Strategyが第2四半期82.2億ドルの赤字を計上、資本戦略はビットコイン蓄積の枠を超越して拡大
重要ポイント
- •Strategyは2026年第2四半期に82.2億ドルの純損失を計上した。主因は公正価値会計基準に基づくビットコイン保有の83.2億ドルの未実現損失である。
- •同社はビットコイン売却を認めるより柔軟な資本配分枠組みに移行し、USD準備高やその他の支払義務をサポートするため最大12.5億ドルの取引について取締役会の承認を得た。
- •StrategyのUSD準備高は37.5億ドルに成長し、年間17.6億ドルの優先配当および債務利息支払いの約2.1年分をカバーしている。
- •ビットコイン売却を戦略に組み込んだものの、同社は2026年に純ベースで171,275 BTCを追加購入する純買い手であり、総保有量は843,775 BTCに達した。
- •経営陣はカウンターパーティエクスポージャー、借入コスト、マージンリスクへの懸念を理由に、ビットコイン担保借入を排除した。
Strategyは2026年第2四半期に82.2億ドルの純損失を計上した。これはビットコイン価格の急落により、同社のデジタル資産ポートフォリオ全体に多大な未実現損失が生じたことが主因である。旧MicroStrategyとして知られる同社は、企業としては最大規模のビットコイントレジャリーを運営しており、2020年に資産蓄積を開始して以来、ビットコインエクスポージャーを狙う上場市場の代表的なプロキシとして機能してきた。
同社は83.3億ドルの営業損失を記録し、そのうち83.2億ドルはビットコインの未実現損失であった。1普通株あたりの希薄化後損失は24.45ドルに達し、優先株式の配当支払い4億700万ドル控除後、普通株主に帰属する純損失は86.2億ドルとなった。
ビットコイン下落が前年の利益を一掃
第2四半期の業績は、前期同期の140.5億ドルのビットコイン未実現利益を背景に100.2億ドルの純利益を計上していた状況からの劇的な逆転を示している。デジタル資産に適用された公正価値会計基準では、企業は毎報告期間ごとに暗号資産の保有量を時価で再評価する必要がある。つまり、この振れは保有コイン数の変化ではなく、四半期間のビットコイン価格推移を直接反映したものである。
同社の基幹ソフトウェア事業は、四半期収益1億2,240万ドルを記録し、前年同期の1億1,450万ドルから6.9%の増加となった。粗利益は8,160万ドルに増加したが、粗利益率は68.8%から66.6%へとわずかに低下した。ソフトウェアセグメントは、数百億ドル規模のデジタル資産貸借対照表と比較すると、四半期の営業成績をはるかに凌駕する規模のポートフォリオに対し、依然として控えめな寄与にとどまっている。
6月30日時点で、現金および現金同等物は31億ドルとなり、3月末の22.1億ドルから減少した。同社はまた、7億3,610万ドルの短期投資を保有していた。
資本配分枠組みの拡大
Strategyの第2四半期プレゼンテーションでは、従来の一方向的な資本発行モデルから、より積極的な資本管理アプローチへの移行が正式に示された。この転換は、株式および債券発行を通じて資金調達を行う継続的なビットコイン蓄積によって定義されてきたトレジャリー戦略の構造的進化を表している。
更新された枠組みの下では、将来のMSTR普通株式および優先株式の発行による資金は、複数の用途に配分することが可能である。具体的には、ビットコインの購入、USD準備高、債務の買い戻し、および証券の自社株買いである。また、経営陣が有利と判断した場合、現金準備の増強、債務の償還、またはMSTRおよび優先株式の買い戻しを目的としてビットコインを売却することも認められている。
取締役会は、USD準備高の補充、優先配当および利息支払義務の充当、これらの目的で投入された現金の補填、または証券買い戻しの資金調達を目的として、最大12.5億ドルのビットコイン売却を承認した。
2026年中、Strategyは3,620 BTCを2億1,840万ドルで売却し、そのうち3,588 BTCの売却は優先分配の資金調達に充てられた。これは、同社が以前から進めていた絶対的な保有方針からの脱却の延長線上にある。
USD準備高が37.5億ドルに到達
StrategyはUSD準備高を37.5億ドルに増やし、これは優先配当および債務利息支払いの約2.1年分のカバレッジに相当する。現在の年間支払義務は約17.6億ドルである。
同社は2026年中にATM（市場価格発行）プログラムを通じて170.6億ドルを調達し、15億ドルの債券を13.8億ドルで買い戻すことにより、未償還転換社債を82.1億ドルから67.1億ドルに削減した。額面価格を下回る価格での債務買い戻しは、ビットコイン価格の下落がStrategyの転換社債の評価をどれほど圧縮したかを反映している。同社の転換社債は、エクイティプレミアムと基礎資産価値の双方に感応するためである。
資本枠組みに定期売却を組み込んだものの、Strategyは引き続きビットコインの純買い手であった。同社は年間を通じて174,895 BTCを購入し、3,620 BTCを売却して、純増171,275 BTCとなった。
7月26日時点で、Strategyの保有量は843,775 BTCに達し、累積取得原価は636.9億ドル、1コインあたりの平均取得価格は75,476ドルであった。ビットコイン価格64,915ドルに基づくと、当該ポジションの時価評価額は547.7億ドルであり、取得原価に対して約89.2億ドルの未実現損失を抱えている。同社の1コインあたり平均取得価格75,476ドルは、株主がトレジャリー戦略が時価評価ベースで付加価値をもたらしているかどうかを判断する際に注視する損益分岐点の参考基準となる。
第2四半期の決算説明会において、経営陣は現在の資本計画下でのビットコイン担保借入を排除し、カウンターパーティエクスポージャー、借入コスト、およびマージンリスクへの懸念を理由として挙げた。
また、Strategyは288,930株のSTRC株式を1株平均86.53ドルで2,500万ドルで買い戻した。7月26日時点で、デジタルクレジット証券買い戻し枠の承認残額は約9億7,500万ドルであった。