世界最大のUniversal Exchange（UEX）を自称するBitgetは、伝統金融で広く利用されている構造商品をトークン化米国株に持ち込むFixed Coupon Note（FCN）プランを開始した。FCNは香港やシンガポールなどの市場でプライベートバンキングや証券会社の商品群の主力であり、通常は、固定クーポンと引き換えにストライク価格での株式購入を引き受ける意思のある投資家に向けて販売される。Bitgetの新しい仕組みでは、ユーザーはUSDTで申し込み、保有期間中にあらかじめ定められたUSDTクーポンを獲得する。

Bitgetは、FCN構造をUSDT決済および米国株rTokenの受け渡しと組み合わせた初の暗号資産取引所である。今回のローンチにより、ユーザーがBitgetを通じて伝統的な金融資産にアクセスする方法が拡大し、スポット取引を超えてトークン化株式を軸とした構造戦略へと広がる。FCNプランは、米国株へのエクスポージャーを望むものの、現在の市場価格ですぐに購入するのではなく特定の価格でのエントリーを好むユーザー向けに設計されている。ローンチ時点で、同商品はSNDK（SanDisk）、MRVL（Marvell Technology）、SKHY（SK Hynix）、NVDA（Nvidia）、MU（Micron Technology）といった人気の米国株rTokenと連動しており、半導体およびメモリ関連銘柄に重点を置いた構成となっている。

FCNプランの仕組み

ユーザーはUSDTで申し込み、関連するrTokenの取得に納得できるストライク価格を選択する。満期時には2つの決済結果が考えられる。

• 満期時の観察価格がストライク価格以上の場合、ユーザーはUSDTの元本に加えて、あらかじめ定められたUSDTクーポンを受け取る。
• 観察価格がストライク価格を下回る場合、元本はストライク価格で関連rTokenに転換されるが、クーポンは引き続きUSDTで支払われる。

この仕組みは、従来の指値注文の代替として提示されている。指値注文により投資家は希望のエントリー価格を待つことができるが、その注文に充てた資金は約定まで遊休状態になりうる。FCNでは、満期時に2つの決済結果のどちらが生じても、ユーザーは事前に目標価格を設定し、商品期間中にクーポンを獲得できる。従来の市場において、このペイオフ構造は現金担保付きプットオプションの売却に匹敵するものであり、投資家は一定の価格で株式を買うことに同意する見返りとしてプレミアムを得る。

「株へのエクスポージャーを望んでいても、価格が希望する水準にない時があります」とBitgetのCEOであるGracy Chenは述べた。「FCNは、ユーザーが納得して買える価格を設定し、待っている間も収益を得られるようにします。Bitgetに株を導入することは、UEX構築の一環でした。今では、単にスポットで売買するだけでなく、これらの資産にアクセスして活用する方法をより多くユーザーに提供しています。」

rTokenエコシステムの拡大

今回のローンチは、BitgetのrTokenエコシステムと、暗号資産と伝統的な金融資産を統一された取引環境へと統合するUniversal Exchange戦略をさらに拡大する。また、実物資産をオンチェーン化するより広範な動きの中で登場したものでもある。BlackRockは2024年にトークン化マネーマーケットファンドをローンチし、2025年にはRobinhoodやKrakenなどのプラットフォームが一部の市場の顧客にトークン化株式の提供を開始した。USDT、トークン化米国株、そして伝統金融で使われる構造商品の仕組みを組み合わせることで、FCNはユーザーがBitget上で伝統的資産にアクセスし管理する新たな手段を追加するものであり、暗号資産プラットフォームが商品の幅において従来の証券会社と次第に収束しつつある状況を映している。

Bitgetは、FCNが元本保証のない構造商品であることに注意を促している。rTokenで決済が行われた場合、ユーザーは原資産の価格変動に引き続きさらされ、価格がさらに下落すれば損失が生じる可能性がある。FCNが広く販売されている市場の規制当局、たとえば香港の証券先物委員会（Securities and Futures Commission）は、こうした商品は複雑であり得ること、また損失が獲得したクーポンを上回りうることを従来から警告している。

出典：GlobalFinTechSeries