攻勢を強めるイランと低迷する債券市場を前に、トランプ政権は、スコット・ベッセント財務長官が政府の武器庫にある金融兵器を駆使して、この二つの戦線で勝利を収められるかに賭けている。

この戦略は一石二鳥を狙ったものだ。ホルムズ海峡——世界の原油供給の約5分の1が通常通過する、イランとオマーンに挟まれた狭い要衝——をイランが完全に再開させることができれば、原油価格が下がり、投資家がインフレ期待を引き下げるにつれて債券市場の圧力も和らぐ。とはいえ、海峡を手放さない姿勢を崩さないイラン政府を強引に動かそうとするベッセント長官の任務は極めて困難だ。

イランに対する「経済的なDデー」

月曜日、ベッセント長官は米国がイランに加える「経済的なDデー」の詳細を明らかにし、同政権と取引する国々に照準を定めた。

「そして、衰退する政権の金融動脈として機能する国は、その孤立を分かち合うことを覚悟すべきだ」と、彼はフィナンシャル・タイムズ紙の論説に寄稿した。「テロの聖域となることは、米国の目には、国際的なのけ者となることを意味する」。

財務省は、イランと関わる企業や国に対する二次制裁の活用を拡大する。二次制裁とは、制裁対象国と取引する第三者に科す罰則であり、ワシントンは2010年代初頭にイランの原油輸出を絞り上げるため、また2022年のウクライナ侵攻後にロシアの銀行を孤立させるために用いてきた手法である。ベッセント長官はさらに、イランを支援する国はいずれもドルベースの金融システムから排除されると述べた。

こうした措置は、イラン産原油を購入し、イラン関連の金融取引を手がける中国企業に大きな標的を付すことになりかねない。それは、双方が二国間の貿易摩擦の激化を回避しようと動く中、ドナルド・トランプ大統領が9月下旬にワシントンで開く予定の習近平中国国家主席との首脳会談を複雑にするだろう。

一方、歴史的にイランに世界市場への生命線となるアクセスを提供してきたアラブ首長国連邦（UAE）は、イスラム共和国との貿易・取引の禁輸をすでに宣言している。

イラン経済は米海軍の封鎖による極限の圧力の下にあり、同国の歳入を支える原油輸出と重要物資の輸入が大幅に削られた。イランの高官らはこうした経済的打撃に警鐘を鳴らしており、議長のモハンマド・バーゲル・ガーリバーフ氏は、米国との交渉を拒否して戦争状態の継続を選ぶ強硬派に反発している。

「軍事的にどれほど強くても、国民が飢え、資金循環も経済成長も国内生産もなければ、われわれは持ちこたえられない」とガーリバーフ議長は金曜日に語った。「戦争を経験した者として、われわれは平和の真の価値を理解している」。

債券市場を巡る戦い

対イラン戦争で主導的な役割を担うベッセント長官は、債務調達コストを押し上げる「債券ヴィジランテ」との戦いでも金融市場に大規模に介入している。この用語は1980年代にウォール街のベテランであるエド・ヤルデニー氏が造語したもので、巨額の財政赤字への抗議として債券を売り捌き、利回りを押し上げるトレーダーたちを指す。

今日、堅調な経済成長と低失業にもかかわらず、財政赤字は今会計年度に2兆ドルに達する見通しで、議会に赤字を抑制する姿勢が見えない中、債券市場はついに忍耐を使い果たした。利回りの上昇は、年間1兆ドルに上る利払い費用を抱える40兆ドルの米国債務の償還コストを高めると同時に、消費者の借入コストも押し上げる。

先週、ベッセント長官は30年債利回りが約20年ぶりの高水準に達したのを受け、長期債の買い戻しを拡大する計画を発表してウォール街を驚かせた。財務省が定例の買い戻しを再開したのは2024年になってからで、これは20年超ぶりの持続的なプログラムであり、当初は利回りを狙ったものではなく、取引流動性を支え、国債発行を円滑にする手段として提示されていた。買い戻し額の40億ドルは32兆ドル規模の米国債市場と比べればごくわずかで、利回りは一時下落したものの、翌日には再び上昇した。

ただ、ベッセント長官には債券ヴィジランテと戦うためのはるかに大きな火力がある。関係者がCNBCに語ったところによれば、長官は財務省の一般口座を活用して買い戻し規模を拡大できる可能性があるという。報道によると、一般口座は税収で賄われており、バイデン政権期の5,500億ドル～6,000億ドルに対し、ベッセント長官の下で9,500億ドルまで積み増されている。より大規模な買い戻し作戦は通常、買い戻し規模が決定される財務省の四半期ごとの資金調達（リファイナンシング）発表で明示されることになる。

財務省のこうした積極主義的な役割の拡大は、同省が金融抑圧——市場に影響を与えることで政府が金利を人為的に低く保つことを可能にする政策——に関与しているのではないかという懸念を強めている。エコノミストは長らくこの用語を、第二次世界大戦後に政府の債務負担を侵食する一助となった金利上限や資本規制といった戦後期の政策手段に当てはめてきた。債券買い戻し策に加え、先月の日本との為替市場での協調介入も、債券利回りの圧力を緩和する形で行われた。それには、円を支えるため米国がドルではなくユーロを売却したことや、東京が外国人・国際通貨当局リポ取引ファシリティ（FIMA）を利用したことが含まれる。

ドイツ銀行の為替調査責任者、ジョージ・サラヴェロス氏は、「買い戻しと、外貨準備にFIMAファシリティを利用するよう奨励することは、いずれも米国利回りカーブの長期ゾーンの抑制を狙った、穏やかな形の金融抑圧政策だとわれわれはみている」と述べている。

本記事は元々Fortune.comに掲載されたものです。