Aviva Investorsは、2026年10月26日にXRP Ledger上で開始したスターリング・リクイディティ・ファンドのトークン化シェアクラスに、自己資金5,000万ポンド(6,600万ドル)を出資しました。同ファンドの総資産は220億ポンドですが、アヴィヴァの発表が明確にしている通り、これはトークン化された金額ではありません。7月29日に開始された米ドル建てシェアクラスと合わせ、同社の2つのトークン化商品は合計8,600万ポンド(1億1,600万ドル)を超える投資額に達しています。

実際にオンチェーンで動くもの、動かないもの

アヴィヴァが変更しているのは、投資家がスターリング・リクイディティ・ファンドのシェアを保有する方法であって、ファンドの運用方法ではありません。同ファンドは2002年にアイルランドで設立され、投資ファンドの設定・管理・越境流通を規定するEUの規制枠組みであるUCITSの下で運用されています。ポートフォリオは引き続き高グレードのポンド建て短期債務を保有しており、機関投資家が短期資金を管理するために利用するマネー・マーケット・ファンドの特徴を備えています。BNYメロンがファンドの資産保管機関として、資産の保全を担当しています。トークン化シェアクラスはRipple、Komainu、Licuidoが支援しています。

アヴィヴァの「デジタルツイン」モデルの下では、適格投資家はファンドシェアを表すトークンをデジタルウォレットで保有でき、裏付けとなる証券はオフチェーンで管理されます。アヴィヴァの発表によると、トークン化によってファンドの目的、リスク水準、流動性 arrangements、規制上の保護水準は変更されません。

しかし、ファンドシェアをトークンとして保有しても、必ずしも譲渡が容易になるわけではありません。2026年7月に米ドル・リクイディティ・ファンド向けに開始されたアヴィヴァ初のトークン化シェアクラスは、その限界を示しています。Ledger Insightsによると、各トークンは従来型のファンドシェアに依存しており、デジタルと従来型の取引記録は日次で照合する必要があるため、ブロックチェーンシステムは既存インフラに依存したままとなっています。また、投資家はトークンを他の保有者に譲渡できず、機関投資家が迅速に動かせる担保としての利用が制限されました。新たなスターリング建てシェアクラスに同じ制限が課されるかどうかは、アヴィヴァから示されていません。

Rippleの決済の約束と但し書きが交わる点

Ripple幹部のナイジェル・カクー氏は、アヴィヴァの開始について、24時間365日の市場アクセスとリアルタイム決済に向けた動きだと述べており、アヴィヴァのCEOマーク・ヴァーシー氏は効率性の向上を期待しています。しかし、トークンを保有していても、投資家が実際にいつでも取引やシェアへのアクセスができるとは限りません。法的所有権、譲渡制限、既存のファンド手続きが依然として決定的です。

こうした制限は、英国以外での採用を遅らせる可能性もあります。10月のCEPRの分析は、常時稼働するブロックチェーンでも従来の金融システムと連携する必要があると警告しており、IMFは法的確実性、相互運用性、決済資産の信頼性の重要性を指摘しています。これらの課題がどのように解決されるかが、トークン化が世界の金融市場に与える影響の大きさを左右することになります。

規制当局・標準化団体が注視する点

欧州中央銀行は、トークン化されたマネー・マーケット・ファンド(アヴィヴァのリクイディティ・ファンドが属する区分)は取引を高速化できる一方、流動性リスクとオペレーションリスクを拡大させる可能性があると述べています。BISは、ブロックチェーンの停止や承認済みウォレットに紐付いた制限への懸念を示しています。

担保も未解決の論点です。ISDAは10月6日の論文で、トークン化されたファンドシェアがデリバティブの担保契約にどのように適合しうるかを検討し、業界からの意見を募集しました。最終規則は公表されていません。

Rippleが組み立ててきたピース

Rippleは、これらのトークンを実用化するために必要なインフラを構築しています。Cryptopolitanが以前報じた通り、同社のZILOとLicuidoへの投資は、XRP Ledger上の移転代行、発行、担保サービスを狙っています。世界的な機関投資家にとっての魅力は、書類作業の削減と、市場をまたぐ資金・担保のより迅速な移動にあります。

アヴィヴァは、トークン化されたシェアを発行・保有できることを示しました。より難しい試金石は、新たな照合対象の記録を増やすことなく、コスト削減に十分な流動性を確保できるかどうかです。