Situational Awareness ヘッジファンド、AI関連の巨額損失によりCitadelへの緊急売却を余儀なくされる
重要ポイント
- •Situational AwarenessはAIインフラ企業への高レバレッジ投資により、昨年1,000%超のリターンを記録し、約450億ドルの資産に成長した。
- •同ファンドはプライムブローカーからのマージンコールに対応できず、約160億ドルと評価される公開株式ポートフォリオの大部分をCitadelに緊急売却した。
- •強制売却が原因と市場が認識すると主要保有銘柄は急反発し、Nebius Groupは27.1%、Bloom Energyは26.5%上昇した。
- •Citadelはポートフォリオを割引価格で取得し、すでに大幅な利益を得ていると報じられており、過去の金融危機におけるJ.P. Morganの介入を彷彿とさせる安定化役割を果たした。
- •同ファンドはAnthropicに約50億ドルの非公開持分を保有しているが、全体の価値が50%減少しただけでも、Archegosと並ぶ史上最大規模のヘッジファンド損失となる。
今日の広範な株式市場の急騰で最大の勝者となった銘柄には、共通点が一つある。それらはすべて、Leopold Aschenbrennerが設立したヘッジファンド「Situational Awareness」の主要な保有銘柄だったということだ。
Aschenbrennerは2024年半ばに「Situational Awareness: The Decade Ahead」という広く流通したエッセイを発表し、金融界で名の知られた存在となった。この論文は、汎用人工知能（AGI）が早ければ2027年〜2028年に到達する可能性があり、米国はそれに続く知能の爆発的進化に備えるべきだと主張した。AIコミュニティに深い人脈を持つOpenAIの元研究員である彼は、この知名度を活かして論文と同名のヘッジファンドを立ち上げた。同ファンドは、AMDなどのチップメーカー、SK Hynixなどのメモリーリーダー、そしてAI展開の物理的基盤を支える電力・クラウドコンピューティングプロバイダーなど、AIインフラスタック全体の企業に対する高レバレッジ投資を原動力として、昨年は1,000%超、1ヶ月前の時点でも300%という驚異的なリターンを記録したと報じられている。
しかし、レバレッジは諸刃の剣である。約450億ドルの資産に成長した後、今週に入ってファンドは崩壊したと見られている。
CNBCの報道によると、同ファンドは7月初頭に450億ドルに達した後、ヘッジファンド史上最も劇的な下落の一つを経験した。ウォール・ストリート・ジャーナル（WSJ）は、Situational Awarenessが公開株式ポートフォリオの大部分をKen GriffinのCitadelに売却したと報じており、これは事実上の緊急売却（ファイアセール）であった。
マージンコールや財務的苦境の噂は以前から流れていたが、ファンドの規模を考えると信じがたいものだった。しかし、その噂は事実であった。プライムブローカーがレバレッジポジションに対してマージンコールを発令し、担保を供出できない場合、結果として生じる強制清算は急速に連鎖する可能性がある。これは2021年のArchegos Capital Managementの崩壊で見られた動態と同じである。強制売却は、SanDiskをはじめとするファンドの主要保有銘柄のいくつかに大きな下押し圧力をかけ、SanDiskの株価は清算過程で暴落した。
価格を下押ししているのがファンダメンタルズの悪化ではなく強制売却であると市場が認識すると、買い手は打撃を受けた銘柄に急いで戻った。ファンドの主要保有銘柄のいくつかは急激な反発を記録した：
- Bloom Energy: +26.5%
- Nebius Group: +27.1%
- CoreWeave: +21.5%
- Core Scientific: +20.4%
- AMD: +13.0%
この反発の速度は、売り圧力が企業固有のニュースではなく流動性メカニズムによって引き起こされたことを裏付けている。もう一つの重要な保有銘柄であるSK Hynixは、韓国市場での取引で注目される予定である。同ファンドのレバレッジポジションは米国のテクノロジー株だけでなく韓国市場にも波及し、マージンコールを受けたトレーダーたちを次々と巻き込んだ。
ファンド崩壊の規模を文脈で理解するため比較すると、Citadelは約710億ドル、Bridgewater Associatesは780億ドル、Elliott Managementは760億ドルを運用している。対照的に、Archegos Capital Managementは約200億ドルに加えて推定100億ドルの銀行損失を伴い、Long-Term Capital Management（LTCM）は資本48億ドルに対してバランスシート上に1,250億ドルを抱えていた。
報道によると、Aschenbrennerは完全にゼロになったわけではないとされる。同ファンドは公開ポートフォリオの大部分、あるいはほぼすべてをCitadelに売却したと報じられている。最終的な結果はCitadelが支払った価格次第である。Citadelは前日の終値から割引価格で資産を取得したと見られ、すでに大幅な利益を得ていると報じられている。公開ポートフォリオは約160億ドルと評価されており、公開市場で売却すればさらなる深刻な価格下落を引き起こさずには済ませられない規模であった。
実質的に、Citadelは過去の金融危機の際のJ.P. Morganの介入を彷彿とさせる安定化役割を果たし、ポジションを吸収して市場秩序の回復を支援した。この出来事はまた、プライムブローカーにおけるリスク管理慣行や、大規模で集中したレバレッジファンドがもたらすシステミックリスクに関する問題を再浮上させた。これらはArchegos崩壊後に表面化した問いと同じものである。
Situational AwarenessはAnthropicに約50億ドルの非公開持分を他の投資とともに保有していると報じられており、今回の状況は完全な崩壊ではなかった可能性が高い。しかし、ファンドの価値が50%減少しただけでも、Archegosと並んで史上最大のヘッジファンド損失の一つに位置づけられることになる。