バーンスタイン、中国AI投資の本命にテンセントとアリババを選定
重要ポイント
- •バーンスタインはテンセント、アリババ、ネットイース、BOSS直聘を中国インターネットの本命銘柄に選定し、消費需要が弱い中でもAI開発がリターンの原動力になると見ている。
- •バーンスタインは、WorkbuddyやHy4を含むテンセントのAIプロジェクトを市場が過小評価しており、これらすでに広告・ゲーム事業を通じてリターンを生み出していると主張している。
- •テンセントはモバイルゲームスタジオSuperPlayを最大15億ドルで買収する協議を行っていると報じられており、ビリビリの転換社債2億ドル分の取得や、外国人訪問者向け決済アプリTenPayGoの提供も行っている。
- •バーンスタインはアリババの目標株価を引き下げたものの強気評価を維持し、102億ドルの増資に対する投資家の懸念がある中でも、アリクラウドの成長が期待を上回り続けると予想している。
- •アリババの8月14日決算は売上高396.4億ドルで予想を上回ったが、1株利益は1.26ドルで予想を下回り、MarketBeatのデータでは「モデレート・バイ」の総意、平均目標株価は182.89ドルとなっている。
バーンスタインは、テンセント、アリババ、ネットイース（NetEase）、オンライン求人ポータル「BOSS直聘（Boss Zhipin）」を中国インターネットセクターの優遇銘柄に選定した。消費需要が弱い状況でも、各社がAI能力を着実に強化しているとする見解だ。調査会社であるバーンスタインは、こうした消費の逆風により同セクターはフラストレーションが溜まる分野だとの認識を示しつつも、優遇銘柄にとってAIがリターンの源泉になると見ている。選定銘柄はゲーム、EC、クラウド、採用といった中国インターネット経済の主要事業領域にまたがり、共通の糸となっているのはバーンスタインのAIテーゼだ。
市場はテンセントのAI業務を過小評価、とバーンスタイン
同社は、市場がWorkbuddyやHy4を含むテンセントのAIプロジェクトを過小評価しており、ユーザーの代理として行するAIツールであるパーソナルエージェントにオプション価値があると見ている。バーンスタインによれば、テンセントはチャットボット業務への監視が続く中でも、広告・ゲーム事業を通じてすでにAI由来のリターンを生み出している。同社はこの銘柄に対し、引き続きポジティブなリスクリワードを見込んでいる。広告とゲームはテンセント事業の中核であるため、この議論は、遠い将来の製品の約束ではなく、投資家が四半期ごとに追跡できる業績とAIテーゼを結びつけている。
また、テンセントはモバイルゲームスタジオSuperPlayを最大15億ドルで買収する協議を行っていると報じられている。同社はさらに、ビリビリ（Bilibili）の転換社債を2億ドル分取得し、外国人訪問者向けモバイル決済アプリ「TenPayGo」を開始した。これらの動きを総合すると、AIの構築を進めながら、ゲーム、動画、決済へ資本を配分する企業像が浮かび上がる。
バーンスタイン、アリババの目標株価を引き下げるも強気評価を維持
アリババについては、アリクラウド（Alicloud）の成長が期待を上回り続けるとバーンスタインは見ている。同社は最近、アリババの目標株価を引き下げたものの、強気（Outperform）評価を維持し、102億ドルの増資に対する投資家の懸念があるにもかかわらず、アリババは支出から依然として堅実なリターンを得られるとしている。
バーンスタインは以前、アリババがQwen3-Max-Thinkingを公開した後、同社のAIの可能性を指摘していた。ただし同社は、エージェント型AIが総取引額（GMV）とマーケティング収益を押し上げることを示す証拠を投資家が求める可能性があると指摘しており、今後の四半期決算がその検証材料となる。
アリババの経営陣も株式を買い増している。創業者の馬雲（ジャック・マー）氏は6億香港ドルを超える株式を購入し、取締役会長のジョー・ツァイ（Joe Tsai）氏も今年初めに持ち株を増やした。
その他の選定銘柄とアナリストの見解
2つの巨大企業に加え、バーンスタインはオンライン求人ポータルのBOSS直聘とゲーム開発ネットイースも支持しており、両社の「個別の」事業ドライバーを挙げている。BOSS直聘は中国最大級のオンライン採用プラットフォームを運営し、ネットイースは同国最大級のゲームパブリッシャーだ。
他のアナリストもアリババについて見解を示している。エルステ・グループ銀行は2028年会計年度の1株利益予想を8.41ドルから8.42ドルに引き上げた。現在の通期コンセンサスは1株5.89ドル。シティグループは目標株価を190ドルから193ドルに引き上げて「買い」評価を維持し、ジェフリーズは「買い」評価と192ドルの目標株価を維持、野村は目標株価を207ドルから178ドルに引き下げた。こうした目標株価の開き（最高値と最安値の差15ドル）は、同株の短期的な見通しに対するプロの見方の幅を表している。
MarketBeatのデータでは、アリババグループ・ホールディング・リミテッド（BABA）に対する総意は「モデレート・バイ」で、平均目標株価は182.89ドル。アナリストの評価は「強い買い」2人、「買い」13人、「保有」6人となっている。
最新決算と株価動向
アリババの最新決算は8月14日に発表された。1株利益は1.26ドルで市場予想の1.94ドルを下回った一方、売上高は396.4億ドルと前年同期比8.6%増で、予想の395.2億ドルを上回った。増収と減益の組み合わせは、バーンスタインが直接答えた問い、すなわちアリババの支出が引き続き堅実なリターンを生むかどうかに、注目を集め続けている。
アリババ株は火曜日に110.64ドルで取引を開始し、過去1年のレンジは91.99ドルから182.50ドル。ネットイースは10月14日に123.73ドルで引け、時間外取引では125.11ドルと上昇して取引された。アリババの次回決算は、アリクラウドの勢いと、エージェント型AIが総取引額とマーケティング収益を押し上げているかどうか、すなわち投資家が待つ証拠 point について、新たな材料を提供するだろう。
