米国のエコノミスト、ピーター・シフ氏は、S&P 500が史上最高値近くで推移するなか、同指数の市場幅(マーケット・ブレッス)の悪化が米国株の下振れリスクの高まりを示唆していると警告した。

2026年9月26日にXへ投稿した内容の中で、シフ氏は市場の表面下で広がる乖離に言及した。S&P 500は史上最高値をわずかに下回る水準にある一方で、構成銘柄の何百社もが各自の高値から大幅に下落したままにとどまっているという。シフ氏によれば、指数を構成する430社が平均して高値から21%以上下落して取引されており、約86%の銘柄がベアマーケット圏にある。

この乖離は、トレーディングの現場をはるかに超えて重要な意味を持つ。S&P 500は大型株を最も広く参照される指標であり、多くのインデックスファンドやポートフォリオの基礎となっている。時価総額加重型であるため、上昇が一部の銘柄に偏ると、指数の見かけの強さと大多数の構成銘柄の広範な弱さが併存し得る。

シフ氏は投稿の中で次の数字を示した。

The S&P 500 is 0.7% below a record high, yet 430 of those stocks are 21.7% below their highs. That means on average 86% of the stocks are in a bear market. Breadth has only been this bad twice, in January 1973 and in 1999/2000. On both occasions, the S&P then crashed nearly 50% — Peter Schiff (@PeterSchiff) September 26, 2026

長年金を支持してきたシフ氏は、この規模の市場の偏りは近年の歴史で1973年1月と、1999年から2000年のドットコム期の2回しか見られなかったと主張した。いずれの局面でもその後、S&P 500はその価値の半分近くを失う深刻な下落が発生した。1973年のシグナルは、経済停滞と石油危機に結びついた長期のベアマーケットに先立つものであり、1999〜2000年の読み取りはテクノロジーバブル崩壊の直前のものであった。

大型テック株が握るS&P 500

シフ氏の警告の中心にあるのは、市場の上昇にどれだけ多くの銘柄が参加しているかを測るS&P 500の市場幅である。市場幅が強い場合は通常、上昇が幅広い銘柄に分散していることを示す一方、弱い場合は少数の銘柄だけが指数のパフォーマンスを牽引していることを示唆する。

現在の市場では、Nvidia(NASDAQ: NVDA)やApple(NASDAQ: AAPL)といったメガキャップテック企業がS&P 500の時価総額に占める割合を高めており、指数の最近の上昇の多くを牽引してきた。指数が時価総額によって加重されているため、この集中によりベンチマークのパフォーマンスは少数の企業グループの動向とますます連動する形となっている。

すべての構成銘柄に規模にかかわらず同一の影響力を与える等株価加重型のS&P 500は、近年、従来の時価総額加重型指数を下回っており、牽引役の集中を示すさらなる兆候となっている。

その他の警告サイン

他の指標も参加の弱まりを示している。S 500構成銘柄のうち50日移動平均と200日移動平均を上回って取引されている割合は低下しており、多くの構成銘柄が最近の高値から10%、あるいは20%以上下落したままにとどまっている。

一部のアナリストは、市場のリーダー株に対するセンチメントが弱まった場合にS&P 500の調整リスクを高め得る要因として、米国債利回りの上昇とクレジットスプレッドの拡大も挙げている。これらの読み取り——移動平均への参加状況、等株価加重型と時価総額加重型のパフォーマンス差、米国債利回り、クレジットスプレッド——を総合すると、上昇相場の持続性をめぐる議論が続くなか、観察者が追跡すべき具体的な指標群が提供されている。

シフ氏の今回の発言は、資産価格の高止まり、持続的なインフレ圧力、政府債務の増加、より広範な経済見通しに関する同氏の長年の懸念と一致している。同氏は米金融市場がより深刻な下落に対して脆弱であると繰り返し主張しており、防御資産として金や銀などの貴金属を選好し続けている。

一方、現在の市場幅の読み取りを差し迫った暴落の証拠と見なしていない市場観察者もいる。パッシブ運用の影響力の拡大と、高い収益性を誇る少数のテクノロジー企業の支配力により、今日の市場はこれまでのサイクルとは異なる、と主張するアナリストもいる。