ビットコインは、8月の急激な回復を受け、伝統的な市場との関係性に珍しい変化を示している。Glassnodeは、最近の上昇局面でビットコインのS&P500との30セッション移動相関がゼロに近づいたと報告し、Grayscaleも別途、ナスダックとの90日相関が低下する一方、金との関係が強まったことを明らかにした。

この動きは、ビットコインが高ベータのテクノロジー投資というより、希少性のあるマクロ資産として取引されているのではないかという議論を再燃させた。株式との相関が低いほど、リスク回避の局面で株式と連動してBTCが売却される傾向が減るため、分散ポートフォリオにおけるビットコインの位置づけをどう評価するかという点で重要な違いとなる。ただしGlassnodeは、主権債売却時に見られた同様のデカップリング（相関低下）のエピソードは、恒久的な構造変化ではなく一時的であったことが多いと注意を促している。

ビットコインはS&P500・ナスダックから乖離し、金に追随

ビットコインは株式からますます乖離しており、S&P500との相関は約2年ぶりの低水準に接近している。Glassnodeのデータ（X投稿、Market Pulse Week 36）によると、最近の下落局面を特徴づけていたビットコインと株式の緊密な関係は現在薄れつつある。

一方、Grayscaleのデータ（X投稿）は、ビットコインが金との相関を強めていることも示している。「高まる債務、根強い財政赤字、上昇する利回りが、投資家をビットコインや金といった代替資産へと向かわせている」とGrayscaleは報告した。現物ビットコインETFを製品ラインナップに持つGrayscaleは、2024年1月に米国で現物ビットコインETFが上場して以来、研究出版物の中でビットコインを価値保存資産として位置づける機関投資家運用会社の1社となっている。

株式との弱い連動性の確立

ブルームバーグのETFストラテジスト、エリック・バルチュナス氏は、過去6か月間でビットコインと米国株の相関が大幅に弱まったと報告した。同氏によると、米国株とBTCの関係性は、金、小型株、新興市場、米国債を下回った。

バルチュナス氏は、ビットコインと株式の相関は歴史的に0.40前後で推移してきたが、金と米国債はここ数か月、この暗号資産との相関がより強まっていると指摘した。この変化は、現物ビットコインETFの資金フローが同資産を伝統的金融の取引チャネルに近づけたことで広まった、ビットコインの最近の市場行動は主にナスダック100との相関によって牽引されているという見方に疑問を投げかけている。

BTC価格、83,000〜86,000ドルで供給圧力に直面

ブロックチェーン分析企業のGlassnodeは、8月19日のショートスクイーズがBTCを80,000ドル超へと押し上げたと報告した。しかし、上昇は83,000〜86,000ドルの長期保有者供給ゾーンの手前で失速し、その後76,000ドル付近まで押し戻された。オンチェーン分析において、こうした供給ゾーンは、長期保有者が取得したコインが取得原価に近い価格帯を示し、保有者が損益分岐で手仕舞いしようとする際に売却圧力を生みやすい。

BTCが78,000ドル付近で取引された時点で、利益を得ている供給量の割合は5月の65%から68%に上昇しており、売り圧力が高まる可能性を示唆している。Glassnodeは62,000〜65,000ドルを主要サポートゾーンとして特定し、83,000〜86,000ドルが引き続き主要な抵抗帯となっている。つまり、このゾーンは回復がさらに続くか、利益確定売りで上昇が頭打ちになるかを試す場となっている。

オプション市場では、ショートスクイーズの際に7日間の25デルタ・スキューが急上昇し、トレーダーが上方 Calls を買い求めていたことが示されたが、その後スキューは中立へと戻った。一方、180日のスキューは安定しており、短期的な強気センチメントが冷めつつあることを示唆している。

一方Charles Schwabは、80,000ドルを当面超えて維持できれば、ビットコインは年末ラリーの態勢が整う可能性があると指摘した。同社は、この水準を維持すれば平均的なBTC投資家が利益に戻るだろうと述べ、10月から12月はこの暗号資産にとって歴史的に強い月であることを強調した。

出典：The Market Periodical