AMCエンターテインメントのCEO、アダム・アロン氏は、AMC株に連動するトークンの取引停止をRobinhoodに要求した一方、Robinhoodは同製品を引き続き支持すると表明している。この公開の応酬は投資家にとって実務的な疑問を提起する。株式連動トークンの購入は株式の所有を意味するのか、それとも株価を追跡するだけの別の金融商品を保有することを意味するのか。

CoinDeskの9月4日の報道によると、アロン氏はこのトークンの仕組みが資本形成を妨げ、トークン購入者から株主としての権利を奪う可能性があると述べた。これらはあくまで同氏の批判であり、製品が違法であるとの司法判断ではない。

アロン氏はまた、AMCがSECにこの問題を提起する意向を示し、法的措置も示唆した。この公開要求は、提起された訴訟、差止命令、規制当局の執行決定と混同すべきではない。

この衝突は、トークン化証券をめぐるより広範な規制上の議論の中で起きている。SECはトークン化資産に連邦証券法がどのように適用されるかについて公に論じており、暗号資産と伝統的金融の業界幹部はシンセティック型と所有権裏付け型の構造をめぐり議論を続けており、この対立は散株投資家にとってその議論を鮮明に浮かび上がらせている。

Robinhoodは譲らない

Robinhoodの首席法務責任者ダン・ギャラガー氏は要求を拒否し、CEOのブラッド・テネフ氏も同製品を公に擁護した。彼らの対応は同社の立場を明確にするものだが、法的な争いを解決するものでも、規制当局が最終的にどう評価するかを決定するものでもない。

Robinhood自身の製品開示資料によれば、Stock TokensはRobinhood Assets (Jersey) Limitedが発行するトークン化された債務証券である。参照証券への経済的エクスポージャーを提供するが、対象会社の所有権や議決権を保有者に与えず、製品の適格条件および地理的制限が適用される。したがって、株に連動するトークンは株式そのものと互换ではない。

トークン化業界の幹部、価格エクスポージャーと所有権を区別

BackpackのCEO、アーマニ・フェランテ氏は、トークンへの需要が必ずしも対象株式の同等の購入を生み出すわけではないため、資本形成への懸念には妥当性があると主張した。同氏はまた、散戸による株式への償還の制限についても指摘した。これは構造への批判であり、すべてのトークン取引が株式市場に具体的な歪みを引き起こすという証拠ではない。

ArchaxのCEO、グレアム・ロッドフォード氏とFairmintのCEO、ジョリス・ドラヌー氏も同様に、実際の株式所有権のトークン化と、株価を追跡する製品の発行を区別した。彼らによれば、投資家はティッカーやマーケティング上の名称に頼るのではなく、発行体、担保の仕組み、償還条件を含む当該商品に付随する法的権利を読む必要がある。

SecuritizeのCEO、カルロス・ドミンゴ氏は、AMC連動のある取引ペアで大きな価格乖離が生じていることを指摘した。単一の取引ペアは、すべてのAMC連動トークンの価格を代表するものとみなすべきではない。薄い流動性と限定的な裁定取引は提示価格の乖離を招きうる。このリスクについてはTBJのクリプト流動性ガイドで解説されている。

AMCを超えてこの対立が重要な理由

この争議は、トークン化が単一の法的モデルではないことを示している。基礎となる証券への持分を表す構造もあれば、契約上のエクスポージャーのみを提供する構造もある。TBJの証券法とトークン化資産に関する報道がこの区別に関する背景を提供している。

この問題の帰結は、トークン化株式がより広く提供される形に影響を与えうる。発行体が基礎株式を保有しなければならないか、自社のティッカーを冠する製品について言及企業が発言権を持つか、トークン購入者がどのような開示を受けるかといった点である。現時点でこれらの問いに確定した答えはなく、それこそがAMCとRobinhoodの応酬が暗号資産業界と伝統的証券業界の双方で注視されている理由である。

株価の動きがこの争議を決着させることはない。関連する証拠は製品文書、正式な規制措置、その後に続く法的手続きにある。投資家は、公開の告発が不正行為の証明であると想定すべきではなく、企業の反論がリスクを消し去るとも想定すべきではない。

よくある質問

Robinhoodの株式トークンとは何ですか?

Robinhood Assets (Jersey) Limitedが発行する債務証券であり、参照証券へのエクスポージャーを提供する。対象会社の議決権や所有権を保有者に与えるものではない。

なぜAMCのCEOは反対しているのですか?

アダム・アロン氏は、これらのトークンがAMCの名称を同意なく使用し、並行したシンセティック市場を生み出し、投資家から株主としての権利を奪い、同社の資金調達を自ら管理する能力を妨げる可能性があると主張している。同氏は法的措置を示唆し、SECにこの問題を提起する計画だ。

このトークンは違法ですか?

この公開の応酬はそれを立証するものではない。合法性は、個別の製品、法域、適用される規則に依存する。アロン氏の主張を解決する司法判断は本報道では確認されていない。

Robinhoodはどう応じたのですか?

ダン・ギャラガー氏は要求を拒否し、ブラッド・テネフ氏は同社がStock Tokensを支持していると述べた。

他のトークン化企業はアロン氏を支持していますか?

Backpack、Archax、Fairmint、Securitizeの複数の幹部は、基礎価格から乖離し、償還権を欠き、発行体の関与なしにティッカーを掲げるシンセティックなラッパーを批判し、同氏の懸念には妥当性があると述べた。

トークン化株式市場の規模はどのくらいですか?

推計は日付やデータセットに含まれる内容によって異なる。市場規模は、特定のトークンに付随する法的権利を決定するものではない。

リスク開示

株式トークンは複雑な金融商品であり、基礎株式の価格から乖離する可能性があり、発行体リスクと流動性リスクを伴い、株主としての権利を付与しない。トークン化株式の規制上の扱いはほとんどの法域で未確定であり、進行中の争議によりこれらの製品の提供形態が変わる可能性がある。

免責事項:本記事は情報提供のみを目的としており、投資、法律、税務に関する助言を構成するものではありません。デジタル資産は価格変動が激しく、お住まいの法域で規制上の制限の対象となる場合があります。金融に関する意思決定の前には、必ずご自身で調査を行い、有資格の専門家に相談してください。