BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、暗号資産への次の大きなリスクはオンチェーン上の出来事からではなく、人工知能(AI)セクターにおける関係者による株式売却の波から来る可能性があると考えています。「D is for Dilution」と題した新しいエッセイの中で、Maelstromの最高投資責任者(CIO)も務めるヘイズ氏は、SpaceX、Anthropic、OpenAIでの関係者売却がこれらの株式をIPO価格を下回る水準まで押し下げ、AI業界全体の信用を引き締め、ビットコインの直近の上昇を支えてきたドル流動性を枯渇させる可能性があると論じています。

ゼットキャッシュとの類似性

ヘイズ氏は、歴史的な類推によって自説を裏付けています。2016年10月にZcashがローンチした際、供給量はゼロから始まり、暗号資産取引所Poloniexでマイナーが新しく発行されたコインを売却するにつれてブロックごとに拡大していきました。初期の買い手は高騰した価格で購入し、ZECの時価総額が史上最高値を更新している現在でも、その多くは含み損を抱えたままです。彼の結論は、トレーダーは時価総額ではなく1トークンあたりの価格に基づいて判断するものであり、供給が急速に増加すると単位あたりの価格が打撃を受ける、というものです。

SpaceXとAnthropicを待つ大幅な希薄化

ヘイズ氏は、現在のAI株式にも同じ構図が見られると指摘します。ティッカーSPCXで取引されているSpaceXは、IPO以来株価が動いていない一方で、フロート(実際に一般投資家が取引できる株式数)は約50%拡大しています。同氏は、2027年6月末までにさらに86億株が市場に供給される——つまり約50%の追加希薄化で、その大部分はイーロン・マスク氏のベスティング(権利確定)スケジュールによるもの——と試算しています。希薄化が問題となるのは、新株が発行されるたびに既存株主の持分が小さくなるためであり、ヘイズ氏が株価と同様に発行済み株式数を重視するのはこのためです。SpaceXとテスラの合併が噂されており、実現すればクラスA株主にとってさらに約50%の希薄化が追加される可能性があります。

Anthropicの状況は、彼の試算ではさらに深刻です。同社のS-1(株式上場前に米国証券取引委員会に提出される登録届出書)を精査したヘイズ氏は、IPO買い手が2027年6月までに83%の希薄化に直面すると計算しています。届出書によれば、配当の支払いは予定されておらず、資金は約9,000億ドルのコンピューティング支出に充てられる予定です。IPO時の評価額1.5兆ドルにおいて、株価を現状維持するだけでも市場は約1兆2,450億ドルの新規資本を吸収する必要があると同氏は見積もっています。「不可能ではないが、実現可能性は低い」と彼は書いています。

AI株下落から流動性ショックへ

株価がこれほど重要なのは、これらのAI企業が社債市場へのアクセスを得るために上場しているからです。データセンターのために数千億ドル規模の資金が必要であり、それは株式発行だけでは調達できません。債券投資家は、各企業の基礎的な強さを測る指標として株価を利用することになります。

AI株がIPO価格を下回れば、貸し手ははるかに高い利回りを要求し、より厳しいコベナンツ(貸し手がローンに付す契約上の制限)を課すとヘイズ氏は予想しています。それにより、チップメーカーからデータセンター建設業者に至る上流の企業が、妥当な金利で自社の債券を販売することが難しくなります。

ここで暗号資産が登場します。ヘイズ氏は、連邦準備制度(Fed)は現時点で「ストライキ中」であり、ケビン・ウォーシュ氏とスコット・ベッゼント氏は商業銀行による信用創造を優先させていると述べています。8月以降の銀行のバランスシート拡大(金融システムに流れ込む新規信用の代理指標)は、直近の暗号資産ラリーを後押ししてきました。銀行はAI企業に融資を行い、株式トレーダー向けのマージンローンを賄い、自らの勘定でAI株を取引しています。AIセクターの状況が悪化すれば、これらのバランスシートは停滞または縮小する可能性があります。先週のデータではすでに前週比で減少が示されており、ヘイズ氏はこの動きを「AIから暗号資産への伝達チャネル」と呼んでいます。

ビットコイン価格分析:78,000ドルの試練

BTC/USDTの1時間足チャートはすでに不安定な様相を呈しています。ビットコインは約75,736ドルから81,000ドル超まで上昇した後、80,500〜81,000ドルゾーンで上値を抑えられました。現在は78,238ドル付近で取引されており、78,000ドルのサポートを試しています。

モメンタム指標である相対力指数(RSI、一般的に30を下回ると売られ過ぎとみなされる)は急速に売られ過ぎ水準へと低下しており、短期的な戻り局面が生じる余地を残しています。ただし、それだけでは反転の確認にはなりません。トレンドフォロー系指標のMACD(移動平均収束拡散)は弱気に転じており、ヒストグラムは下方向に拡大しています。また、売り局面で出来高が増加しており、上値押しの信憑性を高めています。

78,000ドルが保持されれば、79,500〜80,000ドル方向への戻りが可能です。1時間足でこの水準を明確に下抜けて終われば、77,000〜77,500ドル、続いてより大きな75,700〜76,000ドルのスイングローゾーンへの下値余地が開ける可能性があります。

ヘイズ氏の長期見通し:「救済は来る」

ヘイズ氏は長期的には暗号資産に対して弱気ではありません。AIブームはデータセンター、原材料輸出国、チップメーカーを通じて世界的に広がっていると彼は論じています。建設ラッシュが頓挫すれば、世界中の中央銀行と財政当局が危機を回避するために資金を供給すると予想しています。

「救済は来る」とヘイズ氏は書いています。「それはビットコインと暗号資産のhodラーにとって素晴らしいものとなるだろう。しかし、忍耐強く待つことだ。」

当面、短期的な動向はチャート次第です。強気筋が短期構造を再構築するには、80,000ドルを取り戻し、さらに81,000ドルを上抜ける必要があります。それまでの間、AI株と銀行のバランスシートを注視するトレーダーは、ビットコインの次の大きな動きをいち早く察知できるかもしれません。ヘイズ氏のシナリオが依拠するインプットは、週次の商業銀行バランスシートデータから、希薄化スケジュールが進むSpaceXやAnthropicの発行済み株式数の更新情報まで、すべて観察可能なものです。ヘイズ氏が正しければ、まず押し目が来て、その後にお金の印刷が来ることになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、金融アドバイスを構成するものではありません。暗号資産市場は変動が激しく、アナリストの予測は将来のリターンを保証するものではありません。

出典:The Market Periodical