B2Gold（TSX: BTO; NYSE-A: BTG）は、マリ、ナミビア、フィリピン、カナダに事業を展開する中堅金鉱生産者であり、金曜日にマリ共和国のFekola地域金鉱拡張プロジェクトに対する重要な許可を取得しました。これは同社が2026年の生産見通しを引き下げたわずか1日後のことで、主要な成長障害を排除するものです。

Fekola複合施設はバマコの西約500km、マリとセネガルの国境沿いに位置し、Fekola地域は既存の鉱山から約20kmの地点にあります。Menankoto採掘許可はDandoko探査許可とともに、B2Goldが地域採鉱事業の準備作業を開始することを認可するものです。

「Fekola複合施設は現在マリで最大の金鉱山であり、Menankoto採掘許可の交付により、2030年代後半までの操業の将来が確保されます」とCEOのMike Cinnamondは金曜日の声明で述べました。

この許可は、木曜日のガイダンス引き下げに関連してアナリストが指摘した2つの課題のうち1つを解決するものです。残る1つの課題——B2Goldが2023年のSabina Gold & Silver買収により取得したヌナブート州Gooseプロジェクトの破碎回路の火災被害——は、年内の残り期間において主要な運用上の試練であり続けると、カナダ国立銀行（TSX: NA）のアナリストDon DeMarcoは、マリが許可を発給する前に発表したレポートで指摘しました。

BMOのアナリストBrian Quastは、許可承認にもかかわらず、今年のFekola地域の産出量が全体の生産に実質的な影響を与える可能性は低いと指摘しました。

B2Goldの株価は金曜日の午後遅くにトロントで22%急上昇して1株C$7となり、時価総額はC$94億（$67億）となりました。

許可条件および所有構造

マリの2023年鉱業法——同国の暫定政府による鉱業契約のセクター全体にわたる見直しの一環として導入——の下で、B2GoldはFekola地域の65%の権益を保有し、マリが残り35%を保有します。既存のFekola鉱山は2012年法の下で引き続き操業し、B2Goldが80%、マリが20%を所有しています。

この許可により、B2Goldは採鉱に先立つ廃石除去作業の開始と、地域鉱石の処理条件の最終決定が可能になります。同社は、Fekola地域が来年末までに生産を段階的に拡大し、2028年から2030年代半ばまで年間150,000オンス以上を産出すると予想しています。

この承認は、Fekolaおよびその周辺鉱床を管轄するB2Goldとマリ間の2024年9月の合意に続くものであり、新しい法の下で外国鉱業会社との条件を再交渉するバマコのより広範な取り組みの一部です。マリは昨年7月に既存施設での地下採鉱を承認していました。

改訂された生産ガイダンス

木曜日、B2Goldは2026年の生産見通しを820,000〜920,000オンスの範囲に縮小し、以前の820,000〜970,000オンスから引き下げました。中央値は25,000オンス下がって870,000オンスとなりました。

Fekola複合施設は今年390,000〜420,000オンスを産出すると予想されており、以前の予測である410,000〜460,000オンスから減少しました。同社はこの減少を主にMenankoto許可の取得遅延に起因するとしています。Gooseの生産は現在170,000〜200,000オースと見込まれており、以前の予測であった170,000〜230,000オンスと比較して減少しています。

フィリピンのMasbate鉱山とナミビアのOtjikoto鉱山での業績改善が、これらの減少を一部相殺しました。カナダ国立銀行の計算では、Fekolaのガイダンス中央値は30,000オンス減少し、Gooseは15,000オンス減少した一方、MasbateとOtjikotoはそれぞれ10,000オンス増加しました。

生産見通しの引き下げにもかかわらず、B2Goldは通年AISC（維持コスト）見通しを1オンス売上あたり$2,370〜$2,550に引き下げ、以前の$2,400〜$2,580から改善しました。

第2四半期業績

B2Goldは第2四半期に203,648オンスを産出し、Fekola、Masbate、Otjikotoがすべて予想を上回り、Gooseの生産低下を十分に補填しました。

総生産量はScotia Capitalの予想を7%上回りましたが、1オンス売上あたり$2,356のAISCは同行の予想を18%下回りました。ただし、調整後1株当たり利益3¢は市場コンセンサスの7¢を下回り、Scotia Capitalの鉱業アナリストOvais Habibはこの四半期を「評価が分かれる」と評しました。

B2Goldの純利益は$4億1,700万、1株当たり31¢を報告し、調整後利益は$4,100万、1株当たり3¢でした。調整後の数値は、鉱業権益売却による$2億9,200万の利益と$1億3,500万の未実現デリバティブ利益を除外し、一方で金価格コーラー契約——販売価格の下限と上限を設定するヘッジ手段で、市場価格が合意された上限を超えた場合に損失が生じる——の実現損失$7,100万を含めています。

Habibは利益の下振れを、予想を下回る実現金価格とコーラー損失に起因するものとしました。これらのコーラー損失を除外すれば、調整後利益はScotia Capitalの予想と一致していたとされています。

Gooseの復旧取り組み

Gooseは4月の火災で破碎回路の一部が被害を受けた後、今四半期に12,890オンスを産出し、前四半期比70%の減少となりました。同事業のAISCは1オンス売上あたり$6,390に急上昇し、前四半期の$2,806から大幅に増加しました。

B2Goldは恒久回路の修理とアップグレードが進む間、移動式破碎設備に依存しています。Canaccord Genuity Group（TSX: CF）のアナリストCarey MacRuryによると、同社は計画された1日4,000トンの破碎能力の80%、すなわち1日3,200トンを9月末までに目標とし、フル稼働は来年前半に見込まれています。

財務状況および前受金契約の完了

6月、B2Goldは金前受金契約に基づくすべての引き渡しを完了し、合計264,768オンスを引き渡しました。MacRuryによると、これは過去1年間で四半期あたり約66,000オンスに相当します。今後の金販売が以前設定された価格での固定オンス前受金条件ではなくスポット価格となるため、同社は下半期にキャッシュフローが改善すると予想しています。

B2Goldは6月末時点で$2億8,700万の現金を保有し、四半期内に$7,500万を返済した後、$8億のリボルビング信用枠全体が利用可能でした。また、自社株買いに$9,200万を費やしました。

Scotia Capitalは、同社の金価格仮定の下で、今年のフリーキャッシュフローを約$2億3,600万、来年は$11億と予測しており、前受金引き渡しの完了が予想される増加の主要な要因として挙げられています。