり、同氏が指摘するETF資金流入とアドバイザー採用の基盤となる商品を提供している。

道1：AIによる超過剩。 AIが「超過剩」をもたらせば、生産性は爆発的に高まり、知識に基づく仕事は低コストになるとホーガン氏は記した。しかし、その過剰は逆に、ウォーターフロントの土地、金、Bitcoinなど再現できないものへと価値が移動する中で、真に希少な資産にとって追い風となるという。

道2：バブル崩壊。 AIバブルが弾けて2008年型の景気後退が引き起こされた場合、Bitcoinは当初、他のリスク資産とともに売られることを同氏は認めた。しかし、その後には政府による救済策が続くと論じ、AI基盤建設が「米国史上最大のインフラ投資」であることを踏まえれば、結果として生じる貨幣発行は莫大なものになると述べた。「これはまさにBitcoinが作られた目的の環境だ」と同氏は記し、救済確率を「ほぼ100%」と評価した。

道3：混乱の中での継続。 約3%の成長率と4%の金利という3つ目のシナリオでは、Bitcoinはこれまで通り、政府債務が膨らむ中でETF資金流入、アドバイザー採用、企業や政府のバランスシート配分を引き続き集めることになると同氏は見ている。「Bitcoinは存在するだけで勝つ」と同氏は記した。

このメモは、まさにホーガン氏が指摘する種類のマクロ不安の中で発表された。ブラックロックのラリー・フィンクCEOは今週、データセンター建設の停止が米国を景気後退に陥れる可能性があると警告しており、AIインフラと経済全体がいかに緊密に絡み合っているかを浮き彫りにしている。世界最大の資産運用会社であるブラックロックは、資産規模で米国最大の現物Bitcoin ETFであるiShares Bitcoin Trustの発行体でもあり、フィンク氏の警告の裏にある同社はBitcoinの機関投資家市場の中心にも位置している。

ホーガン氏は慎重に留保を付け、Bitcoinが一直線に上昇することはないと強調した。2020年のCOVIDパニックの際、この資産は数日で50%下落した後、約20倍に反発したと同氏は指摘した。また、自らのテーゼはマクロ環境とは無関係な理由で崩れる可能性があることも認め、暗号資産に対する世界的な政府の取り締まりや、ウォレットに対する量子コンピューティングの脅威を挙げた。このリスクは、AIが量子コンピュータの登場前に暗号資産の暗号化を破り得るか研究者らが議論する中で、高まっていると同氏は述べた。マクロサイクルではなく、この2つのリスクこそが、テーゼが成り立つかどうかを判断する読者に対して同氏が実質的に示した変数である。

それでも、同氏の結論は明確だった。長期投資家にとって、マクロに関する大きな問いは「多くの人が考えるほど重要ではなく」、ほぼすべての道は最終的にBitcoinに行き着くという。