LighterがパーペチュアルDEXトークン急騰を主導

パーペチュアルDEXトークンはこの1ヶ月でビットコインを上回るパフォーマンスを示し、Lighterの$LITが先導しました。取引所も米商品先物取引委員会（CFTC）も発表していない米規制環境の好転を見込んで、投資家がポジションを構築しているためです。この取引は、今年の暗号資産市場におけるより広範なパターンを反映しています。米国のより友好的な政策環境の恩恵を受けうる取引所に関連するトークンは、それらの取引所が実際に上場している資産を繰り返し上回ってきたのです。

この買いは規制が材料となっています。DefiLlamaによれば、パーペチュアルDEX全体の取引量は過去7日間で30.13%減少し、1日あたり$20.85Bとなりました。Lighterで測定可能な形で成長しているのはRobinhoodからの注文フローだけですが、そのフローを生み出すRobinhoodの製品は米国ユーザーには利用できません。業界の取引量が減少する中でトークン価格が上昇するというギャップこそ、この急騰の中心的緊張です。上昇は、取引活動の測定された成長ではなく、期待に基づいています。

CoinGeckoによれば、$LITは木曜20:20 UTC時点で$4.21で取引され、24時間で13%、7日間で13.8%、30日間で99.5%上昇し、時価総額$1.05B、完全希薄化後評価額$4.21Bとなりました。トークンは$146.7Mの取引量で$3.69から$4.33のレンジで推移し、時価総額ランキング70位です。ビットコインは同じ24時間で5.5%上昇して$81,492となり、30日間では26.9%上昇しました。

1ヶ月で倍増

急騰は2つの銘柄に集中しています。edgeXの$EDGEは24時間で47.5%、7日間で60.4%上昇して$0.6113となり、時価総額$214M、取引量$45.2Mを記録しました。同取引所の24時間の取引量は$1.272Bで、プラットフォーム収益を使って$EDGEを買い戻しており、トークノミクスページによればこれまでに供給量の4.79%を買い戻しています。

Hyperliquidの$HYPEは6.1%上昇して$85.99となり、時価総額$19.13Bを維持し、8月27日に付けた過去最高値$86.71の1%以内で取引されています。Asterの$ASTERは1.5%下落して$0.7274となり、グループ内で唯一の下落となりました。GMXは3.6%、dYdXは4.1%、Driftは4.2%上昇しましたが、いずれもビットコインの上昇を下回りました。

30日間では格差がさらに広がっています。$LITは99.5%上昇、edgeXは71%上昇、$HYPEは50.8%上昇した一方、$ASTERは19.9%、ビットコインは26.9%の上昇にとどまりました。今年シェアを獲得した取引所がこの上昇を牽引し、2021年世代のパーペチュアルプロトコルはそうなりませんでした。この分裂は、Hyperliquidの台頭以降業界全体で起きている変化をたどっています。独自トークンと収益分配設計を持つ新しい垂直統合型の取引所が、古いオーダーブック型・ボールト型プロトコルからトレーダーと資本を引き寄せているのです。

申請なし、案件一覧にもなし

Lighter創設者のVladimir Novakovski氏は、CFTCが2026年に任命し8月20日に初会合を開いたイノベーション諮問委員会の43議席のひとつを務めています。同機関の会合要覧には、暗号資産の規制の進展、デリバティブ市場における人工知能とコンピューティング、予測市場が記載されています。パーペチュアル先物は含まれていません。

Lighterの名前が載ったCFTCの公開案件一覧はなく、同取引所も指定契約市場としての登録を申請していません。委員会の議席には取引の認可は伴いません。

ただし、業界全体への規制緩和の潮流は本物です。CFTCは6月にパーペチュアル契約の上場に関する政策声明を発表し、続いてスタッフレター26-19を公表しました。これは、登録済み取引所が満期日を撤廃することでパーペチュアル型デジタルコモディティ先物を真のパーペチュアルに転換することを認めるノーアクションポジションです。The Defiantは、米国で初めて規制されたビットコインパーペチュアル先物の承認や、KrakenとCoinbaseによるパーペチュアルの米国内持ち込みを報じました。そのいずれにもLighterの名前はありません。

ドナルド・トランプ大統領は8月20日、マイケル・セリグCFTC委員長がHyperliquidを「完全にコンプライアンスに準拠した合法的な形で」米国に導入しようとしていると述べました。The Defiantは当時、案件は開かれておらず登録申請も提出されていないと報じています。その後2週間で$LITは59.5%上昇しました。この市場では、書類が何も存在しない段階で、公式声明だけでトークンが動いたことの証左です。

