暗号資産が最大供給量に達すると、現在のルールの下では新しいコインは作成できなくなる。しかしブロックチェーンが停止するわけではない。既存のコインは取引が続けられ、マイナーやバリデーターは取引手数料などのその他のプロトコルの仕組みから報酬を得ることができる。

ビットコインが最もよく知られた例だ。その供給量は約2,100万枚で上限が設定されており、最後のごく一部は2140年頃に採掘されると予想されている。その他のネットワークは異なるアプローチを取っている。Cardano（ADA）は450億トークンの上限を持ち、XRPはローンチ時に全量1000億枚が作成され、Ethereum（ETH）は固定上限を持たないが、供給増を抑えるためにETHをバーンしている。

2026年3月、ビットコインの2,000万個目のコインが採掘された。これにより、今後約114年かけて発行されるBTCは100万枚未満となった。

本記事では、供給上限の背後にある数字を検討し、発行が減速・停止した際にマイナー、バリデーター、価格、ネットワークセキュリティに何が起こるかを取り上げる。

主要統計の概要

固定供給上限の代表例であるビットコインが全体の状況を示している。2026年3月時点で約2,000万BTCが採掘済みであり、これは約2,100万枚の最大供給量の約95%に相当し、残り100万枚未満のコインは2140年頃まで徐々に発行される。

最大供給量とは何か？

最大供給量とは、暗号資産のルールの下で存在しうるコインの最大数のことである。固定上限を持つコインの場合、プロトコルが作成可能な単位数を制限する。ビットコインの上限は約2,100万BTC、Litecoinは8,400万LTC、Cardanoは450億ADAである。

最大供給量は総供給量や流通供給量と混同されやすいが、これらは異なる概念を示す。最大供給量1億トークンの架空のコインを考えてみよう。8,000万が作成済みだが、流通しているのは6,000万のみだとする。残りの既存2,000万トークンはチームへの配分、財務管理（トレジャリー）またはベスティング契約に保管されている可能性があり、さらに2,000万はルールの下で今後発行されうる。つまり上限は1億だが、購入者がアクセスできるのは6,000万のみであり、将来の希薄化を判断する際にはこのギャップが重要になる。

どの暗号資産が最大供給量を持つのか？

すべてのコインが固定上限を持つわけではない。一定の発行スケジュールに従うもの、継続的にトークンを発行するもの、新規供給を相殺するためにトークンをバーンするものがある。ここで示す数値はプロトコルのルールまたは公表された目標を反映したものであり、現在の流通残高ではない。

上限付きコインが上限なしコインより自動的に優れた投資対象であるわけではない。価値は採用状況、有用性、需要、流動性、ネットワークセキュリティにも依存する。

ビットコインの半減期スケジュール

ビットコインは時間とともに減速する一定のペースで新しいコインを解放する。2009年1月のローンチ時、マイナーはブロックごとに50BTCを受け取っていた。約4年ごとにその報酬は半減する。これが「半減期」と呼ばれるイベントである。1日あたりの数値は1日平均144ブロックを前提としており、実際の生成数は変動する。

直近の半減期は2024年4月20日に発生し、ブロック報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少した。次回は2028年に予想されている。2140年頃までに報酬はゼロになり、それ以降、通常の採掘報酬によって新しいビットコインが作成されることはない。

2026年にどれだけのビットコインが採掘されたか？

Grayscaleの報告によると、2,000万個目のビットコインは2026年3月9日、ブロック高939,999で採掘され、そのブロックはFoundry USAのマイニングプールが生成した。これは最大供給量の約95.24%がすでに発行されたことを意味し、残りのBTCは100万枚未満である。それでも、最後のコインが到達するには1世紀以上かかる。半減期ごとに新規発行が減るため、ペースは放缓し続けるからだ。

Grayscaleの計算では、総発行量は約20,999,999.9769BTCに達するとされる。これはプロトコルの丸め処理のため、頻繁に引用される2,100万という数値をわずかに下回る。

