アップルが5兆ドル時価総額を達成、マグニフィセント・セブンで最も高価な銘柄に
重要ポイント
- •アップルは7月28日にNvidiaに次ぐ2社目として5兆ドルの時価総額を突破し、世界で最も価値のある企業の座を奪還した。
- •アップルの直近の上昇は、スマートホーム製品の計画に関するBloombergの報道と、抑制的なAI投資戦略に対する評価の高まりが支えた。
- •アップルの株価収益率は41.2に達し、Teslaを除くマグニフィセント・セブンで最も割高な銘柄となり、Nvidia、Amazon、Meta、Alphabetなどの同業他社を大きく上回った。
- •アップルは2024年および2025年会計年度に合計1,850億ドルを自社株買いに費やし、GAAPベース純利益の92%に相当したが、評価額の上昇によりこれらの買い戻しのEPS押し上げ効果は低下している。
- •アップルの株価は2024年第1四半期以降ほぼ倍増した一方で、利益は約25%の増加にとどまり、株価上昇と基幹ビジネスのファンダメンタルズの間に拡大する乖離が生じている。
7月28日、アップルの株価は取引時間帯中に約3%上昇し、5兆ドルの時価総額という歴史的な節目に到達した。これまでにこの数字を達成した企業は、Nvidia唯一社のみであった。数日前には、アップルはすでにこのGPU市場のリーダーを抜き、世界で最も価値のある企業の座を奪還していた。Nvidiaはその後4.79兆ドルへと後退している。
アップルの直近の上昇は、Bloombergの報道と関連していると見られている。同報道によれば、iPhoneメーカーであるアップルはスマートホーム分野への大規模な参入を準備中である。計画されている製品ラインナップには、Siriを搭載した新しいホームハブ、アップデートされたApple TV、そして刷新されたHomePod miniが含まれており、いずれも今年の秋までに市場投入される可能性がある。この動きは、AmazonのEchoやGoogleのNestシリーズが長らく市場の主要な地位を占め、アップルのHomeKitエコシステムが比較的ニッチな位置にとどまっていたカテゴリーに対する、より積極的なアプローチを示すものとなる。
さらに、アップルの人工知能投資に対する慎重な姿勢は、かつてウォール街から批判を受けていたが、現在では賞賛を集めている。ハイパースケーラーたちがデータセンター容量を供給過剰に至るまで過剰建設している可能性が高まる中、アナリストや資産運用者は同社の抑制的なアプローチを評価している。Microsoft、Alphabet、Amazon、Metaはいずれも大規模なAIインフラの構築を発表しており、その投資が見合ったリターンを生み出すかどうかに対する投資家の精査を強めている。
アップルにとって前例のない評価水準
好材料に支払われた勢いにもかかわらず、アップルの直近の急上昇は投資家に難しい判断を突きつけている。同社は歴史的な基準から見て、極めて割高な状態となっている。
現在、アップルはTeslaを除くマグニフィセント・セブンの中で最も株価収益率が高い銘柄となっている。5兆ドルの節目を超えた日のPERは41.2に達し、Nvidia（30.2）、Amazon（27.7）、Meta（21.6）、Alphabet（16.8）を37%から145%上回っていた。
歴史的に見ると、アップルは今日よりもはるかに多くの利益を株主にもたらしてきた。2013年から2020年にかけて、PERは20を超えることはなく、平均は約16であった。コロナ禍以降も、その倍率は中央値の28前後で推移し、直近の2024年第1四半期末時点でも26.4であった。
2022年初頭から2024年第1四半期にかけて、アップルのEPSと株価はともに停滞し、PERは30を下回っていた。利益は2025年半ばまでほぼ横ばいで推移した後、加速し、直近4四半期ベースで2026年第1四半期までに25%上昇した。しかし、同じ期間において株価はより劇的に上昇し、2024年第1四半期の170ドルから現在の約350ドルへと倍増した。この乖離ーー株価が利益成長の約4倍のペースで上昇したことーーが、PERを現在の41超という高水準へと押し上げた。
プレミアム価格帯での自社株買いは収益押し上げ効果が低下
アップルはEPSを押し上げるために株式買い戻しに大きく依存している。2024年および2025年会計年度（いずれも9月30日終了）において、同社は1,850億ドルを買い戻しに費やし、これはGAAPベースの純利益の92%に相当する。
アップルのPERが25であった時、買い戻しに支出された1ドルあたりEPSを約4セント、つまり4%押し上げていた。しかしPERが41の水準では、同じ1ドルが1株あたり利益を押し上げるのはわずか2.4セント、同様の割合にとどまる。
したがって、投資家は二つの逆風に直面している。第一に、アップルが割安ではなく超プレミアム価格で株式を買い戻しているという単純な理由から、買い戻しによるEPS押し上げ効果は過去と比べて大幅に小さくなる。第二に、41のPERを維持することは可能性が低いーーこの倍率はすでに高水準となっているS&P 500平均を約50%上回っており、マグニフィセント・セブンの同銘柄たちが取引されている水準を大きく上回っている。
仮にアップルのPERが今後5年間で30へと低下した場合、現在の株価水準を維持するだけでも、買い戻しと利益成長の組み合わせで年率5%の寄与が必要となる。言い換えれば、この評価水準において、アップルが株価をさらに上昇させるには、新たな大規模な成長エンジンを見出さなければならない。
アップルの基幹ビジネスは堅調に推移しているが、株価はファンダメンタルズが正当化する以上に急激に上昇している。この拡大する乖離こそが、現在の価格水準においてアップルを著しく魅力の乏しい投資対象としている。
本記事は元々Fortune.comに掲載されたものです。