セカンダリー市場は、おそらく史上最も注目されるIPO競争ともいえるOpenAI対Anthropicの構図を、極めて鮮明に映し出している。

ここしばらく、OpenAIがAnthropicに遅れを取っているという見方が優勢であり、セカンダリー市場の購買希望者たちも同様の認識を持っているようだ。IPO前市場の関係者によれば、Anthropic株の需要はOpenAI株の需要をはるかに上回っている。同社の650億ドルに及ぶ巨額調達をめぐる需要爆発も含め、Anthropicへの熱狂はここ数ヶ月で高まっているとされるが、同社株は以前からこの市場で最も希求される資産となっていた。

非上場企業の株式がIPO前に売買されるセカンダリー市場は、機関投資家が大手AIラボをどう評価しているかを垣間見える数少ない公開の窓口となっており、両社の最低参入額の拡大する格差自体が、資金の向かう先を示すシグナルとなっている。

「Anthropicは約1年前からセカンダリー市場で最も需要の高い銘柄です」と、民間市場プラットフォームCaplightのCEOであるJavier Avalos氏はFortuneへの書簡で述べ、2026年第2四半期の初め以降、Anthropicへの約15億ドルの関心を確認したと付け加えた。

5月にはAnthropic株の需要は「爆発寸前の圧力鍋」と表現されていた。その後、同社はセカンダリー市場で誰に株の購入を許可するかについて厳格な管理を行っている。

「セカンダリー市場において、Anthropicは株主名簿への参入プロセスを本当に厳しくしました」とUnderline CapitalのジェネラルパートナーであるClara Vydyanath氏は述べた。「株主名簿上のGPの多くはポジションを抱えており……現在は2,000万ドル、5,000万ドル、1億ドル相当のブロックを小分けにして売却しています」

Avalos氏によれば、CaplightのデータによるとAnthropicの評価額は現在約1.4兆ドルの水準にあり、前年比で400%超上昇しているという。この数字はVydyanath氏の見方とも一致する。また、数百万ドル規模の資金を投じられない投資家は、Anthropicにはまず参入できないだろう。

「2,500万ドル未満では難しいと思います」とVydyanath氏は述べた。「一般的には、評価額1.3〜1.4兆ドル前後の水準で5,000万ドル以上が必要です」

それでも、投資額がどれほど大きくても、Anthropicへのアクセスは困難な場合がある。

「信じられないほど込み合った市場です」と、ブローカー firm Healey Pre-IPOの創業者であるChristine Healey氏は述べた。「1,000万ドルや1億ドル規模の取引を試みる投資家の中でも、アクセス確保に苦戦することがあります……私が見てきた限り、Anthropicは需要が供給をはるかに上回る市場で、おそらく需要は供給の3倍、4倍、5倍です」

一方、OpenAIは対照的だ。複数の情報源によると、セカンダリー市場での同社への参入には50万〜100万ドル程度の投資が必要とみられる。Avalos氏はさらに、OpenAI株の需要はここ数ヶ月で年初の安値からある程度回復したと付け加えた。

投資家によっては、この格差はチャンスとなり得る。ただし、こうした見方は個別の市場参加者の視点を反映したものであり、両社の価値に関する確立した合意ではない。

「現時点で言えるのは、OpenAIは割安に、Anthropicは割高に感じられるということです」とUnderlineのVydyanath氏は述べた。「実際のところ、OpenAIは今、素晴らしい取引対象です」