Apple(AAPL)株が上昇、バーンスタインがメモリチップコスト上昇への懸念を指摘
重要ポイント
- •DRAMとNANDは、iPhone 18 Pro Maxの256GBモデルで想定される年間168ドルのコスト増加の約90%を占めると推定されている。
- •バーンスタインのiPhone利益率予測は40.4%でウォール街の期待を390ベーシスポイント下回り、全体の利益率予測は46.2%。
- •同社は会計第1四半期の1株利益予想を3.00ドルから2.87ドルに引き下げ、2.92ドルのコンセンサス予想を下回った。
- •プレミアムiPhoneモデルが販売台数の70%を占めると見込まれるが、利益率の低い256GBモデルへの需要がコスト上の懸念として残る。
- •機関投資家はAppleの発行済み株式の67.73%を保有しており、アナリストの見方はバークレイズの245ドル(アンダーウェイト)からバーンスタインの370ドルまで幅がある。
Apple Inc.(AAPL)株は、来るべきiPhone 18 Pro Maxの部品コストを押し上げるメモリチップ価格の高騰を背景に、バーンスタイン・リサーチが12月四半期の利益率圧縮の可能性について新たに慎重な見解を示したにもかかわらず、金曜日の取引をプラス圏で終えた。
株価は335.92ドルで始まり、0.49%上昇して337.56ドルで引けた。重要なホリデーショッピング期間を前に、慎重論を退ける形となった。
バーンスタインのアナリスト、マーク・ニューマン氏はAppleに対するアウトパフォーム評価と370ドルの目標株価を再確認した。ただし、最新のリサーチでは12月四半期に大きな課題が迫っていることが強調された。つまり、このレポートは同社の株式に対する前向きな見方を反転させるものではなく、トーンを調整するものだ。ニューマン氏のチームは詳細な部品コスト分析を実施し、メモリ半導体の価格が現在の市場期待を超えてAppleの利益率を圧迫する可能性がある分析した。
メモリ部品のインフレがコスト急騰を牽引
レポートの中心にあるのは、DRAMおよびNANDフラッシュメモリ価格の急上昇だ。DRAMとNANDは価格がグローバルな半導体サプライチェーン全体で決まり、業界全体の需給サイクルに沿って動く汎用メモリ製品であり、それゆえこの単一部品カテゴリーの変動がデバイスライン全体のコスト構造を変えうる。バーンスタインの分析によれば、この2つのメモリカテゴリーは、iPhone 18 Pro Maxの256GBモデルで想定される年間168ドルのコスト増加のうち、およそ90%を占めており、単一部品カテゴリーとしては大幅な上昇となっている。
同社の更新されたモデルは、iPhoneの粗利益率を40.4%と予測しており、これはウォール街の現在の期待を390ベーシスポイント(3.9パーセントポイント)下回る。会社全体では、バーンスタインの総粗利益率予測は46.2%で、コンセンサス比50ベーシスポイントの下方乖離となる。
海外市場での価格設定の強化が部分的な相殺要因となっている。バーンスタインの計算では、米国外のiPhone価格は米国内平均より約1.3パーセントポイント高く、このプレミアムが利益率への影響緩和に寄与している。同社が米国価格のみでモデル化した場合、予測iPhone利益率は39.6%に低下し、その枠組みでは会社全体の利益率も45.8%まで下がるという。
バーンスタインはまた、Appleの会計第1四半期の1株利益予想を2.87ドルへと下方修正した。これは従来の3.00ドルから引き下げたもので、ストリート・コンセンサスの2.92ドルを2%下回る。Appleの会計第1四半期は12月のホリデーショッピング期間をカバーするため、同社の次回決算が、バーンスタインがモデル化したメモリコスト圧力が報告利益率に現れるかどうかを最初に示すことになる。
プレミアムiPhoneモデルは今回の製品サイクルで販売台数の70%を占めると見込まれている。この製品ミックスには一定の利点があるものの、消費者需要が利益率の低い256GBストレージモデルに強く傾いているため、コスト逆風を完全に相殺することはできないとバーンスタインは指摘する。
機関投資家の動きとウォール街の見方は二分
バーンスタインがコストリスクを指摘する一方、機関投資家の開示情報は株式への継続的な需要を示している。Portland Investment Counselは第2四半期を通じてAppleへの新規ポジションを構築したことを明らかにし、7,535株を約218万ドルでし、iPhoneメーカーを同社の22番目に大きい株式保有とした。
その他の機関投資家もポジションを調整した。Ascentis Wealth Managementは保有株を822.7%増加させ、複数の小規模投資会社が3万ドルから10万9,000ドル規模の新規ポジションを開設した。機関投資家は現在、Appleの発行済み株式総数の67.73%を保有しており、セルサイドアナリストの利益率に関する慎重論にもかかわらず、機関投資家の需要が持続していることを反映している。
ウォール街の見方は引き続き分かれている。7月にRobert W. Bairdはアウトパフォーム評価を維持したまま目標株価を330ドルに引き上げた一方、バークレイズはアンダーウェイト評価と245ドルの目標株価を維持した。MarketBeatの分析によれば、Appleは「Moderate Buy」のコンセンサス評価と平均目標株価340.14ドル(金曜終値をやや上回る)を付けており、評価の内訳は強い買い1件、買い26件、保有13件、売り2件となっている。
7月30日に発表された直近四半期決算は期待を上回った。Appleは1株利益2.02ドル(アナリスト予想1.89ドル)を達成し、四半期売上高は1,094.2億ドルで前年同期比16.4%増となった。同テクノロジー大手はまた、クアルコムとの世界的な特許ライセンス契約を延長し、新契約は2027年4月1日から開始される。
Appleの52週間の取引レンジは現在243.42ドルから345.34ドルの範囲にあり、金曜の終値はその上限近くで推移している。
出典: Blockonomi
