アブダビ国営石油会社（ADNOC）は金曜日、主力原油銘柄の価格算定方式を全面的に見直し、ICE Futures Abu Dhabi（IFAD）のムルバンベースの方式から、プラッツ・ドバイ指数に連動した直近月プライシングモデルへ移行することを発表した。

新制度は11月1日に発効し、ADNOCのアブダビ産原油4銘柄（ムルバン、ダス、ウムルルー、アッパーザクム）すべてに適用される。改訂後の方式では、ADNOCはプラッツ・ドバイ評価に企業が発表する差額を加えて公式販売価格を決定し、この差額は対象引き渡し月の前月に公表される。この手法は、サウジアラムコ、クウェート石油公社、イラクのSOMOをはじめとする他の主要湾岸生産者が既に採用している、公表されたベンチマーク評価に差額を加える方式と同じである。

ADNOCの公式発表によると、今回の変更は、原油積み出しが実際に行われる月と価格設定の時期をより密接に一致させることを目的としている。2021年のIFADムルバン先物取引開始以来導入されていた従来の制度では、積み出しの2カ月前に価格が設定されていた。この前倒し設定は中東の販売者としては異例であり、他の多くの販売者は積み出し月に近い時期で公式販売価格を設定している。そのため、ADNOCの最大顧客層であるアジアのバイヤーからは、価格設定と積み出しの間に市場価格が急変した際に不満の声が上がることがあった。

2021年のムルバン先物取引の開始は画期的な出来事であり、ムルバンは中東の原油銘柄として初めて独自の取引可能な先物契約を持つ銘柄となった。ADNOCは長年、ムルバンをブレントやWTIに代わる地域的選択肢として位置づけてきた。それから5年後、ムルバン先物の取引は継続しているものの、同社は自社の公式価格設定をこの契約から移行させることになった。この決定により、今後のIFADムルバン契約の役割について疑問が生じるが、ADNOCは契約自体を変更する計画があるとは一切表明していない。

金曜日の決定は、MEESが7月上旬に報じた限定的な提案をさらに踏み込むものである。同提案では、ADNOCのオフショア銘柄（ダス、ウムルルー、アッパーザクム）のみがドバイ連動の価格設定に移行し、ムルバンは先物ベースの価格設定を維持すると想定されていた。しかし、今回の最終発表では、ADNOCの総産出量の約3分の2を占めるムルバンもドバイ連動方式に組み込まれた。

今回の価格算定方式の全面改訃は、UAEが5月1日付でOPECおよびOPEC+から離脱してから3カ月後にあたる。この離脱によりADNOCは生産枠から解放され、自社の商業的条件をより自由に設定できるようになった。今回の価格設定の移行は離脱後の最も重要な商業的決定の一つであり、アジアの原油需要におけるシェア拡大を目指す中で、他の湾岸生産者とより直接的に競争できる立場を確保するものである。

S&P Global Commodity Insightsの一部門であるプラッツは、ドバイ・ベンチマーク・バスケットにおけるムルバンの評価方法について既に調整を行っていた。同価格報告機関は1月にムルバンの評価とドバイを結びつける下限を撤廃した。これは、ムルバンの供給増加と中質酸味原油バレルの減少が長年続いた結果、ムルバンがベンチマーク決定においてより大きな役割を果たすようになったことを受けた措置であった。ADNOCの今回の発表は、販売者側からもこの変化を正式なものとした。

ADNOCは、今回の価格設定変更がADNOC Murban GMTNおよびスクーク・プログラムに基づいて発行された債券を含む上場商品に実質的な影響を与えないと表明した。また、オンショアおよびオフショアの全銘柄において引き続き引き渡し義務を履行することも確認した。

Charles Kennedy記者によるOilprice.com向け記事。