日銀、9月に1.25%へ利上げ観測 円安で時期前倒し
重要ポイント
- •ロイター調査では、57%のエコノミストが日銀の基準金利を9月に1.25%へ引き上げると予想している。
- •日銀は6月に金利を1%へ引き上げ、これは30年ぶりの高水準だった。
- •調査対象エコノミストの3分の2超が、先月の日米共同の円買い介入は大半または完全に無効だったと回答した。
- •回答者の89%が、高市早苗首相の財政政策は円安に寄与していると述べた。
- •多くのアナリストは、今後数年にわたり政策金利がさらに上昇し、前回調査より高いターミナルレートを見込んでいる。
エコノミスト予想の急変は、日銀が引き締めで明らかに出遅れていることを示しており、ターミナルレートの見通しは切り上がり、時間軸はわずか1か月で大きく前倒しされた。円クロスにとって、9月会合の重要性は大きく増している。利上げはすでにかなり織り込まれており、これ以上の遅れは、コンセンサスが急速に変化しただけに、無秩序な反応を招くリスクがある。加えて、ロイター調査が先月の協調介入は大半が効果的でなかったと示したことから、日銀が何をしても円は再び売られやすいままであり、とりわけ高市氏の財政計画に明確な財源が示されない場合はなおさらだ。市場参加者は9月の決定をJPYペアにとって二者択一のイベントリスクとして扱う可能性が高く、利上げが確定しても、サプライズ据え置きのほうが円安をさらに進める可能性は高い。
9月利上げはほぼ織り込み済みへ
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日銀は、9月利上げの可能性が外れ値に近い存在からコンセンサスへと、わずか1か月で移行した。それでもエコノミストは、これで円を救うには不十分だとみている。
ロイター調査の主なポイント
- ロイターのエコノミスト調査では、57%が日銀の基準金利を9月に1.25%へ引き上げると予想。7月調査の5%から増加した。
- 小幅ながら過半数が、ターミナルレートは2027年第1四半期までに少なくとも1.50%に達すると予想し、これは前回調査より3か月早い。
- 回答者の約60%は、政策金利が2027年第3四半期末までに少なくとも1.75%に達すると見ており、ターミナルレートが2%超になるとの見方は前月の23%から36%へ上昇した。
- 日銀は6月に金利を30年ぶりの高水準となる1%へ引き上げた。
- 調査対象のエコノミストの3分の2超が、先月の珍しい日米共同の円買い介入は大半または完全に無効だったと回答し、為替への根本的な圧力を解消するのではなく、先送りしただけだと述べた。
- エコノミストの89%が、高市早苗首相の財政政策、とりわけ食料品の減税案は、その財源への疑念が残る中で円安に寄与していると回答した。
ロイターの調査によると、日銀はエコノミストが1か月前に想定していたよりも速いペースで利上げを進める見通しで、9月に1.25%へ引き上げるとの見方が、もはや例外ではなくコンセンサスになっている。8月17日から24日の調査では、57%のエコノミストが来月の利上げを予想したのに対し、7月調査で同じ見方を示したのはわずか5%だった。これは、近年の記憶に残る中でも日銀の利上げ見通しが最も急変した例の一つとなった。
この調査は、ロイターが数週間前に、日銀が9月にも利上げを実施する準備を進めており、年2回程度という過去のペースよりも積極的な引き締めを検討していると報じた後に行われた。さらに、スコット・ベッセント米財務長官の別の発言が、9月利上げへの市場期待を強めたとされる。JPモルガン・セキュリティーズのチーフ日本エコノミスト、藤田亜矢子氏は調査で、9月利上げはすでに市場でかなり織り込まれているため、早期の政策調整は避けられないと述べ、先送りはすでにポジションを取っている市場を不安定化させる恐れがあると警告した。
変化は目先の時期にとどまらない。関連質問に回答した54人のアナリストのほぼ3分の2が、政策金利は来年3月末までに少なくとも1.50%に達すると予想しており、これは7月調査の予想より3か月早い。約60%は2027年第3四半期までに少なくとも1.75%に達するとみており、ターミナルレートを具体的に尋ねた少数の回答者のうち半数は、最終的なピークを1.75%と見ている。これは1か月前の19%から上昇した。また、ターミナルレートが2%超になるとみる割合は同期間に23%から36%へ上昇した。
より速い引き締め経路の背景には、政策介入にもかかわらず続く円安がある。日本と米国は先月、円が40年ぶりの安値まで下落した後、珍しい共同の通貨介入を実施した。これは、円や日本国債の売りが米国債利回りに波及し始めたのを抑える狙いだった。調査対象エコノミストの3分の2超、26人中18人はこの介入を大半または完全に無効と評価し、多くは、根本的な弱さを解消するのではなく、単に遅らせただけだと位置づけた。
高市早苗首相の下の財政政策も重要な要因とされ、エコノミストの89%、28人中25人が、同政権の方針が円への圧力を強めていると回答した。懸念の中心は、食料品の減税を含む予定の減税策をどう財源手当てするかにある。野村證券のチーフエコノミスト、森田京平氏は、この財政政策がインフレ期待を高め、日銀が状況認識で後れを取っているとの懸念を強めると述べ、明確な財源なしに消費税減税が実施されれば、外国投資家による日本国債売りを通じて円安がさらに加速し得ると警告した。
日銀が直近で利上げしたのは6月で、政策金利は30年ぶりの高水準となる1%に達した。この動きは、イランをめぐる米国とイスラエルの広範な対立に起因するインフレ圧力への中央銀行の警戒感が高まる中、また通貨そのものへの持続的な下押し圧力の中で行われた。
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