40歳を過ぎて年金積立(superannuation)が遅れていると感じているなら、まず思い浮かぶのは「市場でもっと稼ぐ必要がある」ということだろう。より良い銘柄を見つけ、より大きなリスクを取り、より高いリターンを追いかける。しかしそれは問題を間違った角度から見ているのかもしれない。

退職まで残り20年を切ろうとしている今、最大のリスクの一つは、次の大当たり銘柄を見つけられないことではない。大きな損失を被り、その回復に何年も費やすことだ。これは金融プランナーが「リターン順序リスク」と呼ぶものだ。リターンが到着する順序は平均値と同じくらい重要であり、退職直前や退職直後に被った損失は、働き盛りの早期に同じ損失を被る場合より、結果に与える影響がはるかに大きい。数学的に説明できる。100ドルを投資していて市場が50%下落すれば、残るのは50ドルだ。その後市場が50%上昇しても、戻るのは75ドルまで。50ドルを100ドルに戻すには100%のリターンが必要になる。だからこそ、大きな下落の一部でも回避することが大きな違いを生むのだ。

2007年の世界金融危機(GFC)の10年前に、仮想の投資家ジョンとサリーがそれぞれ1万ドルをオーストラリア株式市場に投資したとしよう。1997年11月から2017年11月までのS&P/ASX 200価格指数を使うと、ジョンは完全投資を続け、1万ドルは約2万4,600ドルに成長した。ジョンの道のりは決して平坦ではなかった。GFCでS&P/ASX 200は2007年11月の高値から2009年3月の安値までほぼ半値となり、価格指数がその下落から回復するには数年を要した。

サリーは同じ市場に投資するが、リスクへの向き合い方が異なる。天井を予測しようとするのではなく、市場の長期トレンドを見る。上昇する市場の主要な安値の下に線を引くようなものだ。価格がその線を明確に下抜けて下落し続ければ、トレンドが変化したという警告なので、現金に移る。底を正確に拾おうともしない。市場が下落を止め、上向きに転じ、新しい上昇トレンドが形成され始めるのを待ってから再参入する。

GFCを理想的な例として、2007年の市場ピーク付近で撤退し2009年の安値付近で再参入していれば、サリーの1万ドルは2017年11月までに約5万3,500ドルになっていた。同じ元手、同じ市場だが、彼女はジョンのリターンの2倍以上を達成した。

ポイントは、サリーが天井と底を完璧に拾ったことではない。彼女にはその必要がなかった。価格が上昇を止めて下落し始めたことを見極めるのに市場の天才である必要はないし、2009年には価格が下落を止めて回復し始めたことが明白になっていた。それこそが本当の教訓だ。

退職が近づくと、時間はリターンと同じくらい重要になる。25歳なら、大きな市場暴落から回復するまでに数十年の猶予があるかもしれない。45歳、50歳、55歳では、ポートフォリオの再構築に年月を失うことが退後生活を大きく変えかねない。参考までに、多くのオーストラリア人の年金資産は上場株式にかなりの配分があるデフォルトのバランス型または成長型オプションで運用されており、リスクを積極的に軽減しない限り、大きな市場下落は退職残高に直接響く。だから「どうすればもっと稼げるか?」だけでなく、「どうすればすでに積み上げたものを失わずに済むか?」という問いも同じくらい重要だ。40歳を過ぎて今後20年を大切にしようとする人にとって、大きな下落局面での資本防衛は、次の人気株を見つけることよりはるかに価値がある。

今週のセクター別成績

生活必需品が今週最も好調なセクターとなり、スーパーマーケット大手のコールズとウールワーススの予想上回る決算を背景に1.5%超上昇した。両社とも強い利益成長とマージン改善を達成し、金利懸念の再燃も投資家を防衛的なセクターへと呼び戻した。

