2026年10月14日と15日、投資家がAI関連株を売却して国債に資金を移したことで、世界の株式市場が急落しました。2日間にわたる下落は米国、アジア、日本の市場に及び、半導体関連株が最も大きな打撃を受けました。

きっかけとなったのは、AIインフラの構築にどれほどの借入が使われているかへの懸念の高まりです。さらに米国のインフレ指標が予想を上回ったことで、市場は同時に2つの懸念材料を抱えることになりました。

数字で見る被害状況

ナスダック総合指数は10月14日に1.9%下落し、2026年7月以来最大の一日下落率を記録しました。大型米国株を対象とするS&P 500も同じ取引日で1.1%下落しました。

半導体株が最も大きな打撃を受けました。半導体株の代表的なベンチマークであるフィラデルフィア半導体指数（PHLX半導体指数）は、6日連続の下落となるなかで4.3%下落しました。

AI計算能力をレンタルするCoreWeaveは、こうした不安の象徴となりました。同社の株価は10月14日に最大15〜16%下落し、翌朝の10月15日のプレマーケット取引ではさらに約6%下落しました。

アジア市場はさらに深刻でした。世界有数のメモリ半導体大手を擁する韓国のベンチマーク指数KOSPIは10月15日に約8%下落し、7日連続の下落となりました。指数の二大主力銘柄であるサムスン電子とSKハイニックスは、この下落局面で約9〜11%下落しました。日本の代表的な株価指数である日経平均株価も、地域全体の下落が広がるなかで約5%下落しました。

借入、インフレそして通例のパターンを崩した債券市場

売りの最初の要因は借入です。データセンターの建設や大量の先端チップの購入には莫大な費用がかかり、その多くが借入で賄われています。2つ目の要因はインフレです。米国の物価データが予想を上回ったことで、米連邦準備制度理事会（FRB）が再度利上げに踏み切る可能性への議論が再燃しました。

通常であれば、インフレの高進は債券利回りを押し上げます。しかし今回は利回りが下落し、通例のパターンが崩れました。10年物米国債の指標利回り（10年後に償還を迎える米国債のリターン）は約8〜10ベーシスポイント（1ベーシスポイントは0.01%）低下し、約5.09〜5.105%で3週間ぶりの低水準となりました。債券利回りは価格と逆方向に動くため、利回りの下落は投資家が積極的に債券を買っていたことを意味します。

利回りが低下するなかでもグロース株は出遅れました。利回りの低下は、将来収益の現在価値を押し上げることでバリュエーションの高いテクノロジー株を支援する傾向がありますが、今週はその相関が機能しませんでした。

投資家にとっての意味

最も具体的なシグナルを示したのは、ブラックロック・インベストメント・インスティテュートです。世界最大の資産運用会社の調査部門は、AI主導のボラティリティを理由に、米株式の見通しをオーバーウェイト（ベンチマーク超えのスタンス）からニュートラル（ベンチマーク並みのスタンス）に引き下げました。また、短期米国債を支持するとし、残存期間が短いほど金利変動への露出が小さいため、FRBがまだ利上げする可能性がある状況では適切な姿勢であるとしました。

借入が多くAIへの野心が大きい企業が最も影響を受けやすい状況です。CoreWeaveの下落は、投資家が成長ストーリーだけでなく貸借対照表を確認するようになったことを示しています。