ベッセント財務長官の債券発言、ウォーシュ氏のインフレ発言

ケルシー・ウィリアムズ（Kelsey Williams）著

ベッセント長官の債券発言：先週

ベッセント財務長官は先週の水曜日、9月から米長期国債の買いオペを1回あたり最低40億ドルへほぼ倍増すると述べた。債券市場は強く反応し、金も上昇した一方、米ドルは他の法定通貨に対して急落した。

当時、市場は表面上以上のものを見ていたかのようだった。この措置の単純な事実は、詳しく検討するとかなり色あせて見える。

40億ドルは、31兆ドル超にのぼる米国債市場全体と比べればごくわずかな額だ。提案された月次買いオペの追加分は0.000129%に相当し、決して大きな額ではない。

通貨市場および信用市場への政府の介入と操作は日常的な活動の一部である。それほど些細な活動がなぜこれほど大きな反応を生むのか。

おそらく市場は、財務省が利回り、とりわけ米国債の大部分が集中する長期金利を抑制しようとする意図があると見なして、具体的内容の先を読んでいた可能性がある。財務省はまた、買いオペ計画は償還期間の変更よりも流動性の改善を目的とするものだと強調している。

参考までに、財務省の定例買いオペは流動性管理の手段であり、債務の総規模を変えることなく、新規債発行によって流動性の低い古いオフザラン債の購入資金を調達し、流通市場の取引環境を円滑に保つことを目的としている。しかし投資家は歴史的に、こうした操作を2008年以降のFRBの大規模資産購入、すなわち量的緩和の枠組みで捉えることに迅速であり、これが小規模なプログラムでも価格を大きく動かしうる一因となっている。

それは結構だが、起こった債券価格の急上昇に値するものだったのか。どうやらそうではない。上昇分の大半はすぐに失われたからだ。

金とドルはどうか？

米ドルにとって、トレーダーは退却ラッパが鳴らされたと考えたに違いない。2週間足らず前、ベッセント長官が、市場の変動を抑制するという名目で日本円を支えるために米国が為替市場に介入したと発表した際にも、同様の動きが続いた。財務省の今回の参戦はドル安を予想する理由となるのか。それとも正反対か。財務省がインフレ抑制に真剣なら、それは米ドルにとってプラスに見えるだろう。

金に関しては、この動きは眠れる熊をつつくようなものだった。どうやら熊は眠りに戻っていなかったようだ。金の反応の一部は間違いなくドル安と結びついているが、金は今年早々のピーク価格から依然として約20%下落したままだ。

ケビン・ウォーシュ氏のインフレ発言：今週

ケビン・ウォーシュ氏は金曜日（28日)、インフレに関するFRBの意向についてより率直に語った。

「インフレは2%の目標を上回って推移している。したがって、FRBの現在の最優先課題は物価であるべきだ」

投資家はこれに飛びつき、FRBの9月会合での利上げを支持する確率が劇的に上昇した。米ドルは為替市場で急騰し、金は3%超下落した。ウォーシュ氏の発言は、ベッセント長官の発表に与えられたのとは明らかに異なる反応を引き起こした。なぜか。

答えの一部は期待にある。ウォーシュ氏が言及した2%という数値は、2012年に採用されたFRBの長年の正式なインフレ目標であり、市場は政策当局がそれをどれほど強く守るかという期待に基づいてフェドファンド先物の価格を形成している。したがって、FRB高官のインフレ強硬路線を示唆する発言は、実際の政策行動に先立って、金利予想の再評価へ、さらにはドルと金の変動へと素早く反映される。

ベッセント長官の債券発言

ベッセント財務長官の8月の発言――1) 日本円に関する介入、2) 長期国債の購入――は、金融市場に影響を与える二つの重大な問題、すなわちボラティリティと流動性に対する正当な懸念を示している。財務省の際限のない赤字と債務への欲求を考えると、これらの問題は信頼性という観点からは対処がより難しい。

直接的（公式）介入の拡大は、債券市場、すなわち米国債市場を支える意図の明確な兆候だった。これは「量的緩和」と解釈され、投資家の目には金利上昇の可能性を低下させた。その結果、債券価格は一時的に上昇し、米ドルは弱含み、金は上昇した。

声明やそれぞれの行動にかかわらず、さらなるボラティリティと債券・株価（すべての市場）の暴落のリスクは依然として高まったままだ。（Bond Market Crack Widens を参照。）

ウォーシュ氏のインフレ発言

ウォーシュ氏の、FRBが物価安定を最優先とし、インフレが望ましい水準を上回っているという発言はもっともに聞こえる。しかし同時に、馬が脱走した後に小屋の戸を閉めに行くという古い寓話にも似ている。

インフレは連邦準備制度（FRB）に端を発する。1913年の設立以来、FRBは貨幣と信用の供給を拡大し続けることで通貨の価値を毀損してきた。FRBが「インフレとの戦い」に真剣なら、インフレを起こすのをやめるべきだ。

インフレの帰結は不安定で予測不能だが、必ず終わりは訪れる。そして多くの場合、その結末は悲惨なものとなる。（An End To Inflation を参照。）

著者について

**ケルシー・ウィリアムズ（Kelsey Williams）**はアナリスト、作家であり、Kelsey's Gold Facts の運営者である。金融サービス業界で40年以上の経験を持ち、そのうち14年間はトータル型のファイナンシャルプランナーとして働いた。彼のウェブサイトには、歴史的文脈の中で金について教育し情報を提供することを目的に執筆された自著の記事が掲載されている。金に加えて、インフレと連邦準備制度についても執筆している。著書に Inflation, What It Is, What It Isn't, and Who's Responsible for It と All Hail The Fed! の2冊がある。個人コンサルテーション、講演、インタビューの依頼は kwilliams@kelseywilliamsgold.com まで。

出典：GoldSeek ― 原文記事