バークシャー・ハーソウェイは住宅建設大手レナー(LEN)への保有比率を、約21億ドルの価値に相当する11%まで拡大した。この保有開示は、金曜日に株価が82ドル前後で推移する中で行われた。株価は取引時間中に小幅上昇したものの、2026年初来で約20%下落しており、住宅建設セクターで最も弱いパフォーマンスの一つとなっている。

水曜から金曜にかけて、バークシャーは1株平均約81ドルで約170万株を取得し、保有株数は約2,600万株に達した。この買い増しにより、ウォーレン・バフェットのコングロマリットは重要な規制上の閾値を超えた。投資家の保有比率が10%を超えると、その後のすべての取引は四半期ごとの開示ではなく、2営業日以内に報告する義務が生じるため、市場参加者は四半期報告書を待つことなく、保有調整の動きをより迅速に把握できる。バークシャーはここ数か月、このポジションを着実に積み増しており、保有比率は第2四半期末からほぼ倍増した。

この積み増しは、レナーにとって苦しい時期と重なっている。同株は2026年に約102ドルで年初を迎えた後、52週間高値の133.76ドルから約39%下落している。住宅ローン金利が7%近くで高止まりする中、購買意欲は低下し、価格決定力の低下と買い手向けインセンティブの増加が業界全体の収益性を圧迫している。

バークシャーのバリュー投資テーゼ

レナーは現在、株約90ドルの簿価を下回って取引されている。簿価は、株価が会社の純資産の会計上の価値を下回っていることを示す指標として、バリュー投資で長く用いられてきた基準であり、この水準は不況セクターにおける伝統的なバリュー投資としての位置づけを示している。同社の住宅価格中央値は、直近四半期で約37万2,000ドルに達した。

第3四半期決算はこの圧力を如実に示した。純利益は前年同期の5億9,100万ドルから2億8,400万ドル(1株あたり1.19ドル)に減少し、売上高は9%減の80億5,000万ドルとなった。住宅引き渡し戸数は3%減の2万840戸、新規受注は9%減少した。レナーはまた、年間引き渡し見通しを従来の8万2,000〜8万3,000戸から8万〜8万1,000戸に下方修正し、住宅販売の粗利益率は17.5%から15.8%に縮小した。

厳しいデータの中にも前向きな動きがある。1平方フィートあたりの建設コストは前年比6%低下し、建設期間は企業記録の116日を達成した。また、同社は直接の土地保有を最小限に抑えており、約48万8,000区画の宅地の2.5%未満を管理している。Millrose Propertiesとの戦略的パートナーシップにより、内部資本を大幅に投入することなく土地取得の資金調達が可能となっており、レナーが土地に充当しなければならない資本を抑えるライトな資産構造を実現している。

見通しとアナリストの見解

ウォール街は、12月15日に予定されるレナーの第4四半期決算について、利益が前年比29%減の1株あたり1.45ドルに減少すると予想しており、年間EPSは40%減の4.85ドルへの低下が見込まれる。この決算では、年間引き渡し戸数が修正後の8万〜8万1,000戸の範囲に収まるかが明らかになり、バークシャーの保有比率のさらなる変更は、四半期報告書を待らずに、2営業日以内の迅速な開示窓口を通じて明らかになる。

バークシャーがこの投資に自信を示しているにもかかわらず、アナリストのセンチメントは慎重なままである。バンク・オブ・アメリカは「アンダーパフォーム」評価を維持しながら、目標株価を77ドルから70ドルに引き下げた。ウェルズ・ファーゴは「イコール・ウェイト」推奨を維持しつつ目標株価を85ドルから80ドルに下方修正し、トゥルーストも「ホールド」評価で目標株価を90ドルから80ドルに引き下げた。コンセンサス評価は現在「モデレート・セル」であり、アナリストの平均目標株価78.93ドルは、現在水準から約3%の下振れリスクを示唆している。

業界関係者の間では、バークシャーの買いは、同社の3,500億ドルの株式保有の一部を運用する投資マネジャー、テッド・ウェシュラーが主導した可能性が高いとみられている。バークシャーはこれまでにテイラー・モリソンに投資し、クレイトン・ホームズを所有しており、伝統的な住宅建設から工場建築住宅までを網羅する住宅セクターへの大きなエクスポージャーをすでに抱えている。

買収をめぐる憶測には構造的な障壁が存在する。ミラー家は議決権の濃厚な株式構造を通じてレナーの支配権を維持しており、バークシャーの11%の経済的持分にはそれに見合った議決権がなく、買収には家族の支持が不可欠となる。