スケジュール自体は非常に予測可能である。しかし将来の需要、価格、投資家リターンは予測できない。

最大供給量に達するとビットコインの採掘は停止するのか？

いいえ。最後の新しいコインが発行された後も採掘は続くと予想されている。変化するのはマイナーへの支払い方法である。

現在、マイナーは二つのものを得ている。一つは新しく作成されるビットコインであるブロック報酬、もう一つは取引をブロックに含めてほしいユーザーが支払う取引手数料である。上限に達すると報酬は終わり、取引手数料がブロックごとにマイナーが得る唯一の直接的なビットコイン収入となる。ビットコインのオリジナルのホワイトペーパーは、この新しいコインから手数料への移行を予期していた。

0.25BTCの手数料を含むブロックを想像してほしい。例としての10万ドルの価格では、その価値は25,000ドルになる。それがコストをカバーできるかどうかは、電気代、ハードウェアの効率、競争状況、ビットコインの将来価値に依存する。手数料が低すぎる場合、一部のマイナーは撤退する可能性がある。その後、採掘難易度が調整され、残ったマイナーにとってブロックの生成が容易になる。しかし総採掘力の減少は、特定の攻撃に対するネットワークの耐性を弱める可能性もある。

2140年以降、手数料は上昇しうるか？

可能性はあるが、保証はない。ビットコインのブロックスペースは限られているため、需要が高い場合ユーザーは競争することになる。ビットコインが主要な決済ネットワークになれば、確実な取引のためにユーザーはより多くを支払うかもしれない。

一方で需要は低いままの可能性もある。レイヤー2の決済ネットワークや取引所内部の送金により、ベースのブロックチェーン上で直接決済が必要な取引の数は減少し得る。

一つの例を挙げる。マイナーが1日あたり1,000万ドルの手数料を必要とする場合を想定する。平均手数料は処理される取引数に依存する。これらの数値は仮定的なものであり、現在の取引量、採掘コスト、将来のブロック容量を反映していない。ネットワークは多数の安価な取引、または少数の高価値な取引のいずれによっても手数料収入を生み出せることを示すものにすぎない。

採掘報酬がなければビットコインのセキュリティは低下しうるか？

これはビットコインの供給上限に関して提起される主要な懸念の一つである。プルーフ・オブ・ワークのセキュリティは、部分的にはチェーンを操作しようとするコストに依存している。採掘には専用ハードウェアと大量の電力が必要であり、ネットワーク上の採掘力が大きいほど、特定の攻撃のコストは高くなる傾向がある。

採掘収入が急落すれば、一部の参加者は離脱する可能性がある。それは大量の採掘力に依存する攻撃のコストを下げかねない。

研究の内容

2016年のプリンストン大学の論文「On the Instability of Bitcoin Without the Block Reward」は、手数料のみに依存するマイナーを研究した。著者らは、ブロックごとの手数料収入が大きく変動する場合に、マイナーが最近のブロックを再編成するよう促されうるインセンティブを特定した。この理論は、手数料のみのシステムは、報酬が安定した収入を提供する場合には目立たないセキュリティおよびパフォーマンスの問題を生み出しうることを示唆した。

この論文は、2140年にビットコインが不安定になることを証明するものではない。将来の需要、採掘技術、手数料システム、ユーザー行動は未知のままである。要点は、供給上限が長期的なセキュリティの問いを提起するということである。自動的な失敗を引き起こすわけではない。

最大供給量は暗号資産の価値を高めるのか？

必ずしもそうではない。固定上限はコインの数における希少性を生み出す。しかし希少性だけでは価値は生まれず、市場価格を支えるには十分な需要が必要である。

二つの例のコインを比較してみよう。コインAは100万トークンの上限を持つがユーザーがほとんどいない。コインBは10億トークンの上限を持ち、広く使われる決済ネットワークを有する。コインBの価値がはるかに高くなる可能性は十分ある。

供給と需要が価格に与える影響

あるコインの流通量が1億トークン、時価総額が2億ドルだとする。価格は2億ドル÷1億トークン＝1トークンあたり2ドルである。供給が1億に永久に固定され需要が変わらなければ、価格は2ドルのままである。上限だけでは上昇は起こらない。

供給が固定されたまま需要が拡大すれば価格は上昇しうる。需要が落ちれば、価格は急落することもある。固定供給は希少性を強化できるが、投資家の損失から保護するものではない。