Hyperliquidの明確な道筋

対照的に、Hyperliquidにはライセンスを持つ名指しの相手方がいます。Bloombergは8月31日、Hyperliquid LabsとKrakenの親会社Paywardが、Paywardが所有するCFTC登録取引所Bitnomialで暗号パーペチュアル契約を上場する計画で、Paywardが同機関にその枠組みの概要を提示したと報じました。米国のトレーダーはBitnomial経由で契約にアクセスすることになり、Hyperliquidの取引所への直接接続はありません。上場日や条件は発表されておらず、この構造はHyperliquidに米国取引所としての地位を与えるものではありません。それでもBitnomialルートは、オフショアのパーペチュアル取引所が追求しているテンプレートを示しています。自ら登録を求めるのではなく、登録済みの米国取引所と組む道です。

Lighterは同様の取り決めを発表していません。

Robinhoodの拡大するシェア

Robinhoodは7月1日に自社チェーンのメインネットをローンチし、Lighterを活用したパーペチュアル先物をRobinhood Wallet内で提供しています。これはRobinhood Chain向けに構築された専用のLighterインスタンス上で動作し、USDGを呼び値資産として使用しています。Robinhoodはコミュニティに1100万$LITを提供し、WalletのトレーダーにはLighter独自のウェブアプリで得られるポイントの2倍を支払います。この製品は米国、英国、カナダ、スイス、UAE、シンガポールのユーザーを除外しています。

DefiLlamaのデータによれば、このインスタンスは24時間で$240M、7日間で$1.735B、30日間で$5.205Bの取引量を記録し、7月20日にトラッキング開始以来の累計では$5.306Bとなっています。累計取引量の98%はこの1ヶ月間に発生しました。

同じ期間のLighter全体の合計$1.416B、$11.324B、$44.908Bと比較すると、Robinhoodは24時間でLighter取引量の16.9%、7日間で15.3%、30日間で11.6%を供給したと、The DefiantがDefiLlamaデータに基づき算出しました。Robinhoodインスタンスの預かり資産は7月20日の$10.4Mから木曜日には$57.5Mへ増加しました。Lighterのロック済み総額（TVL）は$655.4Mに達し、8月5日の$524.6Mから24.9%増加、未決済建玉は$1.245Bです。

The Defiantは7月、Robinhood ChainがSolanaの取引所を合計したものを上回るトークン化株式の取引量を処理したと報じ、8月31日には同チェーンの1日あたりアプリ収益が$2.66M対$1.28MでEthereumを上回ったと報じました。既存の小売証券会社が自社開発ではなくLighterのエンジンを組み込むというこの流通関係こそ、トレーダーが$LITをパーペチュアルDEXの他銘柄と区別する最も明確な構造的な理由です。

ゼロ手数料、薄いテイク

Lighterの公開APIによれば、同取引所は244のパーペチュアル市場を上場し、そこでメイカー・テイカー手数料をゼロとしています。取引所自身のエンドポイントは、24時間で203万取引、約定額$1.547Bを記録しました。内訳はBTCが$816.6M、ETHが$301.2M、$LIT自体が$55.5M、金が$48.2Mです。Robinhood自社株を追跡するHOODパーペチュアルは13.3%上昇しました。

Lighterは30日間で$4.41Mの手数料を集め、$3.26Mをプロトコル収益として保持し、$2.64Mをトークン保有者に配分しました。取引量$44.908Bに対するテイクレートは0.98ベーシスポイントです。The DefiantがDefiLlamaデータから算出したところでは、Hyperliquidは同期間に$209.814Bの取引量から$68.91Mを稼ぎ、3.28ベーシスポイントでした。Robinhoodインスタンスは$5.205Bから$769,998、つまり1.48ベーシスポイントを生み出し、Lighterの加重平均レートより良い収益化を示しました。ゼロ手数料モデルがこの差を説明します。Lighterは実質的に取引量を買っており、手数料収入は中核的なメイカー・テイカー課金以外の収益源に依存しています。

Lighterはドキュメントによれば、毎日の24時間TWAPを通じて取引手数料収益で$LITを買い戻し、3日間のアンステーキングロック付きの固定6% APRをステーカーに支払っています。年換算すると、30日間の手数料ランレートは約$53.7Mに対し、完全希薄化後評価額は$4.21Bです。この計算こそがこの取引のリスクを浮き彫りにします。現在の収益化水準では、完全希薄化後評価額は年換算の手数料収益を大きく上回っており、トークン価値は成長と規制のナラティブが維持されることに大きく依存しています。

Hyperliquidはすべての取引量指標で依然として4〜5倍の規模を維持しています。24時間で$7.038B、30日間で$209.814B、未決済建玉$13.683B、ロック済み総額$6.654Bです。LighterはHyperliquidと、24時間の取引量が$2.465BのAsterに次ぐ位置にあります。The Defiantは以前、LighterがパーペチュアルDEX取引量ランキングの頂点に立ち、$68Mの資金調達を公表したことを報じています。

今後の注目点は具体的です。Lighterの名前が載ったCFTC案件が現れるか、RobinhoodがWalletのパーペチュアル製品を米国ユーザーに開放するか、そしてLighterの手数料収入が取引量に比例して拡大するかどうかです。