CEOのDario Amodei氏を含むAnthropicの7人の共同創業者は、人工知能企業が来週上場する際に各自約2億5000万ドルの現金を得る見込みであり、この金額は株式売却による収入のみをカバーする。各創業者は約180億ドル相当の株式を保持し続けると推定されており、5年前に同社を設立したグループにとって大きな利益となる。

2021年に設立されたAnthropicは、市場デビューにおいて1兆3000億ドルの企業価値評価を目指しており、IPOと民間投資を通じて少なくとも800億ドルの調達を目指している。PitchBookは5月時点の同社の評価額を約9,650億ドルと見積もった。

創業者は支配権を手放さずに株式を売却できる

Anthropicの火曜日の届出によると、各創業者は現在、議決権付き普通株式の3.6%〜3.7%を保有している。7人はそれぞれ約340万株を、予想される公募価格である70〜78ドルで売却する計画であり、その後それぞれ約3.2%のClass A株式を保持する。合計で約22%を保有することになる。

この財産の見積もりは、予想価格帯の中間値である74ドルに基づいている。資金は単に当座預金口座に置かれているわけではない。創業者の残りの株式の価値はAnthropicの株価に伴って変動するが、売却そのものは実際の収入をもたらす。

Dario Amodei氏は最高経営責任者(CEO)を務め、妹のDaniela Amodei氏は社長兼取締役会長である。その他の創業者は、最高コンピュート責任者のTom Brown氏、最高科学責任者のJared Kaplan氏、最高アーキテクトのSam McCandlish氏、社内のAI安全研究グループであるAnthropic Instituteを運営するJack Clark氏、および解釈性研究を率いるChristopher Olah氏である。

しかし、彼らの株式保有だけでは支配の全体像を語ることにはならない。Anthropicの複雑なガバナンス構造の下で、創業者らが合計で保有する株式は総議決権の約11.2%に過ぎない。創業者が所有する有限責任会社は、全株主投票の少なくとも50.1%を創業者に保証し、過半数の創業者がその支配的持分の投票方法を決定する。この構造により、創業者は自分たちだけで過半数に満たない取締役を任命することができ、会社のリーダーシップと従業員のメンバーで設立された信託が取締役会の過半数を任命する。一般の購入者にとっては、IPOで売却されるClass A株式の議決権が限定的であり、株主基盤が拡大しても会社の方向性は創業者主導の構造に委ねられるということである。

Anthropicの7人の創業者は目論見書に次のように記している:「私たちの目的は、人類がこの技術的進化を安全に進む道筋をつけること、発見の新たなフロンティアを切り開くこと、そして奇跡の時代をもたらすことです」

投資家は1兆3000億ドルの企業価値評価に疑問を呈する

Anthropicは、Advanced Micro Devices(AMD)、Broadcom(AVGO)、Alphabet傘下のGoogle(GOOGL)、Micron(MU)、Microsoft(MSFT)、Nvidia(NVDA)、およびTaiwan Semiconductor Manufacturing Company(TSM)から260億ドルの民間投資を確保している。これらの投資家は、IPO参加者に提供されるのと同じ1株あたりの価格でClass N普通株式を購入する。

「当社の株式を保有するすべての人は、機関であれ個人であれ、その取り組みの一部となります」と創業者らは目論見書に記している。私募で引き受けられた株式は公開募車に登録されておらず、引受業者によるロックアップ合意の対象にもならない。これにより、上場後数か月間のインサイダー売却を通常制限するロックアップとは異なり、私募株式は最初の取引セッションから売買が可能となる。

市場環境は厳しさを増している。最近の中間選挙で民主党が議会の主導権を握り、州の住民投票による法案がAIデータセンターの建設を遅らせた可能性がある。さらに、金利の上昇により、企業が大量のチップと電力を購入するための借入コストが高くなる。こうした圧力が、期待が冷えた理由の説明に役立っている。

Anthropicは最近、2兆ドルの企業価値評価を検討していたが、CNBCの報道によると、株主らは1兆5000億ドルですら現実的かどうか疑問を呈し、ある投資家はその目標を「無理のある目標」と評した。それでも、機関投資家の需要は、IPOの同じ段階でSpaceX(SPCX)が経験した需要を上回っていると報じられており、注文はすでに提案価格帯内で割り当て可能な株式をカバーしている。Anthropicは今月、ティッカーANTでNasdaqでの取引開始を予定している。最終的な価格決定と最初の取引セッションが、その需要が目標の評価額で維持されるかどうかを示すことになる。

Elon Musk氏のロケット・AI企業であるSpaceXは、約5か月前に公開された際、過去最高の857億ドルを調達した。その時価総額は現在、約2兆ドル未満で、上場時の評価額に近い水準にある。Anthropicの最低目標である800億ドルは、この記録にわずかに及ばない水準となる。

IPOは、注目すべき製品展開にも続く。月曜日、AnthropicはClaude Fable 5.2とClaude Mythos 5.2を発表した。これらは、Dario Amodei氏が9月に高度なAI開発のペースを落とすよう促して以来、初のフロンティアモデルである。同社によると、両モデルとも広範な安全性とアライメントのテストを受け、リリース後の挙動を監視するための新しい評価とツールによって支援されている。価格決定の最終段階での発表となり、新たな株主は目論見書の財務諸表と合わせて検討する最新の運営データポイントを得ることになる。

「私たちの野心を共有していただけることを願っています」と共同創業者らは将来の株主に記している。

財務面では、Anthropicの売上高は9月30日に終了した9か月間で332.4億ドルに達し、前年同期比で約1,200%増加した。同社は1,040億ドルの純損失を計上したが、これは主に転換社債とデリバティブ負債の価値変動によるものである。2025年の損失は251億ドルであった。これらの金融商品は価値が変動するため、見出しの損失は主に会計起因のものである。火曜日の更新された届出では、Anthropicの年間換算売上高の推移が10月に約810億ドルに達し、9月から100億ドル増加したことが明らかにされた。