Claudeチャットボットを開発する人工知能（AI）企業Anthropicは、CEOのダリオ・アモディ（Dario Amodei）氏と他の共同創業者向けに、新たなクラスの超級議決権株式を創設します。これは、計画中の株式公開に先立って同社に対する支配権を確保することを目的とした組織再編です。Anthropicは2021年、ダリオ・アモディ氏とダニエラ・アモディ（Daniela Amodei）氏が率いる元OpenAIの研究者たちによって設立され、GoogleとAmazonが最大級の支援者に名を連ねています。

この組織再編はThe Informationが最初に報じ、その後Bloombergによって確認されました。Anthropicは2026年9月ないし10月にも実施される可能性がある新規株式公開（IPO）に向けた準備を進めており、Goldman Sachs、JPMorgan、Morgan Stanleyが本件の発行に関与していると報じられています。

なじみ深い構造、しかし見慣れないひねり

デュアルクラス（二重クラス）株式構造は、株式市場への上場を目指すテクノロジー創業者にとって長らく一般的な通過儀礼となっています。マーク・ザッカーバーグ（Mark Zuckerberg）氏はこの構造を活用し、広告主によるボイコットや議会公聴会が長年続いた中でもFacebookの支配権を維持しました。Snapのエヴァン・シュピーゲル（Evan Spiegel）氏はさらに踏み込み、議決権を一切伴わない株式を一般投資家向けに発行しています。

Anthropicの手法がやや複雑になっているのは、同社特有の風変わりな企業構造のためです。Anthropicは公益企業（Public Benefit Corporation）として組織されており、法的義務の範囲は株主を超え、より広範な社会的使命にまで及びます。また同社は、短期の市場圧力にかかわらずAI安全性へのコミットメントを維持するよう設計されたガバナンス層である長期利益信託（Long-Term Benefit Trust）も運用しています。この信託のメンバーは同社に対する経済的利害を持たないことを基準に選出されており、Anthropicの取締役会の一部を選任および解任する権限を有します。この方向性においてAnthropicは孤独な存在ではありません。OpenAIは2025年に自社の組織再編を完了し、営利事業を非営利の親組織が支配するデラウェア州の公益企業へ移管しています。

創業者向けの超級議決権株式は、この構造を置き換えるのではなく、並行して機能することを意図しています。この取り決めの下では、外部投資家が同社の株式をますます多く保有するようになっても、信託がミッションレベルの監督を引き続き担い、創業者が日常的な戦略的支配権を維持します。

公開をめぐる数字

このガバナンス再編は、真空の中で行われるわけではありません。同社は2026年5月28日にシリーズHの資金調達ラウンドを完了し、650億ドルを調達、ポストマネー評価額9,650億ドルに達しました。

調査によれば、投資家との協議では2兆ドルを超えるIPO時評価額の可能性が浮上しています。この数字が維持されれば、本件は市場史上最大級の株式公開の一つに位置付けられることになります。

背景にある狙いと予想される審査

超級議決権株式の背後にある論理は明快です。すなわち、四半期決算の圧力と長期視点のAI研究は相性が悪いということです。フロンティアモデルの構築は、費用がかさみ、時間を要し、不確実性を伴います。Anthropicは、商業的実行可能性と並んでAI安全性をミッションの中核に据えることを明確に表明しており、創業者が支配権を維持することで、ブランドを定義する研究アジェンダを犠牲にした迅速な収益化をアクティビスト株主が会社に迫ることを困難にする狙いがあります。

とはいえ、このガバナンス構造は審査に直面するでしょう。とりわけESG運用の枠組みを持つ機関投資家は、デュアルクラス株式構造への懐疑を強めています。カリフォルニア州職員退職年金制度（CalPERS）をはじめとする大手年金基金は、こうした取り決めは経営陣を結果から隔離することでアカウンタビリティ（説明責任）を蝕むと主張してきました。指数採用の適格性も、実務上のもう一つの論点を加えます。S&P Dow Jones Indicesは2017年以降、複数の株式クラスを持つ企業をS&P 500への新規採用から除外しており、一般株が議決権を持たないSnapはこの指数に採用されたことがありません。主要指数への採用の有無は、株式がパッシブ型投資マネーにアクセスできるかを左右する要素であり、これはAnthropicの引受銀行が今後取りまとめる公開書類に織り込まれる複数の構造上のトレードオフの一つです。

タイミングの観点もあります。IPO前に超級議決権株式を発表することは標準的な実務であり、上場後に株主へ提示するのではなく、公開書類に組み込んでおきたい種類の条項です。2026年秋という時間枠は、Anthropicがガバナンス条項を確定し、規制当局への届出を完了し、価格決定日までに市場がこの構造を消化するための十分な猶予を与えています。