ビットコインインフラ企業BlockstreamのCEO兼共同創業者であるアダム・バック氏は、ビットコイン採用の次の主要段階はモデルポートフォリオ、運用ファンド、年金基金によって牽引されると述べています。これは、依然としてその大部分が将来に来ると同氏が主張する「第三の波」です。2026年11月2日にBitcoin Magazineが公開したインタビューで、バック氏はスイスの銀行がその機関投資家シフトにどう備えているかについても語っています。

バック氏によれば、ビットコイン採用の第一の波は個人、第二の波はETFによるものでした。米国では2024年1月に現物ビットコイン上場投資信託（ETF）が承認され、従来の証券口座の顧客が初めて、取引所に上場されたビットコインへの直接的なエクスポージャーを得ることができました。バック氏の枠組みにおける第三の波は、モデルポートフォリオ、運用ファンド、年金基金を通じて、より長期的な機関投資家のアロケーションにビットコインを組み込むことになるとされています。モデルポートフォリオはアドバイザーや運用口座プラットフォームが顧客ポートフォリオ全体に適用する事前設定済みのアロケーションテンプレートであり、年金基金は数十年に及ぶ期間で退職資産を運用します。バック氏の説明によれば、この層はまだビットコインに実質的に関与していない段階です。年金のアロケーションが同氏の描く道筋をたどるかどうかが、このテーゼが展開する中で注目すべき論点です。

三波テーゼを軸に、対話はBlockstreamのスイス展開、機関投資家向けカストディ、トークン化、ビットコイン保有の規制コストなど幅広い話題を網羅しています。

ビットコインのオリジナルホワイトペーパーで引用されたプルーフ・オブ・ワークシステムであるHashcashの発明者として知られる暗号学者であるバック氏は、2014年にBlockstreamを共同創業しました。同社は、2018年に開始された連邦型のビットコインサイドチェーンであるLiquid Networkを含むビットコインインフラを構築しており、これはより高速な決済とトークン化された資産の発行を支援しています。

このインタビューは、Blockstreamのスイスにおけるプレゼンス拡大に基づくものです。同社は、スイスのイタリア語圏であるティチーノ州最大の都市ルガーノにオフィスを開設し（この管轄区域は、2022年にステーブルコイン発行者Tetherと共同で開始されたPlan ₿イニシアチブを通じてビットコイン採用を促進してきました）、コンサルティングサービスの提供も開始しています。その他のトピックには、スイスの銀行が求める耐量子ビットコインカストディ（将来の量子コンピュータによる攻撃に耐えることを意図した暗号設計を指します）、トークン化されたマネーマーケットファンド（その株式はブロックチェーントークンとして表されます）とステーブルコインの比較、そして同社の資産発行プラットフォームであるBlockstream AMPを通じてLiquid上で発行されたトークン化株式などがあります。バック氏はまた、機関投資家がいまだに阻まれている箇所、企業がカストディを社内で構築すべきかサードパーティのカストディアンを利用すべきか、規制がビットコインカストディをどう形作るかについても論じています。

規制面では、対話はバーゼル規制とビットコイン保有のコストへの影響を取り上げています。バーゼル銀行監督委員会の暗号資産基準は、ビットコインなどの暗号資産に対する銀行のヘッジなしエクスポージャーに1,250%のリスクウェイトを課しており、実施は2026年1月1日から開始される予定です。この扱いにより、銀行のバランスシート上でのビットコイン保有は非常に資本集約的になります。この枠組みの8%の最低自己資本要件と組み合わせると、1,250%のウェイトは、銀行が保有するヘッジなしのビットコインの全額相当以上の資本を意味します。

インタビューの全文はBitcoin MagazineのYouTubeチャンネルで視聴できます：アダム・バック氏：年金基金はビットコインの「第三の波」。

チャプター：

• 00:00 — Blockstreamがルガーノにオフィスを開設した理由
• 01:20 — Blockstreamがコンサルティングの提供を開始した理由
• 02:01 — スイスの銀行が求める耐量子ビットコインカストディ
• 03:04 — トークン化マネーマーケットファンドとステーブルコイン
• 04:13 — LiquidとBlockstream AMP上のトークン化株式
• 05:55 — 機関投資家がいまだに阻まれている箇所
• 07:00 — 社内構築かカストディアン利用か？
• 08:01 — 規制がビットコインカストディを形作る仕組み
• 10:01 — バーゼル規制とビットコイン保有のコスト
• 10:40 — ビットコイン採用の三つの波

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本記事はBitcoin Magazineに最初に掲載され、Mark Masonによって執筆されました。