素材セクターは1.5%上昇。鉄鉱石、銅、金、リチウムといった商品価格の上昇が、主要資源大手への幅広い買いを促した。

ヘルスケアは1%超上昇。Ramsay Health Careの好決算が支えとなり、基礎利益が23%増加して株価は約15%急騰した。

一方、情報技術は最も弱いセクターとなり2.71%下落した。WiseTechがFY26決算後に約10%下落したほか、インフレの加速が利上げ観測を強め、高バリュエーションのグロース株に一段の圧力をかけた。長期ディレーションのバリュエーションは利上げ予想に最も敏感になりやすいパターンだ。

通信サービスは2番目に弱く2.47%下落。TelstraとREA Groupの大幅売りが他の強さを上回った。TelstraはFY26決算後も圧力が続き、REAは木曜日に急落した。

一般消費財・サービスは今週の下位を締めくくり、2%超下落。インフレの加速がRBAの追加利上げ観測を高め、小売株の重しとなったほか、Wesfarmersも決算後に下落した。

今週の個別銘柄成績

Ansell Limitedが今週のASX Top 100を牽引し、好調なFY26決算を受けて15%超上昇。調整後EPSは17.8%増加した。マージンも拡大し、経営陣はFY27のさらなる利益成長を予想している。

Paladin Energyが続き、好調なFY26決算で売上高が71%増と発表され、14%超上昇した。生産はガイダンスの上限、コストは下限に位置し、事業は正の営業キャッシュフローに転じた。

Ramsay Health Careが上位を締めくくり、好調なFY26決算を受けて11%超上昇。基礎利益は22.9%増、マージンは改善し、経営陣はFY27のさらなる利益とマージンの成長を予想した。

一方、Liontown Resourcesが最も弱く9%超下落。投資家はKathleen Valleyでのコスト上昇と巨額の支出に注目した。強力なキャッシュ創出にもかかわらず、FY27のコストガイダンスは失望を招いた。

Endeavour Groupが続き、弱いFY26決算を受けて9%超下落。基礎利益は14.8%減少した。小売収益は17.6%減で、年間配当は36%削減された。

Sigma Healthcare Limitedも、好調なFY26決算にもかかわらず9%超下落した。投資家はキャッシュコンバージョン、統合コスト、将来の成長が高いバリュエーションを正当化できるかどうかに注目した。

オールオーディナリーズ指数の動向

8月の終わりを迎え、オールオーディナリーズ指数は今週これまでに0.29%下落している。買い手が市場を9,400に近づけた勢いのあるスタートとなったが、木曜日の売りで指数は先週の安値と最重要レベルの9,200に向けて後退した。

これにより9,200が注目のキーレベルとなる。再び守住れば、売り手はこの水準を割り込む試みを2度失敗したことになる。それは中期的な強気観を強め、買い手が調整局面で依然として買いに入る意志があることを示唆するだろう。

興味深いことに、8月は季節的には通常平均的な月だが、今年は4月、7月、11月と並んで比較的強い月の一つとなった。これは決算シーズンが市場全体にプラスの材料をマイナスより多くもたらしたことを示唆している。

次の試練は9月で、歴史的に年間で2番目に弱い月となっている。そのためボラティリティが高まり、急騰した一部の銘柄が調整し始める可能性がある。それは他の場所で機会を生む可能性もある。決算シーズンで大幅に売られた銘柄は、直近の勝者からより割安な領域へ資金がローテーションする中で、回復し始めるかもしれない。

現時点では、市場全体の見通しは特に大型株を中心に引き続き強気の度を増している。次に注視されているのは中型株・小型株の領域だ。市場全体が上昇を続ければ、これらの銘柄が次に追随する可能性がある。

良い投資を。

Dale Gillham氏はWealth Withinのチーフアナリストであり、国際的なベストセラー『How to Beat the Managed Funds by 20%』の著者である。受賞作『Accelerate Your Wealth—It's Your Money, Your Choice』の著者でもあり、同書は良書店およびwww.wealthwithin.com.auで入手できる。

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