ビットコインの上限はローンチ当初から公開されており、すでに投資家のコイン評価に織り込まれている。将来の価格は需要、流動性、採用状況、より広範な市場環境に依存する。

最大供給量に達するとステーキング報酬はどうなるか？

プルーフ・オブ・ステークのネットワークはビットコインとは異なる仕組みで動く。採掘の代わりに、バリデーターがコインをロックしてチェーンの保護に協力し、新しいトークン、取引手数料、またはプロトコルが定めたその他のルールから報酬を得る。したがって上限に達してもステーキング報酬が消えるわけではない。

Cardano

Cardanoは総ADA供給量を450億に制限している。そのドキュメントによると、ステーキング報酬はリザーブからの通貨拡張と、徴収された取引手数料から供給される。リザーブが縮小するにつれて報酬への寄与は減り、長期的には手数料がより多くの報酬を賄う必要が生じる。それが可能かどうかはネットワークの利用状況に依存する。Cardanoの憲法もまた、総ADA供給量が450億を超えてはならないと定めている。

Avalanche

Avalancheは7.2億AVAXの発行上限を持つ。バリデーターはネットワークを保護することで新しく発行されたAVAXを得る一方、取引手数料はバーンされる。供給が上限に近づくと報酬率は低下し、手数料のバーンが流通量を減らす。その結果、ネットワークは7.2億枚の流通コインに実際に到達することなく上限に近づいていく可能性がある。最大供給量が常に特定の日付に特定の数が流通することを意味するわけではない。

Ethereum

Ethereumには固定上限がない。2022年9月にプルーフ・オブ・ステークへ移行して以降、バリデーター報酬を通じて新しいETHを作成しており、EIP-1559の仕組みが取引手数料の一部をバーンしている。発行がバーンを上回れば供給は増加し、バーンが発行を上回れば供給は減少する。ETHは時にデフレーション的になりうるが、それが続く保証はない。Ethereumのドキュメントは、ETHには固定の最大供給量がないことを確認しており、1.2億ETHの上限があるという主張は誤りである。

XRP、BNBのバーンと失われたコイン

コインは固定上限を持ちながらも、実際の供給量が縮小することがある。バーンやアクセスの恒久的な喪失によるものである。

XRPはローンチ時に供給を作成した

XRPは採掘に依存していない。XRP Ledgerが2012年にローンチした際、全量1,000億XRPが作成され、ネットワークの現在のルールではそれ以上鋳造することはできない。

しかし、すべてのXRPが一度に自由に取引可能だったわけではない。Rippleは大きなシェアを受け取り、相当量がエスクローに預けられた。エスクローから解放されたトークンは、作成総数を増やすことなく市場に到達できる。

レジャーは手数料を通じて少量のXRPも破棄している。標準の最低取引コストは一般的に0.00001XRPだが、ネットワークが混雑すると手数料は上昇しうる。これらの手数料はバーンされ、バリデーターに支払われることはない。通常のバーンは1,000億XRPに比べてごくわずかであり、大きな価格変動の信頼できる源泉ではない。

BNBは1億枚に向けてバーンを続ける

BNB Chainは、供給量を1億BNBに向けて削減することを目指すAuto-Burnプログラムを実施している。2026年10月19日、BNB Foundationは第37回四半期バーンを発表した。バーン後、総供給量は約1.315億BNBで、目標を約3,150万上回っている。

バーンが自動的に価格を押し上げるわけではなく、その効果は需要と投資家がすでに織り込んでいた期待に依存する。

失われたコインはどうなるか？

所有者がプライベートキーを失うと、コインは永久に失われることもある。復元情報が破棄されたウォレット内のビットコインは二度と動かないかもしれない。それらのコインはレジャー上に残るが、誰も使用できない可能性がある。

研究者らは数百万のビットコインが失われている可能性があると推定している。これらの推定は不確実である。非アクティブなウォレットが必ずしも失われたウォレットとは限らず、10年間動いていないウォレットは単に長期保有者のものかもしれないからだ。

