アーサー・ヘイズ：日本の円安定化策が数兆ドル規模のドル流動性を注入し、ビットコインとイーサリアムを後押しする可能性

アーサー・ヘイズは今週、新しいエッセイを発表し、米財務省と日本の財務省（MOF）が円を強化するための単一のアプローチで合意に達したと主張した。その方法とは、新規印刷された米ドルをFRBの通貨スワップファシリティを通じて流通させることである。ヘイズによれば、このメカニズムは世界市場に大量のドル流動性を放出する準備が整っており、彼はBitcoin（$BTC）、金、Ethereum（$ETH）を配置してその資金流入の大部分を取り込もうとしている。

三つの選択肢、一つの実現可能な道

ヘイズは日本が円を上昇させるために活用できる三つの戦略を概説している。第一に、日本銀行が積極的に利上げを行う選択肢がある。しかし、そのような動きは中央銀行が保有する膨大な低利回り債券の損失を深め、東京の債務負担コストを大幅に増加させることになる。

第二の選択肢は、政府年金投資基金（GPIF）などの主要機関に外国資産の売却と資本の国内還流を促すよう圧力をかけることである。問題は、ヘイズが指摘するように、これが日本を米国債の最大の外国保有国から純売却国へと転じさせることであり、アメリカの市場がその継続的な需要にどれほど依存しているかを考えれば、ワシントンが容認できないシナリオとなることである。

第三のアプローチは、ヘイズが最善の解決策として位置づけるもので、異なるチャネルを通じて機能する。この計画の下、MOFはFIMA（Foreign and International Monetary Authorities）ファシリティを通じて米国債保有分をFRBにレポ取引で預け入れ、ドルと引き換えに受け取り、そのドルを公開市場で売却して円を購入する。2021年に設立されたFIMAレポファシリティは、まさに外国中央銀行にドル流動性へのアクセスを提供しつつ、米国債を公開市場で売却させることなく済むよう設計されたものであり、双方にとって政治的に受け入れやすいツールとなっている。

規模の問題

最大の制約は規模である。FIMAファシリティは現在、各カウンターパーティーの未償還貸出額を$60 billionに制限している。ヘイズは、最近の合同介入が$100 billion以上を費消したにもかかわらず、円をわずか数取引日の間約5%上昇させることしかできなかったと指摘する。

その上限を撤廃し、GPIFのような機関をカウンターパーティーリストに追加すれば、方程式は根本的に変わる。日本政府とGPIFを合わせると、約$1.373 trillionの米国債を保有しており、これらは理論上ファシリティを通じて流通させることが可能である。ヘイズはこの数値を、新型コロナ禍にFRBが創出した約$4 trillionと比較している。

ヘイズはその影響について率直に述べている。「彼らが印刷すればするほど、Bitcoinは上がる」と彼は記し、その流動性がAIインフラ投資（彼は無駄と見なしている）ではなく、Bitcoinと金に流れることを好むと付け加えた。

アルトコインのポジショニング

アルトコインの中で、ヘイズは$ETHを他の主要暗号資産と比較して割安であると特定した。また、EthenaのENAトークンについても、まだ数倍のリターンをもたらす可能性があると考える小規模ポジションの投資先として挙げた。

より広範な通貨環境

ヘイズのエッセイは、同じ通貨圧力を様々な視点から指摘するアナリストのコメントが数週間続いた後に発表された。円の弱さは主に持続的な金利差に起因している。FRBが2022年から2023年にかけて積極的に利上げを行う中、日本銀行は超緩和的な金融政策を堅持し、日本の金利をほぼゼロに維持したことで、投資家が安い円を借りて海外の高利回り資産を購入する大規模なキャリートレードが助長された。

日本銀行が7月下旬に金利を1%で据え置く決定を下した後、アナリストのEGRAG CRYPTOは、日本が現代金融史上で最も危険な金融の岐路に近づいていると警告し、円建て取引の巻き戻しが株式、債券、Bitcoinにわたって強制売却を引き起こす可能性があると注意を促した。

その警告は、円が1986年以来の最安水準に対ドルで下落した後に続いた。Spot On ChainのアナリストであるHupzyは当時、日米間の金利差が広いままである限り、通貨安によるこのマクロ経済的な追い風が暗号資産市場を支持し続けると指摘した。

出典：CryptoPotato