失われたコインは補充されない。投資家が実際にアクセスできる供給量は、上限を大きく下回る可能性がある。

上限は変更可能か、リスクは何か？

それはガバナンスと設計に依存する。ビットコインの上限は、ネットワークのノードが独自に検証する合意ルールによって強制されている。開発者が新しいソフトウェアを公開して、より高い上限を全員に受け入れさせることはできない。引き上げるには、ネットワーク参加者が新しい通貨ルールを採用する必要があり、変更を拒否する者は古いルールを使い続けることができる。その結果、ブロックチェーンが異なる供給ポリシーを持つ二つのネットワークに分裂する可能性がある。

固定供給はビットコインのアイデンティティの中心であるため、そのような変更には強い反対が向けられるだろう。それでも、物理的に不可能だと断言するのは誤りである。その他のコインにはより緩いガバナンスのものがあり、一部のトークン契約は権限を持つ当事者による追加トークンの鋳造を許している。投資家は、分散型合意によって強制される上限と、プロジェクトの約束に主に依存する上限を区別すべきである。

固定供給コインのリスク

固定供給は将来の希薄化を制限できるが、成功を保証するものではない。上限付きコインでも、需要の低下、規制、技術的欠陥、流動性の弱さに直面しうる。

保有の集中も問題である。少数のウォレットが供給の大部分を保有していれば、大きな保有者は大型取引で価格を動かせる。

トークンのアンロックスケジュールも重要である。固定上限を持ちながらも大量のトークンがトレジャリーやチーム配分に眠っている場合があり、それらが取引可能になると、上限が変わっていなくても売り圧力が高まりうる。

ネットワークセキュリティも同様に重要である。プルーフ・オブ・ワークのコインは報酬が減るにつれて手数料への依存度が高まり、プルーフ・オブ・ステークのネットワークも報酬用リザーブが尽きた際に同様の移行に直面する。

結論

暗号資産が最大供給量に達すると、現在のルールの下では新規発行は停止する。しかしブロックチェーンが停止する必要はない。

ビットコインが最も明確な例である。2026年3月までに供給量の約95%が採掘されたが、残りは2140年頃までゆっくりと到達し、その後マイナーは取引手数料に依存することになる。手数料がネットワークのセキュリティを維持できるかは未解決の問いである。

その他のコインは異なる道を取っている。Cardanoは有限のリザーブから報酬の一部を支払い、Avalancheは上限と手数料バーンを組み合わせ、XRPはローンチ時に全コインを作成し、Ethereumは上限を設けずに発行とバーンを均衡させている。

投資家にとって、最大供給量は多くの特徴の一つにすぎない。限られた供給は将来の希薄化を減らせる。しかし、より高い価格、強い需要、安全なネットワークを保証することはできない。鍵となる問いは、どれだけのコインが存在しうるかだけではない。新規発行が減速・停止した後も、そのコインが有用で安全であり続けるかどうかである。

参考資料

• Bitcoin Halving Schedule and Maximum Supply（Bitcoin.org）
• Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System（Satoshi Nakamoto）
• The Final Million: Bitcoin's Remaining Supply（Grayscale Research、2026年3月9日）
• Why Is Bitcoin's Supply Limited?（Blockstream）
• On the Instability of Bitcoin Without the Block Reward（プリンストン大学）
• The Cardano Constitution（Cardano）
• Staking Rewards, Monetary Expansion and Reserves（Cardanoドキュメント）
• AVAX Tokenomics and Supply Rules（Avalanche）
• XRP Supply and Original Distribution（XRP Ledger）
• Transaction Costs and XRP Burning（XRP Ledger）
• ETH Supply and Issuance Explained（Ethereum Foundation）
• Litecoin Supply and Halving Mechanism（Litecoin）
• 37th Quarterly BNB Token Burn（BNB Chain、2026年10月19日）
• Why Dogecoin Has No Fixed Maximum Supply（Dogecoin Foundation）

元記事はBlockonomiが最初に公開したものです。

免責事項：本記事は教育および情報提供のみを目的としており、金融または投資助言を構成するものではありません。暗号資産の供給ルール、ガバナンスの取り決め、市場環境は変化しうるものです。仮定的な例は説明のためのものであり、価格予測として解釈されるべきではありません。